[導語]? 自7月初至今，PTA價格下跌千元，華東市價跌至近2年內的低點，產業(yè)鏈自上而下恐跌氣氛加重，投機與剛需買氣不佳?！敖鹁拧睍r間已至，但需求旺季尚未來臨，后期市場信心能否修復？

9月3日PTA華東市場價格較7月4日下跌1023元/噸，PTA價格跌至2年內的低點，本輪PTA行情下跌持續(xù)性較強，缺乏階段性反彈行情。2024年1-8月的PTA單月均價多高于2019-2023年同期月均價大約500-700元/噸，趨勢從8月份開始改變，2024年8月均價僅高于2019-2023年同期均價300元/噸左右，2024年9月初的PTA日均價已經跌破了2019-2023年的9月均價。

主因：大宗商品普跌 PTA供應過剩

本輪PTA行情下跌的主因是大宗商品市場氣氛不佳、PX及PTA供應充足，導致市場信心缺失，恐跌氣氛加重。

近期大宗商品市價下跌為主，商品市場氣氛整體弱勢。以卓創(chuàng)資訊有機化工價格指數(shù)來看，以11類共計數(shù)十個化工品價格為樣本的價格指數(shù)跌至年內低位價格指數(shù)區(qū)間。以期貨價格為樣本的文華商品價格指數(shù)，也跌至了2023年6月以來的低點。在大宗商品市場整體下跌的背景之下，追漲殺跌心理被放大，導致行情續(xù)跌。

目前PX及PTA開工負荷偏高，PX供應充足、PTA供大于求利空市場心態(tài)，導致PTA行情下跌。本輪行情的特點是PX與PTA普跌，PX加工費被壓縮，PTA加工費下跌但尚在新裝置成本線偏上，PTA企業(yè)主動減產或檢修不多，8月PTA月產量創(chuàng)歷史新高。若PX與PTA繼續(xù)普跌，PTA企業(yè)仍不會減產，則PTA累庫存壓力增加，市場看空氣氛增加。

市場需要新的驅動力提振信心

目前市場氣氛不佳，業(yè)者缺乏信心，市場需要新的驅動力來提振信心，尤其是計劃外的變量可能對市場信心的提振效果更佳。

情景1：供應-PTA企業(yè)減產。有600萬噸長期運行PTA裝置運行時長超過18個月，有220萬噸PTA裝置運行時長為12個月，有920萬噸PTA裝置運行時長在9-11個月。8月PTA月均加工費340元/噸，環(huán)比-24%，PTA供大于求對PTA加工費的影響較為直接，若PTA繼續(xù)快速積累庫存，則預估PTA加工費大概率續(xù)跌，將導致計劃外的PTA裝置檢修增加。目前暫無的官宣檢修計劃，但PTA裝置檢修仍然有一定的預期。

情景2:需求-旺季來臨。從需求面來看，暫未出現(xiàn)產業(yè)鏈終端旺季訂單明顯回升的跡象，投機與剛需均相對謹慎。按歷史數(shù)據(jù)來看，9月織機開機率將明顯回升，自下而上帶動產業(yè)鏈需求回升，加速產業(yè)鏈成本傳導及庫存轉移。今年需求回升相對緩慢，終端訂單仍需等待。一方面，相對低價的原料，下游企業(yè)分批采購拉低成本的意向增強；一方面，9月剛需上升中，聚酯工廠提升負荷與聚酯新產能投產共同帶動PTA需求上升。

情景3:成本-原油與PX的供應。原油：OPEC+10月按計劃增產的預期較強，弱化了近期利比亞等原油減產的影響，且夏季汽柴油消費旺季結束，目前原油市場缺乏利好預期。需要關注美聯(lián)儲降息及中東地域情況，如果美聯(lián)儲降息或者中東地域問題發(fā)酵，均可能短暫推漲原油價格。PX：目前純苯高利潤，芳烴聯(lián)產裝置開工負荷較高，PX供應充足，但石腦油與PX價差已經壓縮到了年內低點，PX利潤已經被大幅壓縮，后期不排除會有計劃外的PX裝置減產。

綜合來看，供需面的各種情景預估出現(xiàn)的可能性為：需求回升＞PTA企業(yè)減產＞原油及PX價格上漲。目前需求緩慢回升中，PTA加工費下跌也可能導致部分計劃外的PTA裝置檢修或減產，PTA市場信心修復需要供需面雙重利好的共振，PTA行情才可能止跌。

（卓創(chuàng)資訊 安光）