國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)再現(xiàn)“黑色星期四”極端行情，多數(shù)期貨品種在橡膠的帶領(lǐng)之下紛紛上演跳水行情，而豆油也未能擺脫噩夢(mèng)，盤中一度處于跌停位置。技術(shù)形態(tài)上，剛剛恢復(fù)的上升形態(tài)再次遭到破壞，雖然從目前的市場(chǎng)多空力量較量之中空頭略顯優(yōu)勢(shì)，但從豆油的基本面上來(lái)看，通脹預(yù)期的增強(qiáng)和季節(jié)性需求的到來(lái)仍然為豆油中期的上漲提供了較好的基礎(chǔ)，筆者認(rèn)為，短期極端行情的出現(xiàn)，難以從根本上改變豆油中期向上的趨勢(shì)。

全球經(jīng)濟(jì)仍處緩慢恢復(fù)中 ，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格依舊受資金追捧
 
　　根據(jù)美國(guó)最近公布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，包括ISM， PMI，成屋銷售，商業(yè)信貸情況以及ECRI領(lǐng)先指標(biāo)，雖然依舊顯示當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，但I(xiàn)MS以及標(biāo)普房?jī)r(jià)指數(shù)均好于此前市場(chǎng)預(yù)期，表明短期內(nèi)消費(fèi)者對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景擔(dān)憂有所緩和。同時(shí)，歐元區(qū)二季度GDP年修正值，失業(yè)率，通脹等指標(biāo)雖然仍不樂(lè)觀，但比較近3個(gè)月一直保持穩(wěn)定。因此整體看來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)正緩慢復(fù)蘇，暫無(wú)再次探底擔(dān)憂，受此影響國(guó)際原油和植物油需求前景仍然存在較大不確定性，但投資者依舊比較看好后市的價(jià)格，資金也在不斷涌向農(nóng)產(chǎn)品。

數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA 神華期貨
 
　　據(jù)CFTC持倉(cāng)報(bào)告顯示，截止到8月31日，商品基金在豆類上的凈多單繼續(xù)增持，大豆期貨凈多單達(dá)到14萬(wàn)張，豆油期貨凈多單4萬(wàn)張，自7月初來(lái)持續(xù)增加凈多單。商品基金近幾周的大幅增持使豆類凈多單量直逼2008年初的水平，更是顯示出商品基金對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品的中期看好，這使得市場(chǎng)受到一定資金因素的支撐。
 
　　新作大豆價(jià)格預(yù)期繼續(xù)走強(qiáng)，豆油成本重心將逐漸上移
 
　　油世界預(yù)計(jì)，2010/11年度（9月到次年8月）全球大豆產(chǎn)量為2.573億噸，此前預(yù)計(jì)為2.541億噸，上年度產(chǎn)量為2.607億噸；其中，美國(guó)大豆產(chǎn)量為9340萬(wàn)噸，此前預(yù)計(jì)為9100萬(wàn)噸，上年度9140萬(wàn)噸；巴西大豆產(chǎn)量6650萬(wàn)噸，與此前預(yù)計(jì)一致，上年度產(chǎn)量6850萬(wàn)噸；阿根廷大豆產(chǎn)量5100萬(wàn)噸，與此前預(yù)計(jì)一致，上年度產(chǎn)量5500萬(wàn)噸；中國(guó)大豆產(chǎn)量1380萬(wàn)噸，與此前預(yù)計(jì)一致，上年度產(chǎn)量1450萬(wàn)噸。油世界還預(yù)計(jì)，2010/11年度全球大豆用量為2.538億噸，此前預(yù)計(jì)為2.488億噸，上年度用量為2.374億噸。預(yù)計(jì)2010/11年度全球大豆期末庫(kù)存為7230萬(wàn)噸，此前預(yù)計(jì)為7660萬(wàn)噸，上年度期末庫(kù)存為6880萬(wàn)噸。從已公布的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，新一年度大豆的供給與快速增長(zhǎng)的大豆需求之間的矛盾將會(huì)有所加劇，為大豆價(jià)格的上漲提供較好的基礎(chǔ)。
 
　　從外圍環(huán)境來(lái)看，由于本產(chǎn)季市場(chǎng)經(jīng)受了通脹預(yù)期、俄羅斯干旱、需求增長(zhǎng)等因素影響，市場(chǎng)行為和心態(tài)受到一定程度沖擊，為此即使供應(yīng)平衡的時(shí)代也會(huì)因強(qiáng)烈的看漲預(yù)期和對(duì)糧源的擔(dān)憂，勢(shì)必還會(huì)引發(fā)階段性大豆價(jià)格大漲的情況出現(xiàn)，上游原料的上漲同時(shí)也勢(shì)必將抬高豆油的成本價(jià)格。
 
　　國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期強(qiáng)烈，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格過(guò)快上漲或?qū)⑹艿蕉糁?BR> 
　　11日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了8月份的主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月CPI漲幅比7月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，同比上漲3.5%，環(huán)比上漲0.6%。分類別看，八大類商品價(jià)格六漲二降，其中食品價(jià)格同比上漲7.5%，居住價(jià)格同比上漲4.4%，為漲幅最大兩項(xiàng)的分類指標(biāo)。1月-8月累計(jì)，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.8%，比1-7月份擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)局發(fā)言人表示，此次CPI上漲因素更多來(lái)自于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲，糧食同比上漲12%，鮮菜同比上漲19.2%，肉禽也上漲了。綜合來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格上漲對(duì)新漲價(jià)的因素貢獻(xiàn)了70%左右。從六、七 、八月份CPI的上漲來(lái)看，來(lái)自于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲帶來(lái)的壓力在不斷的增加，如果按照此趨勢(shì)繼續(xù)發(fā)展下去，通脹預(yù)期將會(huì)越發(fā)增強(qiáng)，如果近期加息不能發(fā)生，政府為控制通脹，極有可能加強(qiáng)在農(nóng)產(chǎn)品方面的調(diào)控力度，開放進(jìn)口、拋售國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備等措施一出從而利空將壓制豆油價(jià)格的后期走勢(shì)。
 
　　國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存持續(xù)高位，進(jìn)口大豆成本優(yōu)勢(shì)逐漸降低，內(nèi)外價(jià)差由正轉(zhuǎn)負(fù)影響進(jìn)口需求
 
　　每年9月至次年5月是美豆的銷售期，在這期間利用進(jìn)口美豆的壓榨利率為正，從而增加美豆的采購(gòu)需求。由于上半年進(jìn)口大幅增加，導(dǎo)致港口庫(kù)存一路上漲，而這些到港豆都是從去年9月至今年5月期間進(jìn)口有壓榨利潤(rùn)時(shí)點(diǎn)價(jià)買進(jìn)的，預(yù)計(jì)后面幾個(gè)月到港量會(huì)逐漸降低，進(jìn)入庫(kù)存消化期。當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入到了進(jìn)口利潤(rùn)為正的時(shí)期，內(nèi)盤相對(duì)將會(huì)持續(xù)走高，這樣貿(mào)易商才會(huì)增加對(duì)美豆的進(jìn)口，預(yù)計(jì)港口庫(kù)存重新恢復(fù)增長(zhǎng)要到今年年底；進(jìn)口成本相對(duì)高企，使得進(jìn)口美豆從今年7月份開始成本不占優(yōu)勢(shì)。而從近幾年的情況看，平均每三個(gè)月國(guó)產(chǎn)大豆與進(jìn)口美豆價(jià)差同CBOT期價(jià)就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)完全相反的價(jià)格周期。目前正處于價(jià)差下探后回升的階段，對(duì)應(yīng)的CBOT價(jià)格應(yīng)該是回落，因此單從分析上來(lái)看至10月底都有可能是價(jià)格調(diào)整的時(shí)間窗口。
 
　　綜合目前情況來(lái)看，雖然從中期來(lái)看，隨著季節(jié)性需求逐漸啟動(dòng)，價(jià)格成本的提高等因素來(lái)看，豆油價(jià)格仍然具備繼續(xù)上漲的潛力，但短期內(nèi)在CPI不斷走高，國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期不斷增強(qiáng)的背景下，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)家政策風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂可能使豆油近期的價(jià)格的面臨回落的風(fēng)險(xiǎn)，操作上保持短空思路，中線可等待回落介入。