中秋節(jié)假期過后，國債市場震蕩運行。分析人士認為，這主要受經(jīng)濟基本面、9月稅期延后和股債蹺蹺板效應等因素的影響。臨近國慶節(jié)假期，分析人士提醒，需要關注資金面波動情況、逆周期調節(jié)政策力度和交易情緒變化等。

債市震蕩運行，中信期貨研究所固定收益組資深研究員程小慶認為，主要受三方面因素的影響。第一，中秋節(jié)假期前公布的數(shù)據(jù)表明基本面溫和修復，寬貨幣預期升溫，使得長端利率快速下行，10年期國債收益率接近2%。由于擔心央行再度提示長端風險，部分多頭主動止盈，現(xiàn)券市場長端收益率整體呈現(xiàn)震蕩走勢，長端國債期貨也震蕩調整。第二，本月稅期及MLF到期延后，市場資金面收緊，從而引發(fā)短端現(xiàn)券及國債期貨調整。第三，在增量政策預期下，股市情緒好轉，股債蹺蹺板效應下，國債期貨多頭情緒相對弱化。

9月23日，國家發(fā)展改革委召開新聞發(fā)布會提到，3000億元支持“兩新”（設備更新和消費品以舊換新）工作的國債資金已全面下達。浙商期貨研究中心分析師鄭弘認為，這意味著“兩新”支持措施將逐步開展，一方面，有利于提高企業(yè)更新各類生產(chǎn)設備的積極性，有力拉動投資增長；另一方面，隨著各省市汽車補貼、家電以舊換新等措施的落地，社會消費有望進一步回暖。而這，在一定程度上間接提高債市供給、降低債市需求。

中信建投期貨國債期貨研究員孫玉龍也認為，3000億元支持“兩新”工作的國債資金全面下達意味著債券供給力度加大，從而邊際收緊銀行間資金，盤面上表現(xiàn)為短期限國債期貨合約沖高回落。不過，他也表示，該政策雖然對債市產(chǎn)生利空效應，但持續(xù)性存疑。

7月底，國家發(fā)展改革委就指出，1萬億元超長期特別國債資金中有3000億元用于支持“兩新”工作，資金預計于8月底全部下達。程小慶表示，市場對此資金的下達已有充分預期，國家發(fā)展改革委進一步對資金實際下達進展進行描述，短期對債市的影響可能低于預期。市場傾向于跟蹤觀察3000億元資金對消費及投資的促進效果。

9月24日，國務院新聞辦舉行新聞發(fā)布會，介紹金融支持經(jīng)濟高質量發(fā)展有關情況，其中涉及貨幣政策，提到降低存款準備金率與政策利率。近期下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元，年內視市場流動性情況，擇機再下調0.25至0.5個百分點。降低人民幣基準利率，7天期逆回購利率下調0.2個百分點，從1.7%降至1.5%。引導貸款市場報價利率與存款利率同步下行，保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。

對于貨幣政策調整對債市的影響，銀河期貨首席宏觀分析師王鵬表示，債市對此已有定價，尤其是短端。9月23日，1年期國債收益率低于7天期逆回購利率30個基點，利差處于2020年疫情初期以外2015年以來的最高水平，10年期和30年期國債收益率創(chuàng)出歷史最低紀錄。本次貨幣政策調整對債市的影響更多體現(xiàn)為靴子落地，可以把握國債收益率曲線陡峭化的交易機會。

臨近國慶節(jié)假期，程小慶認為，需要關注資金面、政策等因素。其中，政策因素包括增量政策可能超預期以及央行對長端利率的關注度可能上升。9月24日國務院新聞辦新聞發(fā)布會上，央行宣布降準降息、降存量房貸利率等一攬子政策，貨幣政策發(fā)力或超預期，這將帶動債市多頭情緒快速升溫。不過，伴隨著債市的走強以及收益率進一步下行至關鍵點位，需要防范債市止盈情緒升溫的風險。

“嚴監(jiān)管政策也需要關注?！编嵑胝f，下半年以來，隨著長久期債券收益率的下行，央行多次向市場“喊話”，提示收益率風險，避免市場形成單邊預期。8月中旬，交易商協(xié)會對四家農(nóng)商行在國債二級市場違規(guī)操作啟動自律調查。另外，有效需求偏弱，相關機構很可能出臺政策強化需求，從而促使經(jīng)濟進一步向好，期債面臨多頭集中平倉的風險。