一、 1月10日美國財政部對俄羅斯實施有史以來最大力度的制裁

1月10日美國財政部發(fā)布新聞公告《美國財政部加強對俄羅斯的制裁，瞄準(zhǔn)俄羅斯的石油生產(chǎn)和出口》。

文章開篇首先提到，新的能源領(lǐng)域裁定以制裁俄羅斯天然氣工業(yè)石油公司（Gazprom Neft）和蘇爾古特石油天然氣公司（Surgutneftegas）、180多艘船只以及數(shù)十家石油貿(mào)易商、油田服務(wù)提供商、保險公司和能源官員為手段，瞄準(zhǔn)俄羅斯的主要收入來源。

美國財政部對俄羅斯的制裁主要集中在這樣幾個方面：

1、俄羅斯能源領(lǐng)域

財政部長經(jīng)與國務(wù)卿協(xié)商，依據(jù)第14024號行政命令發(fā)布一項裁定，授權(quán)對任何被認(rèn)定在俄羅斯聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)能源領(lǐng)域運營或曾運營的人員實施制裁。財政部發(fā)布了修訂后的第8L號通用許可證，授權(quán)在2025年3月12日美國東部夏令時上午12:01之前進(jìn)行某些與能源相關(guān)的逐步結(jié)束交易。

2、石油服務(wù)禁令

財政部經(jīng)與國務(wù)院協(xié)商，依據(jù)第14071號行政命令發(fā)布一項新裁定，禁止向位于俄羅斯聯(lián)邦境內(nèi)的人員提供美國石油服務(wù)，該禁令將于2025年2月27日美國東部標(biāo)準(zhǔn)時間上午12:01起生效。

3、俄羅斯石油巨頭

依據(jù)1月10日的裁定，美國財政部海外資產(chǎn)控制辦公室（OFAC）依據(jù)第14024號和第13662號行政命令，指定了兩家俄羅斯最重要的石油生產(chǎn)商和出口商為制裁對象，分別是俄羅斯天然氣工業(yè)石油公司和蘇爾古特石油天然氣公司。

除了這兩家公司外，美國財政部海外資產(chǎn)控制辦公室還指定了二十多家俄羅斯天然氣工業(yè)石油公司和蘇爾古特石油天然氣公司的子公司為制裁對象。

4、俄羅斯海上石油出口

俄羅斯越發(fā)依賴參與高風(fēng)險航運行為以協(xié)助非法或可制裁活動的船只，這些船只常被稱為“影子船隊”。1月10日的行動制裁了183艘船只，其中大部分是屬于影子船隊的油輪以及俄羅斯本土船隊運營商旗下的油輪。1月10日被制裁的幾艘船只不僅運輸過俄羅斯石油，還運輸過受制裁的伊朗石油。

5、俄羅斯石油不透明貿(mào)易商

俄羅斯對愿意運輸和銷售其石油的不透明貿(mào)易商的依賴程度大幅增加。美國財政部海外資產(chǎn)控制辦公室此前已制裁過這類貿(mào)易商，1月10日將進(jìn)一步采取行動，制裁不透明貿(mào)易商以及一個與俄羅斯政府有關(guān)聯(lián)的、協(xié)助大規(guī)模石油出口的隱秘網(wǎng)絡(luò)。

6、油田服務(wù)提供商和俄羅斯能源官員

1月10日的行動還制裁了30多家俄羅斯本土的油田服務(wù)提供商。同時，美國財政部海外資產(chǎn)控制辦公室還制裁了十多名俄羅斯能源領(lǐng)域的主要官員和高管，包括多家俄羅斯石油生產(chǎn)商的首席執(zhí)行官。 

距離拜登政府離任僅有10天左右，為什么現(xiàn)任政府還要如此不遺余力的對俄羅斯展開大規(guī)模制裁呢？

我們認(rèn)為有這樣的兩個可能性：

一是為下一任總統(tǒng)在俄烏談判中爭取更大的籌碼，削弱俄羅斯的財政收入。

1月10日宣布的措施針對的是經(jīng)手俄羅斯逾四分之一海運原油出口的兩家企業(yè)，也包括重要的保險商，及與數(shù)百批貨物相關(guān)的貿(mào)易商；美國還對于已證明運輸俄羅斯原油的油輪擴(kuò)大制裁。這會影響俄羅斯的原油出口，減少俄羅斯的油氣收入，從而削弱俄羅斯在俄烏沖突中的戰(zhàn)爭實力。

二是增加美國自身油氣行業(yè)的出口空間。

美國同時還批準(zhǔn)了對俄羅斯兩家正在運營的液化天然氣出口工廠實施制裁。

Gazprom PJSC的Portovaya液化天然氣出口工廠和Novatek PJSC領(lǐng)導(dǎo)的Vysotsk液化天然氣設(shè)施都位于波羅的海沿岸，1月10日與幾艘天然氣油輪一起被列入制裁名單。

2024年，俄羅斯對歐洲的液化天然氣供應(yīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，通過制裁俄羅斯4家正在運營的液化天然氣出口工廠中的兩家，俄羅斯的LNG出口量將出現(xiàn)環(huán)比下降。這在某種程度上為處于擴(kuò)張期的美國LNG出口讓出市場份額。

二、俄羅斯原油供應(yīng)會因此減量多少？

俄羅斯是全球第三大原油生產(chǎn)國，排在美國、沙特之后；俄羅斯是全球第二大原油出口國。俄羅斯是對全球原油市場具有重要戰(zhàn)略意義的國家。

假設(shè)美國制裁僅僅影響俄羅斯兩大石油公司即Gazprom和Surgutneftgas的原油海運出口，那么2024年兩個公司日均出口總和為82.3萬桶，2024年12月兩個公司的日均出口總和為89.2萬桶；這意味著可能有大概90萬桶/日的原油供應(yīng)減量。這已經(jīng)是一個非常大的數(shù)值。

假設(shè)美國制裁的183艘船只不僅運輸被制裁的兩大石油公司，還有別的俄羅斯石油公司的原油。據(jù)標(biāo)普全球最新研究，截至2024年11月20日，全球影子油輪船隊數(shù)量已接近900艘，其中俄羅斯控制著約586艘。那么俄羅斯被制裁的183艘占比為31%。2024年12月俄羅斯原油海運出口量為550萬桶/日，如果31%的運輸量被制裁就意味著有170萬桶/日的原油供應(yīng)減量?！@幾乎是短期全球原油市場無法承受的數(shù)值。

三、原油價格走勢將如何演繹？ 

 俄羅斯原油如果因美國加大制裁而出現(xiàn)90萬桶/日或170萬桶/日的減量，那么全球原油價格可能將要進(jìn)一步攀升。發(fā)生這樣事件時，原油市場背景是供需整體偏緊，庫存低位。OPEC+供給有限，聯(lián)盟將220萬桶/日的復(fù)產(chǎn)計劃推遲到2025年4月才開始實施；其他非OPEC+產(chǎn)油國增量亦有限，主流十大非OPEC+產(chǎn)油國2024年12月產(chǎn)量甚至出現(xiàn)了環(huán)比的下滑。其中，美國頁巖油2024年共增產(chǎn)30萬桶/日，2025年年初就已經(jīng)出現(xiàn)鉆井?dāng)?shù)和鉆井工人數(shù)的雙雙下滑。原油的需求呈現(xiàn)季節(jié)性小高峰，冬季取暖需求對中質(zhì)餾分裂差有所提振。

1月10日美國對俄羅斯加大了制裁力度，1月20日特朗普上臺后是否會加大對伊朗的制裁力度？這也是市場非常關(guān)心和擔(dān)憂的點所在。

展望后市，我們認(rèn)為原油價格將延續(xù)強勢，Brent極端情況下可能上沖82-85美元/桶，SC主力合約可能向640元/桶靠攏。鑒于全球原油供應(yīng)已經(jīng)在2024年12月到2025年1月10日間已經(jīng)因為制裁出現(xiàn)減量，此后還可能出現(xiàn)進(jìn)一步的減量，原油價格不大可能出現(xiàn)快速的沖高回落，強勢震蕩將是主要的價格形態(tài)。