近三個月來，滬銅主力合約從底部48800元/噸一線反彈至今已有接近25%的累計漲幅，面對今年第三次沖擊6萬元一線區(qū)間高點，銅價將何去何從？是如前兩次一樣拐頭向下還是順利突破并不斷沖高？筆者認(rèn)為，在基本面未出現(xiàn)明顯改觀的情況下，區(qū)間振蕩的大格局依然沒有改變。

國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)定

筆者依然比較關(guān)注世界三大經(jīng)濟(jì)體的最新發(fā)展動向，中國當(dāng)前的突出情況是宏觀調(diào)控的放緩，抑或是為了減輕地產(chǎn)政策的負(fù)面疊加效應(yīng)，諸如每周的央行公開市場操作都逐漸傾向于資金投放，而不是回收。最近央行票據(jù)發(fā)行量降低即反映了央行回收市場流動性的趨緩，因為政府意識到，二季度以來的經(jīng)濟(jì)增速確定已經(jīng)回落，之后的貸款量將越來越少。同時地產(chǎn)方面的打壓力度卻日漸強(qiáng)烈，如果繼續(xù)保持較高的流動性緊縮態(tài)勢，經(jīng)濟(jì)極有可能面臨下滑風(fēng)險，反過來說，中國當(dāng)前的調(diào)控放緩一定程度上給予穩(wěn)定資產(chǎn)價格以支撐。

相形之下，美國的狀況也許糟糕的多，除通脹率低下折射經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇沒有明顯起色之外，來自就業(yè)市場數(shù)據(jù)的持續(xù)萎靡也驗證了經(jīng)濟(jì)疲軟，最新的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖然好于預(yù)期，但實質(zhì)的結(jié)果依然是就業(yè)人數(shù)在減少之中，加之失業(yè)率仍然保持在9.6%的高位，一切都代表著美國經(jīng)濟(jì)形勢依然不容樂觀。而就在市場逐步將視線淡出歐元危機(jī)區(qū)時，反映主權(quán)債務(wù)危機(jī)程度的CDS價格卻暗示我們千萬不能放松警惕。近期歐洲CDS水平持續(xù)上升，逼近危機(jī)程度高峰時期的該數(shù)值，充分證明它們離開危機(jī)并不遙遠(yuǎn)，假如歐元因此不斷呈現(xiàn)下行態(tài)勢，美元又將得到大幅提振。綜合來看，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢仍然不夠穩(wěn)定，銅價的上漲空間難以得到保證。

地產(chǎn)業(yè)變革成為近期重大題材

今年，精煉銅產(chǎn)量隨著國內(nèi)銅均價的明顯提升而處在上升周期中。據(jù)上海有色網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，6月份冶煉開工率接近93%，7月份雖然有所回落，但仍有89%以上的水平，預(yù)計之后幾個月開工率維持穩(wěn)定的概率較大，不排除四季度經(jīng)濟(jì)增速回落的情況下呈現(xiàn)逐步下行的局面。

整體來看，當(dāng)前銅價的主要牽引仍然偏向需求面，其中地產(chǎn)業(yè)的變革或是年底前最大的題材。諸如電線電纜和家電，上半年的產(chǎn)銷旺季已經(jīng)過去，空調(diào)和電冰箱的產(chǎn)量由于季節(jié)性關(guān)系依舊在下半年開始走低，而電線電纜唯一的看點是南方電網(wǎng)投入2000億元在農(nóng)村電網(wǎng)改造上，然而時間跨度長達(dá)3年，且其所提振的銅需求175萬噸分?jǐn)傇谌陼r間里也屬于長期性、緩慢性的影響。真正對當(dāng)下需求改變起到作用的是來自地產(chǎn)業(yè)的變數(shù)及其是否帶動建筑裝飾材料的需求，筆者認(rèn)為，短期價格無法有效下行將促使政府未來進(jìn)一步加強(qiáng)地產(chǎn)調(diào)控。

地產(chǎn)綜合景氣度和開發(fā)投資指數(shù)

回顧今年的地產(chǎn)政策，在起初的兩個月內(nèi)，效果顯著，成交量驟減，銷售價格也確實不同程度下降，地產(chǎn)業(yè)的綜合景氣指數(shù)也出現(xiàn)抑制。歷史上，開發(fā)商的投資力度都走在綜合景氣度之后，即景氣度下降，開發(fā)投資也將趨緩，那么銅需求同時也會趨緩，因此筆者認(rèn)為，綜合景氣度需要持續(xù)至少三個月以上的抑制，才能促使開發(fā)投資及銅需求顯著出現(xiàn)回落。而就目前的情況來看，房價水平未等到三個月時間，便已經(jīng)有所反彈，因此開發(fā)商的投資熱情不會顯著受挫，銅需求此間受影響程度不大。何況政府依靠進(jìn)一步促進(jìn)保障性住房的建設(shè)來滿足中低收入家庭的居住要求，這批住房的建設(shè)將持續(xù)推動銅需求。

銅價技術(shù)走高，或已消化需求利好

供需面來看，銅價有望得到一定支撐。我們轉(zhuǎn)而關(guān)注技術(shù)面，滬銅指數(shù)當(dāng)前來到今年第三個高點附近，相比前兩次高點處在較為寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及高速增長的工業(yè)增加值水平的背景之下，目前同樣的6萬位置除了調(diào)控放緩的利好效應(yīng)似乎得不到明朗的經(jīng)濟(jì)增長前景的支持。目前面臨的壓力位除了前期兩個63000元/噸以上的高點之外，還有今年平行盤整區(qū)間的上沿壓力，位置大約為61000元/噸。技術(shù)上看，銅價近三個月的漲勢消化了需求利好，相對今年上半年傳統(tǒng)需求旺季時銅價達(dá)到的63000元/噸的高點，當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)增速放緩、冶煉開工率及加工行業(yè)開工率整體回落的情況下，銅需求的實際增速處在回落階段，在當(dāng)前的價格高點，很難完全與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下的供需格局相匹配，因此筆者認(rèn)為當(dāng)前的價格估值已經(jīng)偏高，上方空間或?qū)⒂邢蕖?/P>

綜合以上分析，筆者認(rèn)為，滬銅繼續(xù)沖擊新高的動能將越來越弱，仍將維持區(qū)間振蕩格局，操作上仍應(yīng)堅持低買高拋的思維為主，當(dāng)前價格處于區(qū)間高位，建議投資者可以考慮逢高適量沽空的操作思維。滬銅較好的沽空位置約在61000—62000元/噸，止損63000—63500元/噸，下方目標(biāo)位58500元/噸，如破位進(jìn)一步加倉，第二目標(biāo)位55000—56000元/噸。