自2008年下半年以來，美國次貸危機(jī)升級(jí)為影響全球的金融風(fēng)暴，全球資本市場(chǎng)因此元?dú)獯髠?，作為資本市場(chǎng)重要組成部分的商品期貨市場(chǎng)也遭遇重創(chuàng)。全球商品期貨在短短3個(gè)月時(shí)間里就完全回吐了自2007年以來商品牛市積累的巨大漲幅，這種沖擊是史無前例的。而且，它給商品期貨市場(chǎng)帶來的影響絕不止于價(jià)格的下挫，未來一兩年內(nèi)我國期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)很可能因此蒙上一層不確定的色彩。

　　一、美國金融風(fēng)暴對(duì)商品期貨市場(chǎng)的傳導(dǎo)

　　金融風(fēng)暴的最直接表現(xiàn)就是流動(dòng)性缺失，資金鏈繃緊，進(jìn)一步的表現(xiàn)則是向轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)，沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)。商品期貨市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的重要組成部分，對(duì)流動(dòng)性的變化非常敏感，同時(shí)作為現(xiàn)貨企業(yè)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)。因此，華爾街金融風(fēng)暴從資金和經(jīng)濟(jì)兩條途徑迅速地傳遞到商品期貨市場(chǎng)上來。

　　從資金的角度來看，金融風(fēng)暴導(dǎo)致全球市場(chǎng)資金鏈繃緊，原來在流動(dòng)性充沛時(shí)流入商品期貨市場(chǎng)的資金很快撤離。而隨著危機(jī)的蔓延，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，大量原來投資于虛擬經(jīng)濟(jì)的資金會(huì)回流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。最終導(dǎo)致商品期貨市場(chǎng)流動(dòng)性喪失，價(jià)格暴跌。

　　從經(jīng)濟(jì)的角度來看，金融風(fēng)暴導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩甚至衰退，市場(chǎng)對(duì)基礎(chǔ)商品的需求必然減少，而需求的降低又會(huì)導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)的產(chǎn)品滯銷，利潤(rùn)降低，生產(chǎn)規(guī)?？s小，相應(yīng)的套期保值規(guī)模縮小。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)衰退、企業(yè)利潤(rùn)降低最終會(huì)體現(xiàn)為居民的可支配收入減少，并提高其危機(jī)意識(shí)，減少對(duì)期貨等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。

　　二、金融風(fēng)暴對(duì)我國商品期貨市場(chǎng)的影響

　　美國金融風(fēng)暴爆發(fā)，我國商品期貨市場(chǎng)受到很大沖擊，具體表現(xiàn)在：

　　(一)金融風(fēng)暴爆發(fā)之后，全球金融和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定導(dǎo)致我國商品期貨市場(chǎng)價(jià)格暴跌

　　1.造就2007年至2008年上半年國際商品大牛市的原因是多方面的，除卻供需失衡、全球通脹預(yù)期加劇、美元指數(shù)低迷的推動(dòng)，資金的熱炒難辭其咎。最新資料顯示，次貸危機(jī)惡化之前，被譽(yù)為“做多基金”的國際商品指數(shù)基金規(guī)模已經(jīng)高達(dá)3000億美元，而美國投機(jī)基金在商品期貨市場(chǎng)上的凈多持倉比重也已經(jīng)超過了25%這一專家認(rèn)定能夠決定商品期貨價(jià)格走勢(shì)的分界線,投資者的跟風(fēng)心理更使得市場(chǎng)的投機(jī)做多資金猶如滾雪球，最終將國際商品價(jià)格推上了牛市的巔峰?？墒牵?2008年7月份次貸危機(jī)的進(jìn)一步惡化卻徹底折斷了國際商品牛市的翅膀：華爾街金融風(fēng)暴的全面爆發(fā)造成國際資金鏈條某些環(huán)節(jié)大面積斷裂，瀕臨倒閉的投行慌不擇價(jià)的紛紛撤離國際商品期貨市場(chǎng)，從而導(dǎo)致國際商品期貨價(jià)格一挫再挫。盡管，次貸危機(jī)發(fā)生在美國，但是我國商品期貨市場(chǎng)與國際市場(chǎng)緊密接軌，商品期貨價(jià)格的節(jié)節(jié)下挫自然難以避免。

　　2.金融風(fēng)暴的全面爆發(fā)已經(jīng)嚴(yán)重威脅到全球經(jīng)濟(jì)，社會(huì)需求出現(xiàn)明顯萎縮，供需平衡遭到嚴(yán)重破壞，大量商品出現(xiàn)庫存積壓，企業(yè)在降低產(chǎn)品售價(jià)的同時(shí)不得不削減生產(chǎn)規(guī)模，這導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步下降，進(jìn)而影響到居民收入，更加劇了社會(huì)需求的萎縮，造成現(xiàn)貨商品價(jià)格大幅走低，從而帶動(dòng)商品期貨價(jià)格下挫。

　　3.隨著經(jīng)濟(jì)的不斷下滑，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的程度以及周期長(zhǎng)度的悲觀情緒日益加劇。而且，國際貨幣基金組織(IMF)11月6日對(duì)其在10月8日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)估進(jìn)行了修正，表示美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體明年將出現(xiàn)二戰(zhàn)以來首度萎縮。IMF預(yù)計(jì)：2008年全球經(jīng)濟(jì)增幅將放緩至3.7%，2009年將放緩至2.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于3%這一IMF認(rèn)為的全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的分水嶺。這種對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的悲觀預(yù)期以及市場(chǎng)的恐慌心理迅速反映到期貨市場(chǎng)上，導(dǎo)致商品期貨價(jià)格進(jìn)一步下挫。

　　總之，目前國際上大部分商品期貨已經(jīng)跌至2004年—2005年左右的成交密集區(qū)，而且基本已經(jīng)接近或者跌破成本價(jià)，短期內(nèi)可能會(huì)有一定支撐，但也不排除會(huì)開始新一輪下挫，具體應(yīng)關(guān)注各國政府救市措施的成效。

　　(二)金融風(fēng)暴爆發(fā)后，我國商品期貨市場(chǎng)資金規(guī)模短期內(nèi)有增無減，但是未來一兩年的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)卻存在隱患

　　商品期貨價(jià)格的巨幅下挫為持空投資者帶來巨大盈利的同時(shí)，也導(dǎo)致持多投資者虧損嚴(yán)重。持多投資者尤其是入市不久的投資者在血本無歸之后對(duì)期貨市場(chǎng)產(chǎn)生極大恐懼，部分選擇暫時(shí)撤離市場(chǎng)；而持空投資者也由于期貨市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)而將部分盈利資金落袋為安，再加上集中下挫期間各商品期貨交易所均采取了強(qiáng)制減倉的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，這導(dǎo)致我國商品期貨市場(chǎng)原有資金短期內(nèi)大量流失。

　　但應(yīng)當(dāng)看到，盡管金融風(fēng)暴導(dǎo)致我國商品期貨市場(chǎng)原有資金有所流失，但是市場(chǎng)資金總規(guī)模并沒有上演急劇萎縮的一幕。權(quán)威機(jī)構(gòu)表示：金融危機(jī)爆發(fā)后，我國商品期貨市場(chǎng)開戶數(shù)量加快增長(zhǎng)，保證金規(guī)模有增無減，仍保持在500億元以上。據(jù)我們了解，彌補(bǔ)市場(chǎng)原有資金流失的新進(jìn)資金來源主要有三個(gè)：1)規(guī)避價(jià)格劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的套保資金；2)被劇烈波動(dòng)行情吸引的極度風(fēng)險(xiǎn)偏好的短線資金；3)在價(jià)格持續(xù)單邊下挫后積極入場(chǎng)的抄底資金。但這種極端行情畢竟是短暫的。目前狀況來看，未來商品價(jià)格上行壓力重重，一波波抄底資金很可能無功而返，同時(shí)，極度風(fēng)險(xiǎn)偏好資金終將伴隨著劇烈波動(dòng)行情的謝幕而迅速撤離市場(chǎng)，套保資金同樣也會(huì)因?yàn)閮r(jià)格波動(dòng)劇烈程度的減小而縮小投入規(guī)模。那時(shí)，作為“負(fù)和”市場(chǎng)的商品期貨市場(chǎng)，資金規(guī)模必然出現(xiàn)很大程度的萎縮。因此，我們認(rèn)為：在全球金融、經(jīng)濟(jì)陷入混亂的背景下，未來一段時(shí)間內(nèi)，我國商品期貨市場(chǎng)資金規(guī)模的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)存在一定隱患。