美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外爆冷增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)11月降息概率，疊加美國(guó)總統(tǒng)選舉，全球商品市場(chǎng)交投趨于謹(jǐn)慎，宏觀因子影響中性偏多。與此同時(shí)，OPEC+延后增產(chǎn)時(shí)間點(diǎn)令原油期貨獲得喘息機(jī)會(huì)，疊加中東地緣風(fēng)險(xiǎn)仍舊存在，原油止跌企穩(wěn)給瀝青期價(jià)提供成本支撐。瀝青供需矛盾依然存在，多空紛擾不斷。預(yù)計(jì)后市國(guó)內(nèi)瀝青期貨2501合約或維持窄幅震蕩整理的走勢(shì)。

美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)爆冷

鑒于美國(guó)通脹水平持續(xù)回落而制造業(yè)與非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，美聯(lián)儲(chǔ)在今年9月議息會(huì)議中超常規(guī)降息50個(gè)基點(diǎn)，標(biāo)志著其貨幣政策由緊縮轉(zhuǎn)向?qū)捤?。受此前高利率政策后遺癥困擾，10月美國(guó)制造業(yè)仍舊疲弱，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)也意外爆冷。數(shù)據(jù)顯示，2024年10月美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)連續(xù)七個(gè)月收縮，采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）錄得46.5%，較9月的47.2%下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)今年新低。與此同時(shí)，受颶風(fēng)和罷工影響，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人口增加1.2萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的10.5萬(wàn)人，創(chuàng)下了自2020年12月以來(lái)的最低月度就業(yè)增幅。此外，美國(guó)8月和9月就業(yè)人數(shù)合計(jì)下修11.2萬(wàn)人。意外爆冷的就業(yè)狀況以及偏弱的制造業(yè)水平使得降息預(yù)期升溫，預(yù)計(jì)本周迎來(lái)的11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議依然有望延續(xù)降息措施。在偏多宏觀氛圍支撐下，瀝青等能源商品期貨宏觀屬性有望增強(qiáng)。

OPEC+增產(chǎn)計(jì)劃延后

近期宏觀預(yù)期出現(xiàn)修正導(dǎo)致金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低，原油回吐部分宏觀溢價(jià)。與此同時(shí)，本輪伊朗和以色列的“導(dǎo)彈乒乓”已階段性結(jié)束，鑒于目前中東伊朗石油設(shè)備未遭遇破壞，原油產(chǎn)出未受影響，因此讓市場(chǎng)擔(dān)心地緣風(fēng)險(xiǎn)失控的極端場(chǎng)景被排除，原油期貨繼續(xù)回吐地緣溢價(jià)。國(guó)際原油期貨價(jià)格持續(xù)回落觸痛了OPEC+的敏感神經(jīng)。為了對(duì)抗全球原油疲軟需求，提振原油價(jià)格，近期產(chǎn)油國(guó)組織宣布同意將原定于12月的石油增產(chǎn)計(jì)劃推遲一個(gè)月，這令油市多頭受到鼓舞，疲軟的油價(jià)獲得喘息機(jī)會(huì)。筆者認(rèn)為，后市原油多空分歧依然較大，中東地緣風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，伊朗對(duì)抗意志增強(qiáng)或在未來(lái)某段時(shí)間激化地緣情緒，疊加OPEC+干預(yù)油價(jià)的決心仍舊顯著，油價(jià)續(xù)跌空間可能有限，瀝青的成本支撐逐漸凸顯。

瀝青產(chǎn)量同比下降

近期委內(nèi)瑞拉石油出口量維持低位，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)以稀釋瀝青為原料的煉廠仍面臨原料緊張格局，開(kāi)工處于低位。截至11月1日當(dāng)周，我國(guó)瀝青平均產(chǎn)能利用率為29.4%，環(huán)比略微回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，同比大幅下滑7.6個(gè)百分點(diǎn)。同期，瀝青周度產(chǎn)量達(dá)50.6萬(wàn)噸，環(huán)比小幅增加1.4萬(wàn)噸，同比大幅下降11.4萬(wàn)噸。究其背后原因，除了進(jìn)口原料緊張外，山東部分煉廠瀝青停產(chǎn)，且復(fù)產(chǎn)時(shí)間推后，11月國(guó)內(nèi)煉廠瀝青總排產(chǎn)量預(yù)計(jì)在212萬(wàn)噸，環(huán)比減少6萬(wàn)噸，同比減少60萬(wàn)噸，同比跌幅22%?？紤]到11月上旬末，國(guó)內(nèi)齊魯石化、東明石化、日照嵐橋以及江蘇新海有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)瀝青整體產(chǎn)能利用率將回升，供應(yīng)偏緊格局或有所松動(dòng)。

下游需求面臨考驗(yàn)

下游方面，截至2024年9月底，我國(guó)公路建設(shè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比下降11.6%，需求釋放不及往年同期。而地產(chǎn)市場(chǎng)正處于磨底階段，防水市場(chǎng)持續(xù)低迷。目前我國(guó)北方逐漸降溫，需求已經(jīng)轉(zhuǎn)冷；南方部分地區(qū)有尾端開(kāi)工需求，需求驅(qū)動(dòng)較為缺乏。

綜上所述，臨近美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議，降息預(yù)期升溫，宏觀氛圍中性偏多提振瀝青宏觀屬性。同時(shí)瀝青供應(yīng)依然偏緊，庫(kù)存雖能繼續(xù)維持去化節(jié)奏，但下游需求面臨考驗(yàn)，北方天氣逐漸轉(zhuǎn)冷后瀝青消費(fèi)已經(jīng)下降，供需基本矛盾增加。在多空分歧的情況下，預(yù)計(jì)后市瀝青期貨2501合約或維持區(qū)間窄幅震蕩整理的走勢(shì)。