不經(jīng)意間，糖價逼近歷史高位，這是闊別8個月后再度重返6000附近，意義頗為深遠。國內(nèi)是否就此步入高糖價時代呢？筆者認為，2006年那次“斷崖式”暴跌證明：食糖的金融屬性不能凌駕于商品屬性之上而任由價格“天馬行空”。當食糖價格偏離價值中樞時，就會因套利資金的涌入而產(chǎn)生回歸引力，使價格向價值回歸。

食糖價值中樞的判斷應以糖廠的生產(chǎn)成本作為計算標準，而占生產(chǎn)成本比重最大的就是原料甘蔗。在生產(chǎn)輔料變動不大的情況下，甘蔗收購價的變動幅度無疑對食糖價格起著舉足輕重的作用，影響到其生產(chǎn)成本及盈利構(gòu)成。

2010/2011榨季甘蔗產(chǎn)量目前還不能確定，但估算值應比上一榨季變化不大，微增或微減。再考慮到現(xiàn)在食糖價格高企等因素，因此選取380元/噸甘蔗基準價作為價值中樞計算標準是恰當?shù)?，所對應的食糖價值中樞為4900元/噸。

4900元±200就是價值中樞的上下區(qū)間，偏離這個區(qū)間就有出現(xiàn)價值高估或低估的可能。以目前南寧現(xiàn)貨價格5780元/噸計算，出現(xiàn)高估580元/噸的基差，榨季開始或?qū)⑵仁蛊湎騼r值中樞回歸。

以一家年產(chǎn)4萬噸中小型糖廠計算：5780—4900=880（元），880×40000=3520（萬元），3520萬元對于一家中小型糖廠來說已屬暴利，對10萬噸糖以上的糖廠來說則是近億的暴利。據(jù)筆者多年從業(yè)經(jīng)驗，糖廠歷來都是微利，暴利幾乎是“天方夜譚”。2006年大牛市除了為糖業(yè)界增添了幾個新寡頭外，留給中小糖廠的則是“一地雞毛”。全行業(yè)暴利那是一個大大的問號。

國家對明年食糖市場仍具調(diào)控能力

近來，食糖市場上流傳著一個這樣的消息：隨著國家的第八次拋售國儲糖24萬噸，國家年內(nèi)已經(jīng)拋售170萬噸，目前國家食糖儲備已經(jīng)不足30萬噸。因今年極端天氣的影響，估計2010/2011榨季食糖產(chǎn)量湛江地區(qū)增產(chǎn)約10萬—20萬噸，海南減產(chǎn)約10萬噸，廣西增產(chǎn)約30萬—50萬噸，云南減產(chǎn)約10萬噸，總計下來只比2009/2010榨季輕微增長30萬—50萬噸，極限全國食糖產(chǎn)量也只可以達到1200萬噸。而2011年全國食糖消費量的最新估計是1480萬噸，供銷缺口出現(xiàn)280萬噸。國家儲備已不足30萬噸，加上戰(zhàn)略需要不可能全部拋空，算上每年固定從古巴進口的40萬噸原糖，相對于消費量來說仍然是杯水車薪，因此國家對我國食糖市場已經(jīng)失去調(diào)控能力。

國家真的已經(jīng)對明年食糖市場失去調(diào)控能力了嗎？

首先，紐約ICE原糖就是一個不確定的因素。明年巴西、印度、泰國食糖增產(chǎn)已成共識，因此原糖存在著下調(diào)的壓力。目前的大反彈只是一次超跌反彈，一次技術(shù)上的修正。ICE5月原糖21.75美分/磅與23.46美分/磅處構(gòu)成很強的阻力位。一旦明年巴西、印度、泰國增產(chǎn)成為現(xiàn)實，勢必再度重挫ICE原糖價格。經(jīng)筆者計算，當原糖價格處于16美分/磅時（以巴西計算），對應國內(nèi)糖價為5068元/噸；當原糖價格處于13.5美分/磅時，對應的國內(nèi)糖價為4498元/噸，這將與國內(nèi)食糖價格形成一個巨大的價差，進口將變?yōu)榭尚小?/P>

其次，就算ICE原糖與國內(nèi)食糖價格之間不再存在任何價差，政府仍可通過減免進口關(guān)稅和減免增值稅的方式對原糖進口、加工企業(yè)進行補貼。減免進口關(guān)稅15%或減免增值稅17%（一般是退減8.5%）最高可形成補貼23.5%，與目前南寧現(xiàn)貨價格5780元/噸比較如下：

面對可能出現(xiàn)失控的食糖市場，采取一些非常規(guī)手段對食糖進口企業(yè)和加工企業(yè)進行適當補貼，在國內(nèi)食糖市場1994年和2000年已有調(diào)控先例。由此可見，明年我國食糖市場并非脫韁“野馬”。國家對我國明年食糖市場仍然可控，韁繩仍牢牢地掌握在政府手中，至于何時回拉韁繩，取決于國家對食糖市場價格的“容忍”程度。

全國食糖產(chǎn)量目前估計1200萬噸，而2011年全國食糖消費量的最新估計是1480萬噸，供銷缺口出現(xiàn)280萬噸。淀粉糖可補充150萬噸，古巴糖可補充40萬噸，余90萬噸需通過進口補缺。

鄭糖將在大區(qū)間內(nèi)作箱體運行

SR1105上軌5742、下軌4660構(gòu)成一個以5200為中軸線的箱體，未來數(shù)月內(nèi)鄭糖將會維持在箱體內(nèi)作區(qū)間波動，上檔受上軌5742壓制，下檔受中軸5200和下軌4660支撐。再將這大箱體分為上、下兩個區(qū)間，上區(qū)間在5200—5742之間，下區(qū)間在4660—5200之間。價格在上區(qū)間運行，則屬強勢市場；價格在下區(qū)間運行則屬弱勢市場。不同的區(qū)間不同的市場內(nèi)運行均應對應不同的操作策略。

目前糖價運行在上區(qū)間頂端區(qū)域，屬超強勢市場，離前期高位5742元/噸僅一步之遙?？紤]到價格已偏離價值中樞800元/噸之多，存在著回歸引力，并且自4660元/噸起步至8月30日糖價已經(jīng)出現(xiàn)7個連續(xù)跳空缺口，多方力量已經(jīng)處于衰竭階段。目前除了產(chǎn)區(qū)庫存薄弱因素苦苦支撐外，朦朧的廣西減產(chǎn)也是題材之一。但在筆者看來，現(xiàn)在估產(chǎn)都是忽悠，產(chǎn)量的增減還存在很大變數(shù)。因為甘蔗現(xiàn)階段還處于生長期，倘若追肥和雨水處理得當，還可以拔節(jié)增高，真正的估產(chǎn)需待10月中旬。

SR1105合約的周K線同樣出現(xiàn)了一個跳空缺口，這主要由于ICE原糖急升沖頂所致，非自身因素引發(fā)。目前ICE原糖上升動力也在減弱，未來需要兩個月左右的調(diào)整，因此SR1105周跳空缺口被回補是大概率事件。

高糖價時代在中國并不現(xiàn)實，糖廠全行業(yè)暴利的可能性也不大。目前糖市氣氛與2006年相似又不盡相同，多方謹慎了許多。只有連續(xù)大陽線才可以讓多頭們瘋狂起來，主力資金才得以順利出局。當然，連續(xù)大陽線勢必刺穿箱體上軌，那就是一個多頭陷阱。這種走勢的出現(xiàn)需要消息面配合，如減產(chǎn)或者霜凍，時間之窗初步測算在明年2月初，那時便是套期保值和投機者的良好介入點。另一種不大可能出現(xiàn)的走勢是消息面無任何變化，增產(chǎn)依舊，霜凍遙遙無期，那么箱體下軌就會被磨穿，打破平衡進入熊市。

筆者認為，鑒于基本面上正在出現(xiàn)的微妙變化，糖價國慶節(jié)前有技術(shù)調(diào)整壓力，風漸起于青萍之末。