上周，債市短端表現(xiàn)相對偏強，長端呈現(xiàn)一定調(diào)整，其中10年期國債收益率上周二上行至2.19%，后續(xù)有所回落。在經(jīng)歷上周的短暫整理后，本周國債期貨重回強勢。

談及債市再度走強的驅(qū)動因素，一德期貨金融衍生品高級分析師劉曉藝在接受期貨日報記者采訪時表示，一方面，8月31日國家統(tǒng)計局公布的8月制造業(yè)PMI進一步走弱至49.1%，基本面對債市形成正向驅(qū)動。另一方面，在上周初信用債基遭遇大幅贖回后，央行及時進行流動性投放，表明不希望負反饋發(fā)生。從本周看，盡管央行公開市場投放縮量，但市場對流動性的預期并不悲觀，疊加近期人民幣兌美元走強為降息提供空間，使得市場多頭信心增強。

回顧8月份以來債市走勢，國投安信期貨研究院金融衍生品負責人朱赫分析認為，國債市場交易主線回歸至實體經(jīng)濟修復情況和央行操作博弈。上半月以央行向大行借券為契機，債市開啟調(diào)整，不過整體調(diào)整幅度在可控范圍內(nèi)。進入下半月，隨著海外降息預期升溫，央行不斷釋放維護流動性的信號，國內(nèi)債市逐步平穩(wěn)。

“8月外部環(huán)境也有所變化，全球宏觀敘事再次回到‘降息交易’的主線。美國就業(yè)與消費數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟軟著陸的可能性，但相關工業(yè)品走勢仍然不算強勁。美元與美債利率上行的同時，人民幣匯率保持強勢，外部流動性壓力明顯減輕?！敝旌照f。

從國債現(xiàn)券市場表現(xiàn)來看，劉曉藝告訴記者，8月下旬國債收益率曲線再度陡峭表明短債受到機構(gòu)青睞。8月30日，央行第一次發(fā)布國債買賣業(yè)務公告，表示8月向部分公開市場業(yè)務一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，全月凈買入債券面值為1000億元，是推動8月期限利差走擴的重要因素。不過值得注意的是，當前期限利差已經(jīng)很高，繼續(xù)做擴利差難度較大。由于跨月后月初資金面處于較為寬松狀態(tài)，月中繳稅和雙節(jié)臨近將加大資金面收斂壓力，預計后續(xù)短債的配置價值并不高。

中信期貨研究所固定收益團隊研報稱，近期國債市場多頭情緒有所走強，但需要注意的是，央行對長端利率關注度仍然較高，穩(wěn)增長政策或?qū)⑦M一步加碼，建議謹慎看待后續(xù)債市長端表現(xiàn)。

展望9月債市運行的主要邏輯，朱赫認為，9月份或處在政策窗口敏感期，在利率整體不高的情況下，市場對增量增長政策更加敏感。此外，資金市場流動性問題需要重點關注。

“2024年8月央行開展了公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業(yè)務一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，全月凈買入債券面值為1000億元。從央行開展的公開市場國債買賣操作看，整體呈現(xiàn)出“賣長買短”特征，向市場傳遞積極信號，表明在保持長久期曲線的同時，盡量不影響資金市場平穩(wěn)?！敝旌毡硎?，進入9月，在全球央行降息潮背景下，后續(xù)國內(nèi)政策仍有寬松空間。預計國債期貨將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩，并持續(xù)受風險偏好和監(jiān)管影響，建議關注曲線保持陡峭的機會和基差多頭機會。

在劉曉藝看來，接下來資本市場最為關注的是9月中旬美聯(lián)儲議息會議，不過結(jié)合近期大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，市場已經(jīng)計價了9月美聯(lián)儲降息25BP或50BP的預期。債市投資者更為關注國內(nèi)央行政策，預計廣譜利率下行趨勢不會改變，后期不排除下調(diào)存量房貸利率的操作。而出于凈息差的考慮，商業(yè)銀行存款利率也有再度調(diào)降可能，長期限國債期貨9月大概率再創(chuàng)新高。

“一方面，在專項債發(fā)行加快和季節(jié)性因素影響下，資金面邊際收斂壓力或制約短債表現(xiàn)；另一方面要關注財政加碼情況，在當前股債性價比處于歷史高位的情況下，市場風險偏好的抬升將減緩利率下行速度?！眲运囌f。