與現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需雙方對(duì)峙相對(duì)應(yīng)，近來國內(nèi)油脂上下兩難，經(jīng)濟(jì)前景不佳注定了中線的弱勢(shì)，而政策和季節(jié)性因素使市場(chǎng)更添變數(shù)。總的來看，筆者認(rèn)為，油脂中線仍呈弱勢(shì)，但年內(nèi)難見新低，近期則可能轉(zhuǎn)向區(qū)間振蕩。

　　USDA11月報(bào)告利多難掩隱憂

　　美國農(nóng)業(yè)部11月報(bào)告略呈利多，但是隱憂不小。從表中我們可以看到，USDA11月將全球主要植物油籽和植物油產(chǎn)量分別下調(diào)了252和1萬噸，其中大豆產(chǎn)量下調(diào)幅度達(dá)到369萬噸，但是需求同步調(diào)減抵消了產(chǎn)量的利多變化，期末庫存僅僅有40萬噸的調(diào)減，而且這已經(jīng)在10月修正版中有所體現(xiàn)，對(duì)市場(chǎng)的影響不大。其中，需求的持續(xù)調(diào)減令人擔(dān)憂。縱觀美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告，自6月份以來，每月需求量都有小幅調(diào)低，至今為止，植物油籽和油脂累計(jì)下調(diào)分別到320萬噸和120萬噸，而且隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步放緩，預(yù)計(jì)需求會(huì)被繼續(xù)調(diào)減，中線壓力仍大。目前唯一的好消息在于，庫需比仍然偏緊。

　　周邊市場(chǎng)趨穩(wěn)，美元中線走強(qiáng)

　　周邊市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)，美、歐股市企穩(wěn)明顯，很可能轉(zhuǎn)向區(qū)間振蕩，亞洲股市在中國巨額投資刺激政策影響下目前也止跌反彈，美元泰德利差縮減至200個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)，市場(chǎng)情緒暫時(shí)穩(wěn)定下來。不過金融機(jī)構(gòu)表現(xiàn)相當(dāng)謹(jǐn)慎，美國銀行超額準(zhǔn)備金從9月下旬的22億暴增至2800億，且沒有緩和跡象。

　　與油脂價(jià)格密切相關(guān)的美元和原油走勢(shì)也令人擔(dān)憂。由于歐洲方面降息空間巨大，而經(jīng)濟(jì)形勢(shì)令人悲觀，美元可以取得中線的支撐，預(yù)計(jì)維持強(qiáng)勢(shì)整理的可能性較大，這使油脂壓力倍增。不過，原油已經(jīng)跌至60美元/桶，這是市場(chǎng)普遍認(rèn)可的合理范圍，對(duì)油脂的壓制作用較小，在一定條件下甚至可能帶動(dòng)油脂上行。

　　整體上，周邊市場(chǎng)對(duì)油脂的影響趨于緩和，尤其是股市走穩(wěn)對(duì)市場(chǎng)心理影響巨大，市場(chǎng)的目光正在重新回到基本面的影響上來。

　　國內(nèi)油脂市場(chǎng)好壞參半

　　中國的油脂市場(chǎng)只能用一個(gè)亂字來形容。首先是政策面呈現(xiàn)利多。發(fā)改委公布大豆最低收購價(jià)3700元/噸，油菜籽4400元/噸，可問題是收購時(shí)間遲遲未定，更重要的是沒有相關(guān)部門的配套措施呼應(yīng)，國外大量廉價(jià)大豆蜂擁而入，使政策效果大打折扣。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告，中國10月從美國進(jìn)口大豆達(dá)到130萬噸，為去年11月以來最高，可以說政策調(diào)控實(shí)際上加大了國內(nèi)的壓力。不過，市場(chǎng)仍然對(duì)政策充滿期待，因市場(chǎng)有傳言將會(huì)有進(jìn)一步的政策出臺(tái)，但是都未經(jīng)證實(shí)。更重要的是最低保護(hù)價(jià)成了市場(chǎng)的一道心理底線，雖然牢靠與否難以確定，但是在即將進(jìn)入中國傳統(tǒng)旺季，空方顯然不敢大肆拋空。在這樣的背景下，現(xiàn)貨市場(chǎng)也陷入僵局，油廠惜售，貿(mào)易商虧損慘重不敢入貨，整個(gè)市場(chǎng)只能守著柜臺(tái)、盯著政策，艱難度日。

　　天氣偏空，供應(yīng)壓力正在增大

　　油脂需求日漸疲軟給油脂市場(chǎng)帶來巨大壓力，現(xiàn)在供應(yīng)也可能給市場(chǎng)施加壓力，主要是大豆產(chǎn)區(qū)天氣狀況良好。其中，美國天氣略差，已經(jīng)出現(xiàn)2008年的第一場(chǎng)雪，不過收割進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到93%的水平，即使有影響也已經(jīng)不大。關(guān)鍵在于南美天氣，從最近的天氣模式來看，天氣仍將維持良好的狀況，大豆種植進(jìn)度比較理想，而種植面積并未調(diào)減，這意味著，南美大豆的供應(yīng)也會(huì)增加，如果進(jìn)展順利，后期的供應(yīng)壓力也將加大。當(dāng)然光憑種植期很難判斷最終的產(chǎn)量，但是市場(chǎng)將缺少一個(gè)炒作對(duì)象，期價(jià)也只能在沉悶中運(yùn)行。

　　綜上所述，油脂市場(chǎng)目前仍處中線弱勢(shì)之中，經(jīng)濟(jì)前景不佳使需求進(jìn)一步下滑，而南美天氣狀況良好也不會(huì)對(duì)油脂形成支撐。不過，年內(nèi)估計(jì)不會(huì)出現(xiàn)新低，轉(zhuǎn)向區(qū)間振蕩的可能性較大，畢竟庫存需求比仍然偏低，同時(shí)中國政策調(diào)控的預(yù)期仍在，傳統(tǒng)性消費(fèi)旺季也近在眼前。