國(guó)際貨幣政策及宏觀經(jīng)濟(jì)展望

主流經(jīng)濟(jì)體貨幣政策繼續(xù)以相對(duì)寬松的降息為主，尤其歐元區(qū)和美聯(lián)儲(chǔ)11月降息概率仍然存在，貨幣政策的變動(dòng)對(duì)于大宗商品市場(chǎng)的利多影響在增加。另外，從國(guó)際上主要組織對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)的展望來(lái)看，IMF（國(guó)際貨幣基金組織）預(yù)計(jì)2024年全球經(jīng)濟(jì)增速為3.2%，與今年7月預(yù)測(cè)值持平；2025年全球經(jīng)濟(jì)增速為3.2%，較7月預(yù)測(cè)值下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。具體來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體今年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)1.8%，明年預(yù)計(jì)也將增長(zhǎng)1.8%。美國(guó)和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)今年將分別增長(zhǎng)2.8%和0.8%，明年將分別增長(zhǎng)2.2%和1.2%。新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體今年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)4.2%，明年也將增長(zhǎng)4.2%。從經(jīng)濟(jì)預(yù)期來(lái)看，今明兩年仍有諸多需要改善的地方，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性在繼續(xù)顯現(xiàn)著。

鋼材出口變化

從鋼材出口量的季節(jié)性表現(xiàn)來(lái)看，選取2004-2023年相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)，9月份鋼材出口量處于季節(jié)性回落階段，而今年由于國(guó)內(nèi)價(jià)格9月份鋼材價(jià)格繼續(xù)下跌，價(jià)格出口優(yōu)勢(shì)增加，從而出現(xiàn)了一定的逆季節(jié)性現(xiàn)象，出口量環(huán)比增加。從海關(guān)公布的9月份出口量數(shù)據(jù)來(lái)看1015.3萬(wàn)噸處于中位略偏高的水平，在2004-2024年歷史最低值和最高值分位線水平的89.79%位置上。而根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-9月份累計(jì)出口鋼材8071.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)21.2%，增速回升。同時(shí)，10月份影響外銷的因素海運(yùn)費(fèi)受近期地緣政治風(fēng)險(xiǎn)略升溫和貨運(yùn)量恢復(fù)的雙重影響，出現(xiàn)震蕩趨強(qiáng)的現(xiàn)象，從而增加了未來(lái)的出口成本。

備注：2004年至今鋼材月度出口量平均水平選自月度出口量的連續(xù)算數(shù)平均值。

貨幣工具箱又出大招

近期，中國(guó)人民銀行繼續(xù)推出了一系列旨在提振經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定金融市場(chǎng)的政策措施。央行宣布在公開市場(chǎng)操作中啟用買斷式逆回購(gòu)工具，這也是今年以來(lái)繼臨時(shí)正逆回購(gòu)、國(guó)債買賣后，央行再次推出新工具。買斷式逆回購(gòu)工具還有更豐富的意義，包括配合二級(jí)市場(chǎng)買賣國(guó)債的操作、緩解質(zhì)押式回購(gòu)發(fā)生的違約行為、改善商業(yè)銀行流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)、后續(xù)更好地配合證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）操作。

考慮到目前國(guó)內(nèi)基本面盤仍未強(qiáng)勢(shì)企穩(wěn)，市場(chǎng)也僅停留在預(yù)期層面，隨著美國(guó)國(guó)內(nèi)重要事件的臨近，前期美元兌人民幣即期匯率主要由外部環(huán)境改善帶來(lái)的易貶難升環(huán)境大概率將發(fā)生改變，雙向波動(dòng)或?qū)⒊蔀閰R率短期的主要狀態(tài)。綜合國(guó)內(nèi)、海外形勢(shì)，預(yù)計(jì)年內(nèi)人民幣匯率仍將呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的震蕩走勢(shì)。多的品種則積極關(guān)注外匯的變化，短期人民幣升值對(duì)于出口略有利空影響。

國(guó)內(nèi)因素：地產(chǎn)端政策繼續(xù)尋找著力點(diǎn)

政策來(lái)看，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、財(cái)政部、自然資源部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家金融監(jiān)督管理總局表示，通過(guò)貨幣化安置等方式，新增實(shí)施100萬(wàn)套城中村改造和危舊房改造、年底前將“白名單”項(xiàng)目的信貸規(guī)模增加到4萬(wàn)億。今后符合“白名單”標(biāo)準(zhǔn)條件的房地產(chǎn)項(xiàng)目，均應(yīng)該按照“白名單”管理，做到“應(yīng)進(jìn)盡進(jìn)”。專項(xiàng)債收購(gòu)存量商品房由地方自主決策、自愿實(shí)施。需關(guān)注后續(xù)政策落地情況及對(duì)銷售市場(chǎng)的影響。

中指研究院公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月至9月，百?gòu)?qiáng)房企銷售總額為29699.4億元，同比下降38.8%。9月，百?gòu)?qiáng)房企銷售額同比下降38.81%，環(huán)比下降2.20%。從銷售業(yè)績(jī)規(guī)模來(lái)看，1月至9月，銷售總額超千億元的房企共有6家，較去年同期減少8家，百億房企65家，較去年同期減少31家。從政策來(lái)看，一線城市的調(diào)控政策未來(lái)仍有優(yōu)化空間；二線及三四線城市也有望加大購(gòu)房補(bǔ)貼力度，進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)量?jī)r(jià)企穩(wěn)。從市場(chǎng)層面來(lái)看，目前“銀十”開局表現(xiàn)“超預(yù)期”，核心城市的市場(chǎng)“回穩(wěn)”態(tài)勢(shì)明顯，居民置業(yè)信心開始恢復(fù)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)政策利好將繼續(xù)顯效。

反觀鋼鐵方面，在地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入修復(fù)周期的背景下，積極尋求供需雙側(cè)的著力點(diǎn)。當(dāng)下一方面，鋼鐵方面重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)升級(jí)下各類項(xiàng)目投資落地帶來(lái)的基建需求；另一方面，則關(guān)注后地產(chǎn)時(shí)期，樓市回暖預(yù)期下帶來(lái)的新增裝修需求等。

季節(jié)性因素或繼續(xù)顯現(xiàn)

卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)分析鋼鐵主流品種螺紋鋼和板材等發(fā)現(xiàn)，11月份繼續(xù)反彈概率升溫。11月適逢采暖季來(lái)臨，階段性原料限產(chǎn)預(yù)期升溫，尤其是不同形式的污染天氣發(fā)布的通知對(duì)于原料排產(chǎn)影響概率升溫。而鋼鐵行業(yè)政策和經(jīng)濟(jì)政策雙重發(fā)力，同時(shí)疊加國(guó)際上美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期落地，大宗商品趨強(qiáng)態(tài)勢(shì)升溫。供應(yīng)方面，依然穩(wěn)定供應(yīng)為主，需求方面則略有增量預(yù)期出現(xiàn)。另外有所支撐的則是，在鋼坯、熱卷等原料階段性反彈預(yù)期升溫下，成本支撐增加。

綜合來(lái)看11月份的鋼材市場(chǎng)依然是政策頻發(fā)和鋼鐵延續(xù)性供需格局博弈兌現(xiàn)的結(jié)果，最終或?qū)⒊霈F(xiàn)市場(chǎng)均價(jià)繼續(xù)小幅反彈的行情。密切關(guān)注未來(lái)從國(guó)際到國(guó)內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策的變化釋放出的信號(hào)對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響力度，不排除當(dāng)行情形成共振式反彈時(shí)，資本的反向操作將會(huì)主導(dǎo)一波行情出現(xiàn)較大的下調(diào)幅度。目前來(lái)看，這一概率相對(duì)較小。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策持續(xù)性和有消息不及預(yù)期、國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化超預(yù)期、不同經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整力度超預(yù)期、各類債券發(fā)行節(jié)奏與流動(dòng)性投放產(chǎn)生錯(cuò)配。

（卓創(chuàng)資訊 畢紅兵）