上周，紐約原油期貨市場在周初短暫回抽50美元/桶后再現(xiàn)疲態(tài)，需求擔(dān)憂和交割地庫存充足加劇了價格跌幅。

　　最近一段時期，原油期貨市場呈現(xiàn)出兩個明顯特征：布倫特油價強于紐約WTI；紐約原油2月合約對交割月合約升水創(chuàng)造歷史紀錄。12月19日是NYMEX原油1月合約的最后交易日，最終收盤時與2月合約的價差達到8.49美元/桶，1月合約出現(xiàn)無人愿意接貨的交割風(fēng)險是導(dǎo)致近期油價走跌的最直接原因。造成這一格局的是NYMEX原油期貨交割地俄克拉何馬州的庫欣地區(qū)庫存近乎直線上升，不到3個月時間庫存量近乎翻番，遠高于以往同期水平，剩余庫容已十分有限。

　　根據(jù)CFTC的基金持倉統(tǒng)計顯示，截至12月16日，NYMEX原油期貨上基金大幅減持，平空增多，凈多單增加53313手至64120手，表現(xiàn)出在40美元關(guān)口抄底的決心。此前的12月合約，在11月20日交割時也曾出現(xiàn)現(xiàn)貨月拉開與遠月合約價差的情況。按照以往季節(jié)性規(guī)律，美國原油庫存12月中旬后將進入季節(jié)性下滑階段，后續(xù)庫存能否消化將決定油價能否守住40美元關(guān)口。如果庫欣地區(qū)庫存不能有效消化，那么到了明年1月下旬，2月合約交割時多頭仍將要付出高升水的代價進行展期，在這樣的格局下，紐約原油期貨價格每到交割期就會易跌難漲。

　　石油輸出國組織(OPEC)17日宣布，決定從2009年1月1日起削減日均原油產(chǎn)量220萬桶，為該組織成立以來最大單次減產(chǎn)。加之此前的兩次減產(chǎn)，自今年9月以來OPEC承諾減產(chǎn)幅度為420萬桶/日。9月的實質(zhì)產(chǎn)出為2904.5萬桶/日，目前新的減產(chǎn)目標(biāo)為每日2484.5萬桶。OPEC減產(chǎn)執(zhí)行效果一直遭到市場的懷疑，也是油價遲遲不能因此而企穩(wěn)的主要原因。根據(jù)美國能源信息署(EIA)預(yù)計，石油輸出國組織(OPEC)在2009年第一季度實際減產(chǎn)為此前承諾的每日420萬桶的60%—70%。該機構(gòu)擔(dān)憂，一旦其它OPEC成員國開始對減產(chǎn)打折扣，沙特阿拉伯也可能放慢減產(chǎn)。

　　即將到來的2009年一季度原本是冬季需求高峰，但由于經(jīng)濟衰退導(dǎo)致需求下滑，OPEC不得已在本應(yīng)是供應(yīng)高峰之際減產(chǎn)。咨詢機構(gòu)Oil Movements上周四預(yù)計，在截至明年1月3日的四周內(nèi)，未計入安哥拉和厄瓜多爾的石油輸出國組織(OPEC)其他成員國石油出口料將減少18萬桶至2388萬桶/日，達到一年來的新低。屆時，OPEC海運供應(yīng)將比8月初夏季高峰期每日減少100萬桶，本月17日的承諾減產(chǎn)幅度將完成一半。如果OPEC出口下滑態(tài)勢得以延續(xù)，那么減產(chǎn)效果不應(yīng)被完全忽略。

　　對于未來的石油需求，各家機構(gòu)的預(yù)測報告有所分歧，主要在于未來經(jīng)濟恢復(fù)的時間和程度。國際能源署(IEA)將2008年石油需求量預(yù)估調(diào)降35萬桶至8580萬桶/日。基于國際貨幣基金組織(IMF)的全球經(jīng)濟將在明年第二季度逐漸回暖的預(yù)期，IEA預(yù)計2009年石油日需求將反彈至8630萬桶/日。

　　美國能源信息署則較為悲觀，認為發(fā)達國家的需求下滑抵消中國、中東和南美地區(qū)等新興地區(qū)的消費增長，但目前的金融危機導(dǎo)致兩者力量的對比結(jié)果為負，2009年需求將繼續(xù)下滑45萬桶/日。全球第二大能源消費國——中國被市場看作維持需求的重要力量，但11月份的石油表觀需求同比下降約3.5%，該數(shù)據(jù)為近3年首次下滑。

　　供應(yīng)方面，巴克萊資本根據(jù)357家油氣企業(yè)的調(diào)查，由于能源價格暴挫，信貸市場從緊和現(xiàn)金流減少，2009年全球油氣勘探和生產(chǎn)方面的支出將結(jié)束連續(xù)6年的投資擴張，下滑12%至4000億美元，其中降幅最大的美國在該方面的投資將萎縮26%。除OPEC減產(chǎn)外，能源項目投資放緩可能會導(dǎo)致后續(xù)供應(yīng)增長受限。

　　綜上所述，紐約原油期貨價格有望在擺脫短期交割風(fēng)險后出現(xiàn)技術(shù)反彈，市場遠期合約巨大升水的格局反映了當(dāng)前美國煉廠需求疲弱，不利于基金多頭展期。從供求角度看，OPEC減產(chǎn)幅度逐漸落實及美國一季度庫存?zhèn)鹘y(tǒng)下滑趨勢則有利于油價回升。