中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能逐漸企穩(wěn)

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前的壓力十分沉重，外貿(mào)出口大幅回落，工業(yè)產(chǎn)值增長(zhǎng)下滑，消費(fèi)仍然沒(méi)有起色，唯一的支撐在于投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)。作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，外貿(mào)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用是最大的，但是2008年12月份我國(guó)的外貿(mào)降幅至少是10年來(lái)最大的。全球經(jīng)濟(jì)衰退造成歐美地區(qū)消費(fèi)下滑，直接打擊了國(guó)內(nèi)的對(duì)外出口。

　　面對(duì)國(guó)內(nèi)外嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，國(guó)家為保增長(zhǎng)，實(shí)施了一系列的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，增加投資和擴(kuò)大轉(zhuǎn)移支出以及刺激出口來(lái)保障經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。由于這些措施是在2008年四季度開(kāi)始推出的，政策的落實(shí)可能有3—6個(gè)月的時(shí)滯，政策的效果可能要到今年二季度才集中體現(xiàn)。而全球經(jīng)濟(jì)特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在擴(kuò)張性貨幣和財(cái)政政策以及一系列的基建投資的推動(dòng)下，可能在下半年開(kāi)始逐漸好轉(zhuǎn)，這將有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步穩(wěn)定回升。而市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)了近幾個(gè)月的恐慌之后，信心逐漸企穩(wěn)，消費(fèi)企業(yè)的買盤開(kāi)始出現(xiàn)，這對(duì)國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)將會(huì)帶來(lái)短期的支撐。

　　中國(guó)進(jìn)口大量增加

　　從國(guó)內(nèi)的銅進(jìn)出口形勢(shì)來(lái)分析，國(guó)內(nèi)的銅需求仍然在增加。由于消費(fèi)并未好轉(zhuǎn)，因此進(jìn)口的增長(zhǎng)表明隱性庫(kù)存可能在增加，而部分企業(yè)也在價(jià)格較低時(shí)增加庫(kù)存，這將對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生支撐。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，11月未鍛造的銅及銅材進(jìn)口為217214噸，12月比11月增加了近7萬(wàn)噸，而由于目前國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)企業(yè)開(kāi)工率低迷，銅材進(jìn)口量不斷下滑，因而新增的銅進(jìn)口將主要反映在精銅的進(jìn)口上，因而筆者估計(jì)12月我國(guó)精銅的進(jìn)口量可能達(dá)到近20萬(wàn)噸。

　　國(guó)內(nèi)隱性需求增加，我們認(rèn)為主要是國(guó)儲(chǔ)增加戰(zhàn)略儲(chǔ)備。最近有關(guān)國(guó)家收儲(chǔ)的消息滿天飛，甚至有傳因價(jià)格無(wú)法達(dá)成一致，國(guó)儲(chǔ)將放棄對(duì)國(guó)內(nèi)銅冶煉廠的收儲(chǔ)。我國(guó)是全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，每年需進(jìn)口的銅占消費(fèi)量的75%，因而在目前銅價(jià)大跌的情況下，加大銅的進(jìn)口以增加儲(chǔ)備符合我國(guó)的國(guó)家利益。雖然目前并不能確定金屬市場(chǎng)何時(shí)見(jiàn)底，但從歷史走勢(shì)來(lái)看，銅價(jià)的長(zhǎng)牛周期往往長(zhǎng)達(dá)二十年以上，并且在牛市中也多次出現(xiàn)了大幅度的回落，因而目前銅價(jià)的下跌并不意味著本輪牛市長(zhǎng)周期的結(jié)束。筆者認(rèn)為國(guó)儲(chǔ)必將在今年大量增加銅戰(zhàn)略儲(chǔ)備，并且國(guó)儲(chǔ)在銅市場(chǎng)的操作多是市場(chǎng)化行為。

　　11月的國(guó)內(nèi)銅表觀消費(fèi)量達(dá)到了478052噸，銅消費(fèi)企業(yè)的開(kāi)工率偏低，消費(fèi)低迷，而11月銅價(jià)仍然在下跌之中，用銅企業(yè)惟恐庫(kù)存受到銅價(jià)下跌帶來(lái)的減值影響，因而不大可能增加其庫(kù)存量，唯一的解釋就是中國(guó)正在利用低銅價(jià)來(lái)增加隱性庫(kù)存。筆者認(rèn)為11月可能有7萬(wàn)—10萬(wàn)噸的精銅流入國(guó)儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)，而12月份隨著銅價(jià)的進(jìn)一步下跌，國(guó)儲(chǔ)新增的銅儲(chǔ)備可能進(jìn)一步增加至15萬(wàn)—18萬(wàn)噸，而后期可能進(jìn)一步增加，最終我們將從中國(guó)的進(jìn)口變化上看出端倪。由于目前全球銅市場(chǎng)的供應(yīng)過(guò)剩量并不是十分地龐大，因而國(guó)儲(chǔ)的收儲(chǔ)將會(huì)有效地減少全球的銅過(guò)剩量，并對(duì)銅價(jià)帶來(lái)強(qiáng)勁的支撐。

　　目前上期所的銅庫(kù)存仍然徘徊在1.5萬(wàn)噸的水平。雖然近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)消費(fèi)萎縮而進(jìn)口量大幅增加，同時(shí)現(xiàn)貨升水快速下滑，但顯然并沒(méi)有多少銅流入上海的交割倉(cāng)庫(kù)，這既表明國(guó)內(nèi)目前正在建立巨大的隱性庫(kù)存，當(dāng)然這種需求并沒(méi)有體現(xiàn)在事實(shí)的消費(fèi)上，不過(guò)無(wú)論如何這仍然對(duì)銅價(jià)的穩(wěn)定回升十分有利。

　　總結(jié)

　　隨著中國(guó)一系列保增長(zhǎng)政策措施陸續(xù)出臺(tái)，銅價(jià)開(kāi)始從前期的極度恐慌中修復(fù)回升。而中國(guó)進(jìn)口的大量增加和國(guó)內(nèi)下游企業(yè)的買入也對(duì)銅價(jià)帶來(lái)了支撐，國(guó)儲(chǔ)的收儲(chǔ)更是推動(dòng)銅價(jià)回穩(wěn)的中堅(jiān)力量。即使這種力量目前還不足以推動(dòng)銅價(jià)強(qiáng)勁回升，但至少意味著后期銅價(jià)的下行空間已經(jīng)受到限制。因而筆者認(rèn)為，在3月份以前，在中國(guó)買家的推動(dòng)下，銅價(jià)的修復(fù)反彈趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)，并將回升至33000—35000元一線。