在經(jīng)歷了五月中旬至七月中旬兩個(gè)多月的區(qū)間震蕩后，借著股市放量反彈的東風(fēng)，天膠也一舉突破震蕩箱體上沿并走出較強(qiáng)勁的反彈，拉開(kāi)了一輪上漲的序幕。全球股市、商品、原油的大幅反彈，美元的大幅貶值，利多熱情猶如盛夏，即使基本面環(huán)境并不支持其大漲，但周邊市場(chǎng)大環(huán)境的熱絡(luò)蓋過(guò)其行業(yè)近期不景氣的小環(huán)境。

隨著膠價(jià)向25000元/噸的逼近，多頭的腳步卻變得猶豫起來(lái)，漲勢(shì)也明顯放緩。盡管當(dāng)股市回調(diào)時(shí)膠價(jià)并未受到明顯影響，依舊維持高位運(yùn)行，但成交量已較前期明顯萎縮，且出現(xiàn)了上漲無(wú)量，下跌放量的局面，使得市場(chǎng)對(duì)于上漲走勢(shì)愈發(fā)的懷疑，主力資金浙江大地在多空陣地游走不定也顯示出資金對(duì)于后期走勢(shì)缺乏信心。然而這種懷疑在8月17日膠價(jià)成功突破25000元/噸阻力位后化為烏有，沉寂多日的天膠終于爆發(fā)，在資金的配合下信心滿滿的向前期高點(diǎn)逼近，對(duì)于未來(lái)的行情，我們依舊看好。

一、歐債危機(jī)悄然淡去，經(jīng)濟(jì)刺激仍是主導(dǎo)

歐洲央行(ECB) 8月17日公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)季節(jié)性調(diào)整后，歐元區(qū)6月經(jīng)常帳赤字由5月的74億歐元收窄至46億歐元；根據(jù)德國(guó)官方8月13日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，得益于出口和投資，這個(gè)歐洲最大經(jīng)濟(jì)體第二季度的GDP增長(zhǎng)達(dá)到2.2%，創(chuàng)下20年來(lái)最好水平；西班牙及愛(ài)爾蘭成功標(biāo)售國(guó)債，西班牙拍賣了55億歐元(約合71億美元)的國(guó)債，觸及了此次拍賣額度目標(biāo)區(qū)間的上限。愛(ài)爾蘭國(guó)庫(kù)管理局(NTMA)成功拍賣出5億歐元的4年期國(guó)債以及10億歐元的10年期國(guó)債。各組數(shù)據(jù)都顯示出歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況逐漸緩解，歐債危機(jī)已經(jīng)逐漸從人們的視野當(dāng)中淡去。

隨著各國(guó)出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)二次探低的擔(dān)憂已經(jīng)被經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩替代。對(duì)于各方普遍看好的中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)逐月回落的態(tài)勢(shì)，7月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.4%，比6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)；社會(huì)消費(fèi)品零售總額較6月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，而7月份CPI超過(guò)3%的警戒線，并創(chuàng)下21個(gè)月的新高，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成進(jìn)一步壓力。以此同時(shí)隨著失業(yè)人數(shù)的居高不下，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步惡化，加上8月美國(guó)房屋建筑(營(yíng)建)商信心意外地連續(xù)第三個(gè)月下跌至近一年半以來(lái)的最低點(diǎn)，住房市場(chǎng)改善緩慢，可能繼續(xù)阻礙美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。為此，無(wú)論中國(guó)還是美國(guó)，在未來(lái)第三季度內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激仍是主導(dǎo)。日前召開(kāi)的我國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)二季度例會(huì)指出，下半年要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策；美聯(lián)儲(chǔ)在8月10日的貨幣決策例會(huì)后已決定將所持抵押證券的到期回籠資金用于購(gòu)買更多公債，這或許預(yù)示著更多激進(jìn)量化寬松措施的開(kāi)始。

作為世界兩大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)和美國(guó)的貨幣政策對(duì)全球大部分資金市場(chǎng)有著決定性的影響。若中國(guó)和美國(guó)繼續(xù)推行寬松的貨幣政策，預(yù)計(jì)全球資金仍會(huì)十分充裕，這也就意味著當(dāng)資金流入不同的資產(chǎn)市場(chǎng)時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格仍會(huì)持續(xù)上升。

二、基本面因素明顯轉(zhuǎn)強(qiáng)，供應(yīng)旺季不旺

按照天膠的生長(zhǎng)周期，每年7月份便進(jìn)入了橡膠的采割旺季，迎來(lái)供應(yīng)高峰；而天膠的下游市場(chǎng)卻迎來(lái)季節(jié)性需求淡季，從往年的走勢(shì)看，供需矛盾的逐漸顯現(xiàn)將導(dǎo)致膠價(jià)進(jìn)入下行通道。然后今年的情況卻和往年大相徑庭，供應(yīng)旺季不旺，需求淡季不淡，良好的基本面因素支撐著膠價(jià)節(jié)節(jié)攀升，天膠現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)半年來(lái)久違的火爆局面。我們認(rèn)為，出現(xiàn)這種情況的主要原因主要有以下兩點(diǎn)：

第一，各主產(chǎn)國(guó)均出現(xiàn)不同程度的供應(yīng)減少。從八月中旬開(kāi)始主產(chǎn)國(guó)印尼和馬拉西亞及泰國(guó)南部進(jìn)入齋月。所謂齋月是穆斯林齋月，古蘭經(jīng)里明言規(guī)定此月符合條件之穆斯林必須守齋戒，從日出到日落都停止一切飲食、性事等活動(dòng)，日落后即可進(jìn)食恢復(fù)正常作息，直到晨禮(日出)前都能吃喝，晨禮喚拜一起便又進(jìn)入齋戒狀態(tài)。因此在齋月期間，各項(xiàng)生產(chǎn)活動(dòng)基本進(jìn)入停滯狀態(tài)，從而使得橡膠產(chǎn)銷大量減少。而9月中開(kāi)始的開(kāi)齋節(jié)將導(dǎo)致9月中旬出現(xiàn)2周假期空白，該假期甚至連船公司亦放假停止發(fā)運(yùn)，使得橡膠供應(yīng)的停滯將維持到9月底。而世界第一產(chǎn)膠國(guó)泰國(guó)此時(shí)正遭遇暴雨和洪水的襲擊，連續(xù)的暴雨以及由此引發(fā)的洪水阻斷了農(nóng)民的采膠工作，使現(xiàn)貨得市場(chǎng)上的供應(yīng)依舊偏緊，支撐著產(chǎn)區(qū)價(jià)格高位運(yùn)行。

第二，今年9月下旬我國(guó)將進(jìn)入史上最長(zhǎng)中秋、國(guó)慶節(jié)假期，貿(mào)易商、下游工廠有提前補(bǔ)貨需求，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨市場(chǎng)將出現(xiàn)采購(gòu)小高峰。年初隨著大宗商品的逐步走高，市場(chǎng)各方開(kāi)始對(duì)通脹預(yù)期的憂慮逐漸顯現(xiàn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的采購(gòu)也變得謹(jǐn)慎起來(lái)。而4月中旬的暴跌使得市場(chǎng)對(duì)膠價(jià)的后市愈發(fā)悲觀，加上買漲不買跌的采購(gòu)心態(tài)，無(wú)論貿(mào)易商或是下游工廠都盡量維持在低庫(kù)存的狀態(tài)，隨買隨用。然而今年供應(yīng)面持續(xù)偏緊的局面并沒(méi)有隨著割膠旺季的到來(lái)緩解，面對(duì)即將到來(lái)的中秋國(guó)慶長(zhǎng)假，為了維持基本的生產(chǎn)活動(dòng)，預(yù)計(jì)貿(mào)易商和下游工廠都會(huì)提高采購(gòu)補(bǔ)充庫(kù)存。由于國(guó)內(nèi)農(nóng)墾無(wú)庫(kù)存，云南農(nóng)墾近萬(wàn)余噸或已有買主，一旦市場(chǎng)上集中出現(xiàn)采購(gòu)活動(dòng)，天膠持續(xù)數(shù)月的供需的緊平衡將被打破，膠價(jià)有望在良好的氛圍下維持上升形態(tài)。

三、普遍看好輪胎車市，天膠成本成功轉(zhuǎn)嫁

對(duì)于天膠最直接的下游需求方，輪胎企業(yè)的好壞都將直接左右價(jià)格的運(yùn)行。首先我們關(guān)注一下國(guó)外輪胎行業(yè)今年上半年的表現(xiàn)：今年上半年，日本普利司通輪胎銷售凈利潤(rùn)額達(dá)445億日元(合3.87億歐元)，而去年同期虧損達(dá)393億日元。法國(guó)米其林上半年凈利潤(rùn)額超過(guò)預(yù)期達(dá)5.04億歐元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)提高至9.8%，去年僅為4%。美國(guó)固特異集團(tuán)6個(gè)月的營(yíng)收雖然降幅為14%，但其經(jīng)營(yíng)在去年大幅虧損的基礎(chǔ)上(-425%)已縮減了30倍;固特異二季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)達(dá)2800萬(wàn)美元(合2100萬(wàn)歐元)，主要靠北美市場(chǎng)的回升。意大利倍耐力集團(tuán)由于受子公司財(cái)務(wù)分割而有所影響，但實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的增加，經(jīng)營(yíng)收益增加了三分之二。以上輪胎巨頭的財(cái)務(wù)好轉(zhuǎn)，顯示出今年輪胎市場(chǎng)有望成功擺脫低迷態(tài)勢(shì)，當(dāng)中米其林對(duì)前景表示樂(lè)觀，表示即使原材料上漲也不擔(dān)心，可通過(guò)價(jià)格得到補(bǔ)償。然后我們?cè)倏匆幌聡?guó)內(nèi)輪胎公司的表現(xiàn)，由于受特保案的后續(xù)影響，加上國(guó)家二季度緊縮政策出臺(tái)，導(dǎo)致輪胎企業(yè)產(chǎn)銷有所放緩。隨著原材料價(jià)格的不斷上漲國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)開(kāi)始醞釀集體漲價(jià)。隨著海外輪胎價(jià)格的不斷上漲，也相應(yīng)給中國(guó)輪胎的市場(chǎng)空間加大。

對(duì)于車市，雖然自3月份以后，我國(guó)車市的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)在走低，但我們從歷史的走勢(shì)來(lái)看，由于09年車市的井噴，使得中國(guó)車市已經(jīng)沖上了月產(chǎn)100萬(wàn)輛的平臺(tái)。從這個(gè)角度看，對(duì)于天膠的實(shí)際需求還是有很強(qiáng)的支撐。而且前期上市汽車公司股價(jià)反彈相當(dāng)強(qiáng)勁，也顯示出市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)的車市還是相當(dāng)看好。同時(shí)下半年國(guó)內(nèi)將繼續(xù)維持節(jié)能汽車的補(bǔ)貼政策不變、且國(guó)家也在積極調(diào)整汽車以舊換新的政策，這會(huì)對(duì)二三線汽車市場(chǎng)的發(fā)展起到較大的促進(jìn)作用，對(duì)于銷量來(lái)講無(wú)疑也是一大利好的刺激。7月一般是車市銷售的季節(jié)性低點(diǎn)，隨著“金九銀十”的到來(lái)，車市有再次走高可能，這對(duì)維持膠價(jià)高位提供了有力的保障。

目前全球車市、輪胎業(yè)的整體復(fù)蘇已是不爭(zhēng)的事實(shí)，市場(chǎng)各方均普遍看好后市，隨著國(guó)內(nèi)輪胎的提價(jià)，天膠的成本成功轉(zhuǎn)移，也意味著壓制膠價(jià)上漲的壓力又少了一重。

四、資金戀戰(zhàn)留場(chǎng)，多頭保衛(wèi)戰(zhàn)持續(xù)

一直以來(lái)，天膠都是投機(jī)資金青睞的品種。每一次行情的發(fā)生都少不了投機(jī)資金的身影，天膠此次的上漲行情也不例外。以文華財(cái)經(jīng)的滬膠指數(shù)為例，從年初開(kāi)始滬膠的成交量就處于高位，但持倉(cāng)總量變化不大。當(dāng)價(jià)格在底部區(qū)間來(lái)回震蕩時(shí)，持倉(cāng)量與成交量均在發(fā)生變化。持倉(cāng)開(kāi)始小幅增加，成交不斷放量，價(jià)格的波動(dòng)也開(kāi)始變得更加劇烈。從每日公布分前20名持倉(cāng)中我們可以看出，由于對(duì)后市的分歧，主力雙方均未使出全力，大多以短線操作為主，多空雙方的資金大多保存實(shí)力，為后面的戰(zhàn)役做好準(zhǔn)備。

隨著基本面利多因素不斷涌現(xiàn)，在各種利好的推動(dòng)下天膠連漲五日突破前期震蕩區(qū)間，由于25000點(diǎn)位的阻力效應(yīng)還是相當(dāng)強(qiáng)勁，前期三重頂?shù)拇罅勘惶锥鄦螘?huì)在此處大量解套離場(chǎng)，但此時(shí)盡管成交量已有明顯萎縮，持倉(cāng)增加的幅度卻在逐步增加，從多空持倉(cāng)圖中我們可以看出，當(dāng)中增加的多以多頭為主，截止8月18日，滬膠1101合約前20名主力多頭持倉(cāng)已超過(guò)10萬(wàn)手，凈多持倉(cāng)也達(dá)到3.4萬(wàn)余手，當(dāng)中浙系主力資金持倉(cāng)堅(jiān)決且連續(xù)三日增倉(cāng)多單，顯示出資金對(duì)于后市看漲的強(qiáng)烈意愿。

五、日膠破位大漲，滬膠主力漲勢(shì)迫切

盡管當(dāng)前日元持續(xù)升溫，依舊未能阻擋日膠破位上漲的腳步。目前日膠終于擺脫持續(xù)4個(gè)月的箱體震蕩，打破持續(xù)4個(gè)月難以突破285的阻力，向300點(diǎn)位靠攏。日膠大漲的原因中多少存在補(bǔ)漲需求，滬膠目前價(jià)格已經(jīng)回到4月16日的水平，而日膠當(dāng)前還在290點(diǎn)位附近，卻相距4月份價(jià)格甚遠(yuǎn)。因此一旦走勢(shì)成功突破，未來(lái)日膠有望打開(kāi)上行通道，在如此做多熱情高漲的氛圍下，對(duì)于滬膠的行情也能起到推波助瀾的作用。

滬膠近月8月合約以及遠(yuǎn)月1103合約目前價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)下至金融危機(jī)以來(lái)的新高，作為當(dāng)前的主力合約1101距離前期高點(diǎn)還有近1000元的空間，因此上漲意愿較為強(qiáng)烈。盡管當(dāng)前三重頂對(duì)走勢(shì)壓制力度較大，一旦形成有效突破，滬膠1101合約的上漲空間必然打開(kāi)，若基本面利好因素持續(xù)加上資金攻守配合，不排除上探08年中高點(diǎn)的可能。

綜上，當(dāng)前投機(jī)資金和現(xiàn)貨商陣營(yíng)看法高度一致，整體市場(chǎng)看多氛圍濃厚，加上基本面利好因素不斷，在未來(lái)一個(gè)月的行情中膠價(jià)已是易漲難跌。盡管主力合約面臨前高壓制漲勢(shì)或有所放緩甚至?xí)l(fā)生回調(diào)，依舊不能阻擋其最終破位的腳步，而回調(diào)亦是買入的好時(shí)機(jī)。因此建議投資者以多頭思維操作為主，逢回調(diào)買入，后市看漲。

當(dāng)然，一旦基本面利多因素不再，資金大量離場(chǎng)休戰(zhàn)，滬膠的多頭行情也將戛然而止。市場(chǎng)變幻風(fēng)云莫測(cè)，任何一個(gè)小因素的改變或許就會(huì)對(duì)未來(lái)產(chǎn)生翻天覆地的變化，因此理性的投資者應(yīng)制定靈活的操作策略，才能在市場(chǎng)保持不敗。