鄭糖市場由905向909的移倉正在有條不紊地進(jìn)行，雖然基本面依舊偏空，但是季節(jié)性的反彈趨勢仍在延續(xù)，價差擴(kuò)大也是順理成章的事情。目前909與905價差超出正常持倉成本約50元/噸，買905拋909的策略存在無風(fēng)險套利的機(jī)會。我們認(rèn)為價差在180附近，可以嘗試性建倉，若后期價差繼續(xù)擴(kuò)大，在控制好資金的前提下，逐步加碼。如果回落到140附近，則暫時獲利平倉，待價差再度擴(kuò)大進(jìn)行滾動操作。我們相信價差最終會回到正常的區(qū)間，一旦未能回復(fù)，可以持有905倉單，按照135左右的持倉成本，依然存在正向收益。

　　一、無風(fēng)險套利成本計算

　　905和909之間存在著一個無風(fēng)險套利的合理價差水平，亦即兩者之間的一個持倉成本。以2月3日收盤的數(shù)據(jù)來進(jìn)行成本核算：909收盤價格3263，905收盤價格3075，價差188元/噸。

　　1.倉儲費(fèi)

　　905和909交割日之間相隔4個月，約120天，每天0.45元，則一共是：120×0.45=54元/噸

　　2.資金占用成本

　　買進(jìn)905，賣出909套利，是考慮到當(dāng)905到期時，購買等量倉單儲存至909到期交貨，賺取無風(fēng)險收益。(資金占用成本是按照6個月貸款利率計算的)，所以資金占用成本為：905的價格× 4.86 %×4/12=50

　　3.增值稅成本

　　909與905的價差×17%/1.17=27

　　4.交易手續(xù)費(fèi)

　　一手24元(雙邊交易)，合計一噸2.4元

　　5.交割手續(xù)費(fèi)