8月以來，美國市場遜于預期的經濟數據重燃市場擔憂情緒，銅價一改之前強勁上漲的勢頭，高位劇烈振蕩。但筆者認為，現階段較差的美國經濟數據尚不足以引發(fā)經濟“二次探底”。2009年全球范圍內大量信貸所導致的通脹預期是目前市場的主要影響因素之一，銅價整體處在易漲難跌的態(tài)勢中。

一、遜色的美國數據不足以引發(fā)經濟“二次探底”

市場對歐洲主權國家債務危機的擔憂逐步緩和。最近，意大利國債拍賣雖然需求欠佳，但隨后西班牙、愛爾蘭國債的成功拍賣令市場重振信心。

然而，在歐洲問題有所好轉的背景下，美國市場上頻頻發(fā)出的遜于預期的經濟數據令市場不敢過于樂觀。8月14日當周初請失業(yè)金人數升至50萬人，遠高于預估的47.6萬人。作為衡量經濟形勢重要指標之一的失業(yè)人數在經過一段時間的回落后重歸升勢，這一狀況不得不令市場更加謹慎。但筆者認為，美國市場上階段性的出現一些遜于預期的經濟數據并不能視為美國經濟會出現“二次探底”的證據。

對于目前的狀況，美國官方已經采取了一系列的行動。在最新的美聯儲決議中，官方除了將聯邦基金利率維持在0—0.25%歷史低點不變，同時表示將購買更多國債以刺激經濟增長。雖然美國的CPI依然處于偏低的水平，但基于美元的套利交易已經推升了全球商品市場價格。2009年全球范圍內的寬松貨幣政策已經開始顯現其副作用，而這個副作用在新興國家表現的更為明顯。在全球經濟“二次探底”很難成為現實的背景下，這一副作用便成為影響商品市場的關鍵因素之一。

二、中國廢銅緊張?zhí)嵘蚓~消費

中國海關規(guī)定自2010年6月1日起對廢雜金屬進口禁止混裝，并要求嚴格的分裝。政府的這一政策給中國的廢銅市場帶來了深遠的影響，并且間接的影響了銅價的運行。這一政策使得中國的廢銅貿易商在廢銅進口上的利潤大幅縮水，廢銅進口不再是以往的那種暴利行業(yè)。廢銅貿易商積極性受挫直接導致了我國廢銅市場供應的減少。廣東等廢銅主要集散地幾乎重演去年上半年供給緊張的態(tài)勢。由于我國精銅生產中有相當比例的原料為廢雜銅。廢雜銅供給的緊張對精銅生產也帶來了一定的影響。國家統(tǒng)計局最新數據顯示，我國7月份的精銅產量39.8萬噸，環(huán)比下滑5.7%。這一數據側面反映了廢雜銅供給緊張導致精銅產量降低的事實。

而廢雜銅行業(yè)所獨有的一些性質也一定程度上支撐了銅價。廢銅貿易商一般都擁有雄厚的資金實力且較少參與套期保值。因此，當市場價格低于其進貨成本，囤貨待估便成為一件很自然的事情，這在一定程度上使得廢銅價格更為抗跌，最終傳導至精銅價格。

中國廢銅市場的緊張，直接導致了企業(yè)轉向精銅采購，這一現象也得到LME、上海、COMEX三大交易庫存先后出現下降態(tài)勢。截至目前，三大交易所總庫存為61萬噸，較4月22日高峰時的79.6萬噸下降23%。中國廢銅市場的緊張使得全球精銅的消費量有所增加，從而為銅價帶來支撐。

三、行情展望

綜合看來，中國因素作為影響銅價的關鍵因素仍然是今年淡季中銅價不俗表現的重要原因之一。中國廢銅市場的緊張令更多的企業(yè)轉向精銅消費，使得中國對全球精銅的采購進一步放大，這一點也從庫存中得到驗證。盡管如此，筆者認為中國廢銅市場的緊張只是讓銅價在下跌過程中表現抗跌，在銅價上漲過程中更為快速的一個原因。主導銅價方向的依然集中在全球的宏觀因素上。有關歐債危機可能引發(fā)經濟“二次探底”擔憂情緒的緩和為淡季中銅價的上漲提供了宏觀面上支撐。雖然現階段的美國市場出現了一些較差的宏觀經濟數據，但這與經濟“二次探底”的關系甚微。全球宏觀環(huán)境的改善使得銅價整體處于易漲難跌的態(tài)勢中。