【導(dǎo)語】進入2024年，中國豆粕現(xiàn)貨價格在供應(yīng)寬松及需求欠佳的雙重利空下整體弱勢運行。市場對此經(jīng)歷長期的消化后，利空動能有所削弱，價格止跌。隨著國際大豆市場總體產(chǎn)量預(yù)估不確定性的增強，且后期國內(nèi)供需格局或有一定程度上的收緊預(yù)期，卓創(chuàng)資訊預(yù)期四季度后期豆粕現(xiàn)貨價格或有所走高。但在本年度供應(yīng)寬松的大背景下，上方空間將受限。

前三季度豆粕價格大趨勢下行，8月下半月開啟反彈勢頭

2024年前三季度豆粕市場在大供應(yīng)的主基調(diào)下，全國現(xiàn)貨均價整體呈現(xiàn)震蕩走低趨勢，重心同比明顯下移。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至9月20日，全國豆粕現(xiàn)貨年均價為3306元/噸，同比下跌1037元/噸，跌幅為23.88%。國際大豆豐產(chǎn)及國內(nèi)供應(yīng)寬松的雙重壓力，疊加同比減量的下游需求，共同導(dǎo)致弱勢的豆粕現(xiàn)貨價格表現(xiàn)。隨著市場供需格局寬松程度的加深，在明顯的現(xiàn)貨壓力之下，6月-8月上半月豆粕價格下探節(jié)奏加速，并于8月14日創(chuàng)下目前的年內(nèi)低點2861元/噸。此后，市場利空因素經(jīng)歷前期充分的交易、消化后動能減弱，需求端集中補庫，且成本端支撐力度增強，中國豆粕價格出現(xiàn)止跌反彈走勢。

供應(yīng)端持續(xù)施壓市場，四季度后期存在收緊預(yù)期

原料供應(yīng)整體寬松，市場貨源充足，供應(yīng)端釋放明顯壓力，拖累現(xiàn)貨價格。中華人民共和國海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-8月中國進口大豆總量為7047.75萬噸，同比增加191.77萬噸，疊加年初較大的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，原料供應(yīng)壓力不斷加強。其中8月大豆進口量為1214.40萬噸，創(chuàng)下單月歷史記錄。在此基礎(chǔ)上，上游企業(yè)大豆壓榨保持高位，豆粕持續(xù)累庫。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，4月至今，國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)豆粕庫存從26萬噸升至126萬噸，漲幅384.62%。其中8月最高沖至148.30萬噸，創(chuàng)2017年來最高值。明顯的庫存壓力下，上游企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)及脹庫停機現(xiàn)象，且業(yè)內(nèi)普遍催提，利空豆粕現(xiàn)貨價格。而從目前市場大豆買船、發(fā)船情況來看，卓創(chuàng)資訊預(yù)計9-11月大豆進口量分別為940、700、750萬噸。國內(nèi)市場10月后買船進度較為緩慢，且考慮到現(xiàn)有大豆、豆粕存量仍待消化，上游企業(yè)逐步去庫，11月后市場供應(yīng)或有收緊，對豆粕現(xiàn)貨價格利好動能增強。

需求同比有所減量，四季度或提供一定支撐

下游飼料需求同比下滑，雖豆粕自身性價比優(yōu)勢帶動添加比例上調(diào)，但綜合來看豆粕整體需求對價格支撐欠佳。據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，1-8月中國飼料總產(chǎn)量為19826萬噸，同比減少694萬噸；配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量平均占比為13.13%，同比提升0.54個百分點。生豬處于去產(chǎn)能階段，且2023年四季度疫病后存欄下降；水產(chǎn)受前期行情低迷及極端天氣擾亂養(yǎng)殖節(jié)奏的影響，存塘量偏低。雖豆粕價格持續(xù)走低，相較雜粕性價比優(yōu)勢明顯導(dǎo)致添比提升，但綜合影響有限，豆粕需求端支撐不足。四季度作為傳統(tǒng)季節(jié)性旺季，隨著天氣降溫，畜禽采食量增加，且畜禽存欄量處于較高水平，豆粕仍存剛性需求，一定程度上支撐現(xiàn)貨價格。

國際大豆市場不確定性仍存，成本端利好動能或增強

新作美豆豐產(chǎn)預(yù)期不斷增強，前三季度除5月巴西出現(xiàn)洪水災(zāi)害一度引發(fā)市場對供應(yīng)的擔(dān)憂外，國際大豆市場并未從成本端給出國內(nèi)更多交易題材。隨著美豆生長季的結(jié)束，市場焦點轉(zhuǎn)至巴西大豆新作播種情況。目前巴西正經(jīng)歷四十年以來最嚴重的干旱天氣，不利于開展大豆播種工作，但9月天氣整體影響有限，關(guān)注更為關(guān)鍵的10月降水情況。而從全球極端氣候來看，巴西大豆播種、生長期所對應(yīng)的月份拉尼娜氣候發(fā)生概率預(yù)期增強，帶給其最終產(chǎn)量預(yù)估以較大不確定性，不利的氣候預(yù)期或為國內(nèi)注入更多天氣升水，對現(xiàn)貨價格影響偏多。

綜上，前三季度受制于過于寬松的市場供應(yīng)及同比弱勢的需求表現(xiàn)，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格持續(xù)走低。隨著市場利空動能的逐步消化，短期豆粕行情或保持震蕩運行。四季度后期，巴西大豆新作產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)等不確定性或從成本端為國內(nèi)豆粕市場提供上漲動力，疊加收緊的供應(yīng)預(yù)期及剛需支撐，卓創(chuàng)資訊預(yù)期豆粕現(xiàn)貨價格重心或小幅抬升。

（卓創(chuàng)資訊 馬梓涵）