供需格局寬松

美豆長(zhǎng)勢(shì)良好，豐收在即，南美大豆播種9月即將開始，播種面積和產(chǎn)量增加是大概率事件，國(guó)際豆類供應(yīng)極為充裕；國(guó)內(nèi)需求端養(yǎng)殖業(yè)調(diào)整，豆粕需求堪憂。寬松的供需格局使得豆粕期貨難有上漲機(jī)會(huì)，盲目抄底仍不可取。

5月下旬以來，美豆產(chǎn)區(qū)沒有出現(xiàn)旱情，在播種面積增加的情況下，美豆豐產(chǎn)壓力增加，加之美豆壓榨、出口不振，美豆期貨“跌跌不休”，不僅跌破成本，而且刷新近4年來低點(diǎn)。由于巴西大豆豐產(chǎn)，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口充足，但下游需求不振，在外盤下跌拖累下，國(guó)內(nèi)豆粕期、現(xiàn)貨同樣持續(xù)下行。展望后市，隨著關(guān)鍵生長(zhǎng)期過去，美豆豐產(chǎn)概率增加，國(guó)內(nèi)豆類供應(yīng)充足，需求很難恢復(fù)，豆粕期貨仍處于下跌通道中。

美豆豐產(chǎn)壓力有增無減

周一晚，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）月度供需報(bào)告出爐。在本次報(bào)告中，USDA對(duì)2024/2025年度美豆平衡表作出了較大調(diào)整，播種面積由8610萬英畝上調(diào)至8710萬英畝，單產(chǎn)由52蒲式耳/英畝上調(diào)至53.2蒲式耳/英畝；需求端，壓榨維持24.25億蒲式耳不變，出口由18.25億蒲式耳上調(diào)至18.5億蒲式耳；結(jié)轉(zhuǎn)庫存由4.35億蒲式耳上調(diào)至5.6億蒲式耳，高于市場(chǎng)預(yù)期。本次報(bào)告美豆新作面積和單產(chǎn)均高于預(yù)期，單產(chǎn)創(chuàng)歷史紀(jì)錄，導(dǎo)致結(jié)轉(zhuǎn)庫存明顯高于預(yù)期，新作供需結(jié)構(gòu)更加寬松，數(shù)據(jù)偏空。與此同時(shí)，上年度豐收的南美大豆集中上市，不斷擠占美豆的出口市場(chǎng)份額，在雙重打擊下，美豆開始了今年以來的最大一波跌勢(shì)，刷新近4年來低點(diǎn)。

目前來看，美豆豐產(chǎn)壓力仍然沒有完全釋放，美國(guó)農(nóng)業(yè)部每周公布的美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率仍處于高位，隨著關(guān)鍵生長(zhǎng)期的過去，美豆豐產(chǎn)一步一步從預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)。截至8月4日當(dāng)周，美國(guó)大豆優(yōu)良率為68%，高于市場(chǎng)預(yù)期的66%，也高于一周前的67%和上年同期54%；美國(guó)大豆開花率為86%，高于5年均值84%；美國(guó)大豆結(jié)莢率為59%，高于5年均值56%。

由于部分產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)干旱，2023/2024年度巴西大豆從生長(zhǎng)初期的預(yù)估大幅增產(chǎn)，到最后收割時(shí)轉(zhuǎn)變成小幅減產(chǎn)，但阿根廷大豆恢復(fù)性增產(chǎn)，2023/2024年度南美大豆整體仍然增產(chǎn)。由于種植效益尚好，在接下來的巴西新季大豆種植中，巴西大豆播種面積有望繼續(xù)增加，如果生長(zhǎng)期不出現(xiàn)嚴(yán)重干旱，2024/2025年度大豆產(chǎn)量增加將是大概率事件。預(yù)計(jì)2024/2025年度國(guó)際豆類供應(yīng)異常充裕。

國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)依舊寬松

雖然今年養(yǎng)殖業(yè)不振，但較低的大豆價(jià)格還是刺激進(jìn)口商采購(gòu)了大量大豆。據(jù)監(jiān)測(cè)，2024年1—7月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆5833.3萬噸，同比下降79.3萬噸或1.3%。2024年7月我國(guó)進(jìn)口大豆985.3萬噸，同比增加20.4萬噸或2.1%。隨著進(jìn)口大豆成本下降，我國(guó)采購(gòu)7—8月船期巴西大豆數(shù)量增多，加上部分6月船期進(jìn)口大豆推延至8月到港，預(yù)計(jì)8—9月我國(guó)進(jìn)口大豆到港量依然龐大，月均到港量在850萬噸左右，三季度國(guó)內(nèi)大豆供給仍然寬松。

目前沿海地區(qū)油廠大豆和豆粕庫存維持較高水平，油廠壓榨量也偏高，豆粕產(chǎn)出量較大，豆粕供應(yīng)極為充裕。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至8月2日，全國(guó)主要油廠進(jìn)口大豆商業(yè)庫存734萬噸，周環(huán)比上升22萬噸，月環(huán)比上升105萬噸，同比上升217萬噸，較過去3年均值高156萬噸，處于歷史同期較高水平；國(guó)內(nèi)主要油廠豆粕庫存145萬噸，周環(huán)比上升7萬噸，月環(huán)比上升35萬噸，同比上升56萬噸，較過去3年均值高47萬噸，創(chuàng)歷史新高。

受生豬產(chǎn)能優(yōu)化調(diào)整和畜產(chǎn)品消費(fèi)暫未恢復(fù)到預(yù)期水平等因素影響，飼料產(chǎn)量高位回調(diào)。全國(guó)工業(yè)飼料總產(chǎn)量14539萬噸，同比下降4.1%。其中，配合飼料、濃縮飼料、添加劑預(yù)混合飼料產(chǎn)量同比分別下降4.0%、10.8%、0.7%。相應(yīng)地，豆粕需求量也會(huì)同步減少。另外，為了應(yīng)對(duì)我國(guó)養(yǎng)殖業(yè)對(duì)進(jìn)口大豆、玉米依存度高這一糧食安全風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出了畜禽養(yǎng)殖的“低蛋白飼糧”和“玉米、豆粕的減量替代”行動(dòng)方案。研究表明，在養(yǎng)殖過程中，在保證豬營(yíng)養(yǎng)需要的基礎(chǔ)上，飼料粗蛋白質(zhì)水平每降低1個(gè)百分點(diǎn)，豆粕用量可減少2.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著這一方案的實(shí)施，豆粕用量穩(wěn)中有降。豆粕供應(yīng)充裕，價(jià)格自然易跌難漲。

綜上所述，美豆長(zhǎng)勢(shì)良好，豐收在即，南美大豆播種9月即將開始，播種面積和產(chǎn)量增加是大概率事件，國(guó)際豆類供應(yīng)極為充裕；國(guó)內(nèi)需求端養(yǎng)殖業(yè)調(diào)整，豆粕需求堪憂。寬松的供需格局使得豆粕期貨難有上漲機(jī)會(huì)，盲目抄底仍不可取。