國(guó)慶假期后的首個(gè)工作日，國(guó)務(wù)院新聞辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)家發(fā)展改革委介紹“系統(tǒng)落實(shí)一攬子增量政策扎實(shí)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向上結(jié)構(gòu)向優(yōu)、發(fā)展態(tài)勢(shì)持續(xù)向好”有關(guān)情況。從對(duì)債市的影響來(lái)看，分析人士認(rèn)為，整體影響偏中性。不過(guò)，今年年底前還需重點(diǎn)關(guān)注財(cái)政政策力度、貨幣政策出臺(tái)節(jié)奏等。

關(guān)于一攬子政策，南華期貨債券分析師徐晨曦介紹，主要包括加力提效實(shí)施宏觀政策、進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、加大助企幫扶力度、促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)、努力提振資本市場(chǎng)五個(gè)方面。整體來(lái)看，對(duì)債市的影響中性。財(cái)政、投資方面力度有限，對(duì)債市不構(gòu)成利空。提振資本市場(chǎng)方面，如果未來(lái)股票市場(chǎng)的信心能夠保持，那么將給債市帶來(lái)一定的分流資金。

“10月8日國(guó)家發(fā)展改革委在新聞發(fā)布會(huì)上主要提及已有政策落地情況和一些增量政策預(yù)期。”浙商期貨研究中心宏觀高級(jí)分析師鄭弘介紹，內(nèi)容包括年內(nèi)專項(xiàng)債券、特別國(guó)債、預(yù)算內(nèi)投資等相關(guān)政策陸續(xù)落地，以及提前下達(dá)明年1000億元中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃和1000億元“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單。市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)家發(fā)展改革委的表態(tài)相對(duì)溫和，同時(shí)期待10月12日財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)上宣布財(cái)政政策加碼發(fā)力。由于增量政策有待觀察，債市短期壓力有限，長(zhǎng)久期債券仍有配置價(jià)值。

從10月8日新聞發(fā)布會(huì)的重點(diǎn)來(lái)看，瑞達(dá)期貨分析師廖宏斌認(rèn)為，在于存量政策的使用，而債市關(guān)注的焦點(diǎn)增量財(cái)政政策并未強(qiáng)調(diào)。此外，國(guó)家發(fā)展改革委表示，要加力支持地方開(kāi)展債務(wù)置換，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。10月底完成剩余約2900億元地方政府專項(xiàng)債的發(fā)行工作，后續(xù)專項(xiàng)債發(fā)行機(jī)制要作調(diào)整，擴(kuò)大投向領(lǐng)域、擴(kuò)充項(xiàng)目?jī)?chǔ)備、加快審核進(jìn)度。明年將續(xù)發(fā)超長(zhǎng)期特別國(guó)債，并優(yōu)化投向，但并未提及規(guī)模，投向大概率偏向支持內(nèi)需消費(fèi)及新動(dòng)能。年內(nèi)提前下達(dá)明年1000億元中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃、1000億元“兩重”建設(shè)項(xiàng)目。不過(guò)，總計(jì)2000億元的額外財(cái)政支出不及市場(chǎng)預(yù)期。

廖宏斌表示，四季度財(cái)政政策力度對(duì)債市的走向非常關(guān)鍵。當(dāng)前股、債均已定價(jià)增量財(cái)政政策預(yù)期，關(guān)注政策落地力度與預(yù)期差。市場(chǎng)預(yù)計(jì)年底前會(huì)增發(fā)1萬(wàn)億到2萬(wàn)億元政府債，用國(guó)債剩余額度、前幾年累積的未使用地方債發(fā)行額度進(jìn)行債務(wù)置換。目前財(cái)政收支缺口近 5.8萬(wàn)億元，年末可能還需追加萬(wàn)億元赤字規(guī)模。若年內(nèi)沒(méi)有增量財(cái)政政策出臺(tái)，則債市將震蕩走強(qiáng)。而若出臺(tái)超2萬(wàn)億元的中長(zhǎng)期財(cái)政計(jì)劃，則債市將回調(diào)整理。后續(xù)寬財(cái)政的立場(chǎng)不變，債市持續(xù)面臨供給增加的影響，債基贖回潮的沖擊有待觀察，利率的定價(jià)還需綜合經(jīng)濟(jì)基本面的向好力度來(lái)分析。

近期，政策密集出臺(tái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，推動(dòng)股市開(kāi)啟一輪上漲行情。受此影響，債市走弱，但徐晨曦認(rèn)為，調(diào)整過(guò)后債市將震蕩運(yùn)行，以等待更多信息的指引。目前，變化最大的是市場(chǎng)情緒，經(jīng)濟(jì)基本面并未明顯變化。建議關(guān)注三個(gè)方面，一是增量政策出臺(tái)情況，尤其是財(cái)政政策是否會(huì)增加赤字、是否會(huì)增發(fā)國(guó)債，政策力度超預(yù)期的話，債市短期就會(huì)承壓；二是股市熱度是否能夠維持，若市場(chǎng)交投情緒持續(xù)高漲，則資金從債市流向股市的情況不會(huì)結(jié)束；三是經(jīng)濟(jì)基本面改善力度有多大，其是決定債市走向的根本。

本輪期債走弱的主要原因，在鄭弘看來(lái)，是此前多頭交易過(guò)于擁擠，在政策預(yù)期未能完全兌現(xiàn)的情況下其離場(chǎng)情緒升溫，這從債基出現(xiàn)贖回潮可以看出。不過(guò)，想要有效改善內(nèi)需，增量政策仍有出臺(tái)必要性，故債市在短期調(diào)整過(guò)后仍有上行可能。