經(jīng)過(guò)一月的快速上漲后，鄭棉近期走勢(shì)疲態(tài)顯現(xiàn)，在創(chuàng)記錄價(jià)格面前，市場(chǎng)各方心態(tài)已經(jīng)相當(dāng)脆弱，出現(xiàn)了漲停后跌停的極端情況。結(jié)合關(guān)鍵的時(shí)間窗口，后期棉價(jià)走勢(shì)必須和前期有所區(qū)分，注意可能的回落風(fēng)險(xiǎn)。

美棉重回100美分關(guān)口

國(guó)慶期間美棉走勢(shì)一波三折，周一大跌，隨后幾個(gè)交易日調(diào)整回升，從美棉K線圖可以看出，美棉上升力度已經(jīng)遠(yuǎn)不如前期，連續(xù)兩個(gè)大陰線已經(jīng)勾勒出頭部形態(tài)的雛形，雖然目前仍不能斷定美棉已經(jīng)反轉(zhuǎn)，但主拉升階段可能已經(jīng)過(guò)去。CFTC近期持倉(cāng)報(bào)告顯示，非商業(yè)持倉(cāng)凈多頭頭寸已經(jīng)連續(xù)兩周下降，對(duì)于前期轟轟烈烈的行情，投機(jī)資金的推動(dòng)作用顯而易見(jiàn)，資金的退潮必須引起足夠的警惕。

9月30日USDA公布的美棉出口周報(bào)顯示，2010/2011年度美國(guó)陸地棉凈出口簽約量為17.69萬(wàn)噸，創(chuàng)本年度以來(lái)最高紀(jì)錄，較前周增長(zhǎng)54%，較前四周平均值顯著增長(zhǎng)。強(qiáng)勁的出口是前期推動(dòng)美棉上漲的最重要因素，在新棉花年度不到兩月的時(shí)間內(nèi)，美棉已經(jīng)銷售過(guò)半，良好的銷售前景加大了市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期。

美棉的良好銷售主要源于兩個(gè)因素：一是中國(guó)棉花的推遲上市，由于播種期光照不足，今年國(guó)內(nèi)棉花普遍較往年晚半月左右，加上農(nóng)民的惜售情緒，致使今年棉花上市時(shí)間較往年大大推遲。二是印度一再推遲棉花出口時(shí)間，印度紡織部門(mén)近日宣布將從11月1日允許棉花出口，這比前期承諾的日期整整晚一月，印度和中國(guó)是全球排名前兩位的棉花生產(chǎn)國(guó)，雖然供應(yīng)推遲最終并不影響整體的供求態(tài)勢(shì)，但卻造成國(guó)際棉源短期內(nèi)供不應(yīng)求，美棉因此成為唯一的主要棉花供應(yīng)來(lái)源，這使得美棉前期一直保持著良好的銷售狀況。但這兩大推動(dòng)美棉出口的因素后期都有可能發(fā)生轉(zhuǎn)化，進(jìn)入十月后，國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)入密集上市期，供需緊張狀況有望得到扭轉(zhuǎn)。而印度已經(jīng)明確11月1日后將允許棉花出口，這將為國(guó)際棉市提供100萬(wàn)噸的供應(yīng)量，市場(chǎng)將會(huì)有更多的選擇，美棉出口態(tài)勢(shì)有望回歸正常軌道，美棉能否繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)拉升值得觀察。

當(dāng)前美棉重新回到100美元關(guān)口，在良好的銷售數(shù)據(jù)支撐下，棉花短期支撐仍舊很強(qiáng)，但客觀的供應(yīng)形勢(shì)已經(jīng)明朗，國(guó)際棉花供應(yīng)真空期將過(guò)去，美棉銷售必將迎來(lái)考驗(yàn)，支撐美棉繼續(xù)前行的動(dòng)力將減弱。USDA即將公布10月供需報(bào)告，市場(chǎng)普遍認(rèn)為本期報(bào)告偏于利多，美棉能否利用其重新站穩(wěn)100美分也是考驗(yàn)其上沖動(dòng)力的“試金石”。

農(nóng)民惜售嚴(yán)重，籽棉收購(gòu)價(jià)格居高不下

國(guó)內(nèi)大部分地區(qū)棉花已經(jīng)大量采摘，雖然普遍的籽棉收購(gòu)價(jià)格已經(jīng)多在5.0元/斤左右，但還是很難收到棉花，農(nóng)民普遍期望值很高。據(jù)筆者節(jié)中走訪的經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)在農(nóng)民普遍預(yù)期價(jià)格還會(huì)上漲，并不急于出手，往往是將手中質(zhì)量較差的棉花出手，質(zhì)量較好的棉花持有待漲；中小型貿(mào)易商現(xiàn)在恐高情緒很重，都不敢長(zhǎng)期留棉，限于資金壓力和風(fēng)險(xiǎn)考量，一些小型棉商甚至當(dāng)日收購(gòu)當(dāng)日脫手；大型流通商承接能力較強(qiáng)，一些企業(yè)派人直接到農(nóng)村到戶搶收，但據(jù)收購(gòu)人員反映，當(dāng)前收到的棉花質(zhì)量和數(shù)量都很難保證，水分也較往年偏高，即使這樣還是很難收到棉花。

按照目前籽棉的收購(gòu)價(jià)格，皮棉的收購(gòu)成本已經(jīng)上升到22500元/噸左右，這將涉棉企業(yè)推到一個(gè)相當(dāng)尷尬的境地，棉花消費(fèi)是典型的季節(jié)性收購(gòu)、全年消費(fèi)特征，即在棉花大量上市期間收購(gòu)囤積，再在全年分批出售，這種貿(mào)易模式下，棉花價(jià)格前低后高預(yù)示著棉商往往利潤(rùn)豐厚。面對(duì)當(dāng)前創(chuàng)記錄的棉花價(jià)格，若后期棉價(jià)不能長(zhǎng)期維持在高位，棉商面臨的風(fēng)險(xiǎn)顯而易見(jiàn)。

當(dāng)前棉花已經(jīng)處于一種極端情況，不少地區(qū)棉花已經(jīng)大量采摘，但囤積惜售現(xiàn)象使得皮棉上市再次推遲，流通環(huán)節(jié)充斥大量的棉花，真正的消費(fèi)環(huán)節(jié)卻顯得很緊缺，市場(chǎng)已經(jīng)不是簡(jiǎn)單的供需匹配能夠解釋的問(wèn)題。目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中紗廠推價(jià)較順利，紗廠能將棉花成本轉(zhuǎn)移至下游，但布匹和服裝企業(yè)已經(jīng)很難接受目前的價(jià)格，采購(gòu)都是滿足于訂單，囤貨并不積極。

棉花當(dāng)前的價(jià)格是否合理，筆者有兩個(gè)觀點(diǎn):一是需要關(guān)注紗廠的承接能力，只要棉花直接消費(fèi)沒(méi)有發(fā)生問(wèn)題，短暫的價(jià)格扭曲并無(wú)大礙；二是長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)合理棉價(jià)需要和其他作物有個(gè)適當(dāng)?shù)谋葍r(jià)，農(nóng)產(chǎn)品的種植替代最終消除短暫的價(jià)格溝壑，棉花當(dāng)前的上漲幅度顯然已經(jīng)過(guò)大。

結(jié)論

棉花市場(chǎng)目前面臨重要的時(shí)間窗口，棉價(jià)將向何方演化取決于各方的博弈，當(dāng)前棉花市場(chǎng)就像一個(gè)巨大的蓄水池，在沒(méi)打開(kāi)缺口前一切都是風(fēng)平浪靜，后續(xù)涌進(jìn)的資金仍有可能將水位不斷抬高，但棉花價(jià)格只漲不跌只會(huì)是神話，市場(chǎng)已經(jīng)一次次上演了瘋狂后的暴跌，對(duì)此我們要保持警惕。