2008年對于油脂市場而言是不平凡的一年，三大油脂期貨相互作用，幾乎同漲同跌，走出了大開大合的行情。一般認為，國內(nèi)食用油暴漲行華安期貨情是在南方冰凍災(zāi)害中開始，暴跌是在全球金融危機的寒冬中度過，底部區(qū)間振蕩又在政策的暖風(fēng)中醞釀。筆者認為，2008年的行情走勢大致可分為五個階段：

　　2009年市場因素分析

　　一、國際因素

　　1.國際投機基金推波助瀾，投資需謹慎觀望

　　投機基金在CBOT豆油市場興風(fēng)作浪，特別是凈多頭持倉變化已成為市場變化的風(fēng)向標(biāo)，特別要注意基金持倉結(jié)構(gòu)和調(diào)整動向，因為這就是主力資金的運做動向。自2006年以來，基金的在豆油期貨與期權(quán)基金凈多持倉中一直保持凈多頭，直到2008月8月12日，首次轉(zhuǎn)為凈空頭，凈空持倉為6612手。多單所占總持倉比例一度下降至2.7%，但進入12月后有回升跡象，截止到2009年1月13日，多單所占總持倉比例回升至6.4%。市場看空氣氛有所緩和。但持倉依然處于凈空狀態(tài)。結(jié)合長期持倉量變化可以看出，本次豆油價格的暴跌與基金持續(xù)了結(jié)其多頭部位有關(guān)。而從基金持倉數(shù)據(jù)看，基金單向頭寸占總持倉中比重處于10%以下?；饘笫衅鋺B(tài)度是觀望等待。

　　2.原油持續(xù)下跌，油脂能源屬性下降，進口成本銳減

　　隨著全球經(jīng)濟危機的不斷加深，國際原油價格大幅下挫。國際油價持續(xù)低位徘徊導(dǎo)致生物燃料的需求替代效應(yīng)下降，據(jù)測算只有當(dāng)原油價格在在60美元/桶附近，生物燃料才會有利可圖。這一因素將使得08/09年度食用植物油在生物柴油領(lǐng)域的使用量大幅下降，因此影響國內(nèi)油脂價格處于低位運行。

　　另外，國際油價暴跌也使得油脂油料的進口成本下降。據(jù)統(tǒng)計，北美港口、南美港口到我國港口的運費報價最高曾達到158美元/噸和172美元/噸，同比上漲49%和48%。海運費一度成為影響我國進口油脂油料成本的主要因素。海運費用全年回落幅度為150美元/噸左右，因海運費用下跌而帶來的進口成本下降約占16.2%。因此，原油價格的漲跌對植物油市場的影響，不僅體現(xiàn)在生物柴油的需求前景上，也體現(xiàn)在直接運輸成本上。但目前原油價格持續(xù)走低已使得油脂能源屬性下降，進口成本降低，原油對油脂價格影響力下降。

　　3.美元持續(xù)高企，打壓油脂價格

　　2008年下半年，美元指數(shù)觸底反彈上漲，是商品期價由牛轉(zhuǎn)熊的重要推動因素之一。但是，由于目前美國經(jīng)濟面不佳，存在巨額貿(mào)易赤字，因此美元走勢不甚明朗。一般認為，美元企穩(wěn)需要將美國貿(mào)易赤字占GDP的比例降到1.5%以下，但自2006年以來美國貿(mào)易赤字占國民生產(chǎn)總值的比重一直維持在4%左右。美聯(lián)儲為了激活銀行間借貸大量注入流動性，投資者也擔(dān)心奧巴馬提出的大規(guī)模經(jīng)濟振興計劃需要大量美元，可能也造成美元的流動性泛濫，這些因素都對美元走勢產(chǎn)生向下壓力。若美元就此下行，這將對國內(nèi)油脂反彈起到助推作用。因而后市油脂價格的走勢一定程度上仍然受美元的左右。

　　二、供需狀況

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部今年1月份最新月度供需報告預(yù)計，08/09年度全球植物油產(chǎn)量為1.3349億噸，比上月預(yù)測減少38萬噸，但比07/08年度依然增加553萬噸，增幅為4.32%，而消費量比上月預(yù)測減少了24萬噸，但比07/08年度增加542萬噸，增幅為4.33%，期末庫存為1067萬噸，比上月預(yù)測增加3萬噸，比07/08年度增加92萬噸，是近三年來首度庫存增加。庫存消費比高達8.17%，與06/07年度相當(dāng)，但仍處于較低水平?？傮w上來看世界植物油供給狀況相對寬松。