2008年，PTA的表現(xiàn)可謂“冰火兩重天”，上半年部分生產(chǎn)企業(yè)以及期貨投資者過度地利用原油走勢(shì)推漲PTA價(jià)格，創(chuàng)下歷史新高，與原油走勢(shì)出現(xiàn)了較大的背離；下半年尤其是國慶過后，金融海嘯席卷而來，下游出口需求急劇萎縮，形勢(shì)嚴(yán)峻，導(dǎo)致整個(gè)下半年P(guān)TA價(jià)格大幅下跌，期間最高點(diǎn)與最低點(diǎn)的價(jià)差達(dá)到5000點(diǎn)以上，最大跌幅近60%。展望2009年度走勢(shì)，我們認(rèn)為PTA市場(chǎng)正面臨前所未有的困境，盡管上游企業(yè)短期限產(chǎn)、減產(chǎn)，但產(chǎn)能過剩、需求不足將抑制期價(jià)進(jìn)一步反彈，市場(chǎng)整體處在下跌態(tài)勢(shì)之中。

　　一、2008年P(guān)TA期貨市場(chǎng)走勢(shì)回顧

　　第一季度：需求微啟，重心上移

　　2008年一季度，PTA市場(chǎng)需求緩慢恢復(fù)，價(jià)格跟隨國際原油緩步上行，相對(duì)而言市場(chǎng)表現(xiàn)比較平靜，期價(jià)重心逐步從7000點(diǎn)上移至8000點(diǎn)附近，一季度累計(jì)漲幅為1000點(diǎn)。

　　第二季度：地震觸發(fā)需求激增，價(jià)臨萬元邊緣

　　PTA市場(chǎng)在原油以及PX原料價(jià)格持續(xù)上漲的推動(dòng)下，價(jià)格持續(xù)在8000點(diǎn)附近振蕩，在“5.12”地震災(zāi)害后，市場(chǎng)對(duì)于帳篷、纖維、棉紡品產(chǎn)生大量需求，下游聚酯市場(chǎng)一改長期供大于求的困窘局面，自5月底開始，市場(chǎng)一路上行，期現(xiàn)價(jià)格同步上漲，到6月中旬，累計(jì)漲幅高達(dá)1850點(diǎn)，距離萬元大關(guān)僅一步之遙。從如此強(qiáng)勁的價(jià)格走勢(shì)看，PTA相對(duì)國際原油價(jià)格產(chǎn)生背離，國內(nèi)PTA期貨市場(chǎng)階段性的價(jià)格定價(jià)權(quán)，還是取決于上游生產(chǎn)企業(yè)。

　　第三季度：逼高失敗，期貨市場(chǎng)首現(xiàn)巨量交割

　　隨著國際原油價(jià)格的振蕩回落，PTA市場(chǎng)也從歷史最高點(diǎn)緩慢回落，價(jià)格回歸至8500-9500一線，主力809合約進(jìn)入8月份之后，持續(xù)處在逼高狀態(tài)，價(jià)格遠(yuǎn)離基本面。臨近交割，浙江系資金也為前期的過分拉高付出了較重代價(jià)，期貨市場(chǎng)首現(xiàn)巨量交割。

　　第四季度：金融海嘯，百年難遇

　　2008年P(guān)TA連續(xù)期價(jià)走勢(shì)圖

　　隨著金融海嘯席卷美國和歐盟等地，發(fā)展中國家依靠出口的利潤大幅萎縮，下游終端紡織品市場(chǎng)鮮見國外訂單，雖然國家連續(xù)上調(diào)出口退稅上調(diào)予以扶持，但也難以抵消整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)低迷帶來的蕭條氣氛，PTA價(jià)格急速下滑，并創(chuàng)下歷史新低4320點(diǎn)，與4個(gè)月前的高點(diǎn)9844形成鮮明對(duì)比。12月后，隨著國內(nèi)擴(kuò)大內(nèi)需力度加強(qiáng)、世界央行降息、人民幣貶值、出口退稅上調(diào)等利好因素扶持，PTA價(jià)格終于穩(wěn)步回升，有效突破5000點(diǎn)阻力位，整體市場(chǎng)低位盤整。

　　二、PTA產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)以及相關(guān)市場(chǎng)影響因素分析

　　PTA的品種屬性有其特殊性，簡(jiǎn)單地說，PTA是石化與化纖產(chǎn)業(yè)鏈的分水嶺，承前啟后。PTA的原料是PX，PX的原料是石油，PTA的下游產(chǎn)品是滌綸長絲、短纖、切片。

　　(一)上游原油價(jià)格影響

　　PTA與國際原油價(jià)格的相關(guān)系數(shù)非常高，幾乎同漲同跌，但是自11月份起，PTA市場(chǎng)與國際原油價(jià)格走勢(shì)有所背離，筆者認(rèn)為主要原因有以下兩點(diǎn)：其一，受國際原油下跌影響，PTA生產(chǎn)商持續(xù)減產(chǎn)保價(jià)，亞洲PX生產(chǎn)商進(jìn)一步深化停產(chǎn)，即期供應(yīng)出現(xiàn)縮減；其二，國內(nèi)華東內(nèi)貿(mào)現(xiàn)貨市場(chǎng)受益于短期供應(yīng)緊張以及人民幣貶值的利多影響，擺脫了原油大幅下跌影響，PTA價(jià)格緩慢回升，下游聚酯市場(chǎng)開工率也逐步提升至75%。因此，在2008年年末，PTA市場(chǎng)呈現(xiàn)出了與原油背離的局面，但是總體而言，國際原油的動(dòng)向?qū)τ谡麄€(gè)PTA市場(chǎng)依舊有著舉足輕重的作用。

　　(二)融資性進(jìn)口大幅消減

　　2007-2008年P(guān)TA進(jìn)口量對(duì)比

　　2008年，PTA市場(chǎng)在內(nèi)外盤價(jià)差擴(kuò)大的情況下，融資商的套現(xiàn)成本不斷增加，進(jìn)口積極性受挫，進(jìn)口數(shù)量明顯降低，也促使了上半年市場(chǎng)在缺少進(jìn)口資源補(bǔ)給的狀況下，出現(xiàn)供求失衡局面，價(jià)格暴漲；下半年市場(chǎng)遭遇寒流之后，進(jìn)口商更不會(huì)貿(mào)然采購國外貨源，以國內(nèi)采購為主?？梢灶A(yù)計(jì)，2009年的PTA進(jìn)口數(shù)量將進(jìn)一步減少，而這也必然使國內(nèi)PTA供求關(guān)系出現(xiàn)緩和，有利于價(jià)格企穩(wěn)回升。

　　(三)亞洲PTA供求影響

　　2003-2008年亞洲PTA產(chǎn)能與需求

　　韓國、中國大陸及臺(tái)灣地區(qū)、印尼、日本和印度是亞洲的主要PTA生產(chǎn)國和地區(qū)，其中中、韓、臺(tái)的PTA產(chǎn)能產(chǎn)量占亞洲總產(chǎn)能產(chǎn)量的60%?？傮w來看，PTA產(chǎn)能也主要集中在BP、三菱、三井、東帝士、臺(tái)化等幾大主要供應(yīng)商手中，占亞洲產(chǎn)能的50%。從亞洲各國的PTA貿(mào)易地位看，中國與印度是亞洲的絕對(duì)PTA進(jìn)口國，而韓國、臺(tái)灣地區(qū)以及日本是PTA的主要出口國和地區(qū)。

　　(四)國內(nèi)PTA產(chǎn)能產(chǎn)量變化影響

　　自國際原油邁入牛市起，整個(gè)市場(chǎng)在石化加工利潤暴漲的刺激下，國內(nèi)PTA市場(chǎng)需求也日益增加。自2000年起，市場(chǎng)產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2008年我國的PTA產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到1450萬噸，石化企業(yè)在PTA周期性的固定資產(chǎn)投資的量上開足馬力，所有產(chǎn)能在2007-2010年集中釋放。產(chǎn)能的擴(kuò)大直接導(dǎo)致了市場(chǎng)產(chǎn)量充足，同步承受著供應(yīng)過大的壓力，整個(gè)2008年下半年，雖然進(jìn)口量明顯減少，但是依舊難以緩解供大于求的局面，下游銷售蕭條，庫存劇增，PTA生產(chǎn)企業(yè)不得不依靠停產(chǎn)檢修、開工率下降等減產(chǎn)措施來穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格。

　　(五)相關(guān)產(chǎn)品MEG影響

　　我們知道，PTA需要與MEG融合之后才能產(chǎn)生聚酯PET，兩者之間有著密不可分的相關(guān)性。從PTA與MEG價(jià)格變化對(duì)比中我們可以發(fā)現(xiàn)，二者價(jià)差已由年初的3000余元逐步回歸至同一水平線，其中MEG在今年年初到港比較集中，報(bào)價(jià)也逐步出現(xiàn)松動(dòng)，價(jià)格由高處回落。而PTA市場(chǎng)上半年跟隨油價(jià)水漲船高，在部分生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)抬高價(jià)格的情況下，PTA與MEG價(jià)格接近，下半年跟隨國際原油的回落而同步下行，PTA與MEG走勢(shì)基本雷同，相關(guān)系數(shù)增高。

　　2008年P(guān)TA與MEG價(jià)格對(duì)比

　　(六)相關(guān)產(chǎn)品棉花價(jià)格影響

　　棉花與聚酯產(chǎn)品的終端市場(chǎng)均是紡織業(yè)，屬于同行之間的競(jìng)爭(zhēng)，棉花價(jià)格的變化勢(shì)必也影響著聚酯產(chǎn)品的供需。近期，國家出臺(tái)了一系列的紡織品出口退稅政策，在很大程度上使紡織品市場(chǎng)看空氣氛略有改善；而國家收儲(chǔ)棉花的力度加強(qiáng)，也讓棉花市場(chǎng)在2009年年前站穩(wěn)11000元/噸關(guān)口，市場(chǎng)處于11300-13600區(qū)間的寬幅振蕩中。棉花價(jià)格的回穩(wěn)，也間接促使聚酯產(chǎn)品市場(chǎng)銷售略有好轉(zhuǎn)，聚酯開工率恢復(fù)至75%左右，而下游終端市場(chǎng)產(chǎn)銷也達(dá)到了90%。

　　三、2008年P(guān)TA現(xiàn)貨市場(chǎng)重大事件回顧

　　(一)借助上游漲價(jià)動(dòng)力，生產(chǎn)企業(yè)哄抬現(xiàn)貨價(jià)格

　　4-6月份，國際原油以迅雷不及掩耳之勢(shì)，快速突破100、 120、140美元，令整個(gè)能源市場(chǎng)為之沸騰。同階段，歐洲地區(qū)由于兩起不可抗力事件造成當(dāng)?shù)匕霐?shù)以上PTA產(chǎn)能減產(chǎn)，上游原料PX部分生產(chǎn)裝置的檢修也加重了原材料供應(yīng)緊張的局面，外盤價(jià)格迅速上漲，導(dǎo)致國內(nèi)PTA加工成本再度上升，生產(chǎn)企業(yè)面臨經(jīng)營虧損的局面，導(dǎo)致開工負(fù)荷降低，大量資金投入期貨市場(chǎng)哄抬價(jià)格，推動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格向上運(yùn)行。在資源偏少、外盤強(qiáng)勁、期價(jià)抬高的利好因素下，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)接近2000元/噸的上漲行情。

　　(二)“金九銀十”PTA遭遇暴跌

　　化纖市場(chǎng)有著比較明顯的季節(jié)性銷售走勢(shì)，原本“金九銀十”是下游聚酯市場(chǎng)需求最為集中的階段，但在外盤深幅下跌的帶動(dòng)下，PTA市場(chǎng)創(chuàng)下上市新低4300-4400元/噸，短短一個(gè)月內(nèi)，價(jià)格跌幅達(dá)50%。國內(nèi)紡織品、印染等企業(yè)由于資金鏈斷裂等原因?qū)е玛P(guān)門倒閉，國家連續(xù)三次上調(diào)出口退稅政策但均收效甚微，而且這種供需失衡的態(tài)勢(shì)還在繼續(xù)蔓延，旺季不旺，淡季更加悲觀。

　　(三)國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)成本降低，市場(chǎng)盤整回暖

　　隨著10月份整體商品價(jià)格暴跌，PX價(jià)格也跌至低谷，在整個(gè)市場(chǎng)氣氛看空的局勢(shì)下，國內(nèi)采購商紛紛采取觀望態(tài)度，對(duì)原料需求極少，PX的采購成本與PTA生產(chǎn)成本之間的差價(jià)也大幅縮水，企業(yè)流動(dòng)資金出現(xiàn)了正常。與此同時(shí)，企業(yè)生產(chǎn)裝置紛紛停產(chǎn)檢修，市場(chǎng)供應(yīng)逐步呈現(xiàn)緊張狀況，在國內(nèi)下游終端市場(chǎng)產(chǎn)銷略有恢復(fù)的情況下，華東內(nèi)貿(mào)PTA市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，價(jià)格緩慢回升，銷售略有起色，12月末，價(jià)格站穩(wěn)5000元/噸一線。

　　四、2009年國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)面對(duì)PTA市場(chǎng)的影響

　　(一)全球經(jīng)濟(jì)加速下滑

　　2009年上半年，將是全球經(jīng)濟(jì)加速下滑、市場(chǎng)最為蕭條的階段，大部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，起碼將至2011年以后。目前全球經(jīng)濟(jì)增速下滑依舊迫使消費(fèi)者紛紛削減開支，歐佩克以及非歐佩克組織采取的減產(chǎn)措施并沒有起到提升油價(jià)的作用，在明年市場(chǎng)需求大蕭條的前提下，不排除油價(jià)繼續(xù)下行的可能。高盛已將明年第一季度原油價(jià)格的預(yù)期降至每桶30美元，預(yù)期2009年原油日內(nèi)需求將減少170萬桶。

　　(二)美元指數(shù)與國際原油同步下探

　　國際原油與美元指數(shù)走勢(shì)對(duì)比圖

　　美聯(lián)儲(chǔ)一而再、再而三地降息，反映了整個(gè)經(jīng)濟(jì)前景十分黯淡。根據(jù)美國勞工部的報(bào)告，美國非農(nóng)業(yè)部門就業(yè)崗位11月減少53.3萬個(gè)，為1974年12月以來的最大減幅；失業(yè)率升至6.7%，為15年來最高。隨著匯率不斷走低，美元指數(shù)也在沖高到88點(diǎn)之后深幅回落。按照國際原油以及美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)來看，基本處在美元指數(shù)上漲、國際原油下跌的態(tài)勢(shì)，但是近期由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的蕭條，整個(gè)市場(chǎng)拋空氣氛濃重，國際原油與美元指數(shù)紛紛處在跌勢(shì)，可以預(yù)估，在熊市狀態(tài)下，投資者不敢貿(mào)然入多，持續(xù)以拋空為主。

　　(三)貨幣通縮的宏觀調(diào)控

　　1.人民幣貶值：隨著美國經(jīng)濟(jì)減速，中國出口企業(yè)面臨需求減弱、成本增加的雙重夾擊，人民幣升值只會(huì)使企業(yè)雪上加霜。雖然人民幣貶值短期內(nèi)會(huì)使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)振蕩，但是對(duì)于國家外匯儲(chǔ)備的保值、保護(hù)中小規(guī)模出口加工企業(yè)、緩解流通性過剩都有著利好推動(dòng)作用。

　　2.央行進(jìn)一步降息，拉大內(nèi)需：自金融風(fēng)暴以來，中國首次一個(gè)月內(nèi)連續(xù)三次降息，尤其第三次降息直指刺激內(nèi)需，為經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)心劑，存貸款利率各下調(diào)1.08個(gè)百分點(diǎn)，幅度之大，前所未有。

　　3.對(duì)紡織、鋼鐵、化肥等產(chǎn)品進(jìn)一步調(diào)整出口退稅：繼2008年下半年連續(xù)兩次調(diào)整紡織品出口退稅政策之后，12月17日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)再次決議，自2009年1月1日起，我國將進(jìn)一步調(diào)整進(jìn)出口關(guān)稅稅則，小麥、玉米、稻谷和糖、棉花等7種農(nóng)產(chǎn)品繼續(xù)實(shí)施關(guān)稅配額管理，煤炭、燃料油等資源能源類產(chǎn)品實(shí)施較低進(jìn)口暫定稅率，天膠進(jìn)口繼續(xù)實(shí)施選擇稅，對(duì)原油等產(chǎn)品繼續(xù)以暫定稅率方式征收出口關(guān)稅。

　　五、技術(shù)面分析

　　從目前PTA主力905合約走勢(shì)圖來看，在觸碰4482點(diǎn)最低價(jià)位之后，國內(nèi)宏觀面的政策引導(dǎo)以及棉花價(jià)格的企穩(wěn)，都有效推動(dòng)了遠(yuǎn)期合約的反彈，價(jià)格重心不斷上移。從技術(shù)圖表上來看，第一波阻力位在60日均線附近，第二波阻力在5700-5800點(diǎn)。

　　2008年鄭州PTA價(jià)格走勢(shì)

　　綜合而言，筆者認(rèn)為，2009年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)十分嚴(yán)峻，世界經(jīng)濟(jì)下行的趨勢(shì)幾成定局，國際原油也不排除在20-50美元處低位徘徊，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，我國的出口市場(chǎng)前景依然不容樂觀。PTA市場(chǎng)供大于需的狀況難以得到有效改善，隨著PTA上游裝置陸續(xù)恢復(fù)開工，在下游消費(fèi)持續(xù)低迷的狀況下，僅可能在明年4-6月份出現(xiàn)一波季節(jié)性需求高峰引發(fā)的小反彈行情，中長期市場(chǎng)空頭格局不變。