9月以來，國(guó)內(nèi)期市經(jīng)歷中秋、國(guó)慶兩節(jié)，至上周末（10月8日）只有19個(gè)交易日，但鄭州強(qiáng)麥延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，主力合約WS1059月收盤2561元/噸，較上月上漲33元/噸，10月首個(gè)交易日更創(chuàng)出2597元/噸的歷史新高。后市強(qiáng)麥行情如何演繹？筆者的觀點(diǎn)是：強(qiáng)勢(shì)仍將維持，但續(xù)漲空間有限。

一、麥價(jià)強(qiáng)勢(shì)仍將維持

國(guó)際市場(chǎng)上，俄羅斯出口禁令實(shí)施、USDA報(bào)告利多及美元走弱是CBOT麥價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)的根本原因。

受生產(chǎn)成本等因素支撐，CBOT麥價(jià)6月上旬創(chuàng)新低后超跌反彈并不奇怪，但進(jìn)入下半年來的飆升卻是事出有因，其中第三大小麥出口國(guó)俄羅斯遭遇大旱、市場(chǎng)預(yù)期其出口大減無(wú)疑是引發(fā)麥價(jià)飆漲的導(dǎo)火索。從USDA月度供需報(bào)告給出的數(shù)據(jù)看，繼7月報(bào)告將俄羅斯2010/2011年度小麥出口預(yù)估調(diào)減250萬(wàn)噸至1500萬(wàn)噸后，俄羅斯出口禁令的出臺(tái)更促使其8月報(bào)告將俄小麥出口預(yù)估驟減80%至300萬(wàn)噸，因而CBOT麥價(jià)8月上旬創(chuàng)近兩年新高至841美分/蒲式耳。
　　　
　　10月8日，USDA最新供需報(bào)告顯示：美國(guó)小麥?zhǔn)斋@面積較上月調(diào)減60萬(wàn)英畝至4770萬(wàn)英畝，而單產(chǎn)降低0.2蒲式耳/英畝至46.7蒲式耳/英畝，因而產(chǎn)量較由上月預(yù)估的22.65億蒲式耳降至22.24億蒲式耳，年末庫(kù)存亦調(diào)減0.5億蒲式耳至8.53億蒲式耳，成為10月8日CBOT小麥漲停報(bào)收的直接誘因。

除卻出口禁令與USDA報(bào)告之外，美元的持續(xù)走弱以至破位下行是CBOT麥價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)的另一推手。

從目前形勢(shì)看，以上三方面的因素仍將繼續(xù)作用于市場(chǎng)，因而，未來一段時(shí)間內(nèi)國(guó)際麥價(jià)將繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。技術(shù)上看，CBOT麥價(jià)前期平臺(tái)面臨突破，但筆者并不認(rèn)為CBOT麥價(jià)將持續(xù)飆漲，至少8月上旬的高點(diǎn)將成為其有效阻力。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，外盤的飆漲與市場(chǎng)普遍存在的通脹預(yù)期是強(qiáng)麥期價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)的兩大直接誘因。

　　CBOT麥價(jià)持續(xù)走強(qiáng)過程中，鄭州強(qiáng)麥期價(jià)異常強(qiáng)勁，主力合約WS1005由6月7日的最低2295元/噸大幅飆升，最高達(dá)到10月8日的2597元/噸，最大升幅達(dá)到13.16%。然而，同期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格保持了穩(wěn)定，以筆者跟蹤調(diào)查的山東聊城某糧站為例，6月至8月，三等白麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)格持續(xù)穩(wěn)定在2010—2060元/噸，從國(guó)儲(chǔ)最低收購(gòu)價(jià)小麥拍賣情況看（以河南市場(chǎng)為例），成交均價(jià)亦穩(wěn)定在1869—1880元/噸。

6月以來河南市場(chǎng)最低收購(gòu)價(jià)小麥拍賣情況表對(duì)比與低迷的成交率表明：強(qiáng)麥期價(jià)的漲勢(shì)并非受國(guó)內(nèi)需求推動(dòng)，更多地是得益于期貨合約的金融屬性。此外，新作小麥質(zhì)量品級(jí)普遍較上年下降也是推漲強(qiáng)麥期價(jià)的一個(gè)重要因素，而市場(chǎng)普遍存在的通脹預(yù)期在期貨市場(chǎng)上體現(xiàn)得更為直接。

二、后市續(xù)漲空間有限

筆者不否認(rèn)金融危機(jī)后各國(guó)大量注入的流動(dòng)性已明顯抬升了國(guó)際大宗商品的“底價(jià)”，但經(jīng)過前期大漲，就小麥?zhǔn)袌?chǎng)而言，國(guó)際、國(guó)內(nèi)均已部分、或大部分體現(xiàn)了上述利多因素的影響，因而，盡管強(qiáng)勢(shì)難改，但續(xù)漲空間有限。

國(guó)際市場(chǎng)上，盡管USDA最新月度供需報(bào)告利多，但從全球范圍看，下調(diào)至6.41億噸的產(chǎn)量仍為歷史第三高位，調(diào)降至26.33%的庫(kù)消比也僅比創(chuàng)紀(jì)錄的上年度略低，是近五年的第二高位。從需求角度看，主要進(jìn)口國(guó)庫(kù)存水平均有所提高。換言之，此番麥價(jià)上漲的原因與多國(guó)遭遇“糧荒”的2008年是完全不同的。從外部環(huán)境看，美元的持續(xù)弱勢(shì)是推漲CBOT麥價(jià)的重要因素，但作為國(guó)際貿(mào)易主要結(jié)算貨幣，無(wú)論是美國(guó)、還是其他國(guó)家，均不會(huì)容忍其繼續(xù)大幅走弱，更何況退出經(jīng)濟(jì)刺激政策、回收流動(dòng)性已提上各國(guó)議事日程。因此，就CBOT麥價(jià)來說，筆者提醒投資者關(guān)注其在前期平臺(tái)（約750美分/蒲式耳）、800美分/蒲式耳整數(shù)關(guān)口及前期高點(diǎn)（約840美分/蒲式耳）的表現(xiàn)，筆者的基本看法是，平臺(tái)將被突破，但整數(shù)關(guān)口與前高壓力較大，10月CBOT麥價(jià)的振蕩區(qū)間為680—830美分/蒲式耳。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)看，按照慣例，四季度小麥需求將逐漸轉(zhuǎn)旺，需求增加將成為推動(dòng)小麥現(xiàn)貨價(jià)格上漲的因素，從而將間接支持強(qiáng)麥期價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)。但對(duì)于已先期跟隨國(guó)際市場(chǎng)大幅上漲的強(qiáng)麥期價(jià)來說，一則現(xiàn)貨市場(chǎng)并不配合，至少?gòu)那笆鐾惺行←溑馁u情況看，需求恢復(fù)尚需時(shí)間；二則強(qiáng)麥期價(jià)已“預(yù)支”漲幅，按照國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的期、現(xiàn)比價(jià)及強(qiáng)麥、普麥比價(jià)關(guān)系分析，雖不排除強(qiáng)麥期價(jià)再度慣性創(chuàng)出新高的可能，但續(xù)漲空間不宜過分看大，更為重要的一點(diǎn)是，糧價(jià)始終處在政府有關(guān)部門的高度關(guān)注之下，要實(shí)現(xiàn)3%的宏觀調(diào)控目標(biāo)，作為糧價(jià)之首的小麥價(jià)格如果出現(xiàn)過分的大幅上漲，政府有關(guān)部門必將采取措施加以平抑，而對(duì)于掌控大部機(jī)動(dòng)糧源與幾乎獨(dú)家擁有進(jìn)口權(quán)的國(guó)儲(chǔ)來說并非難事。因此，雖然強(qiáng)麥期價(jià)仍將保持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，且不排除其再創(chuàng)新高，但續(xù)漲空間有限，飆升更不可期待，未來一個(gè)月內(nèi)，高位振蕩將成為其行情運(yùn)行的主基調(diào)。

三、分析結(jié)論與操作建議

綜合以上分析，國(guó)際、國(guó)內(nèi)小麥期價(jià)均將保持強(qiáng)勢(shì)，但續(xù)漲空間不宜過分看大，政策主導(dǎo)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更是如此。對(duì)已先于現(xiàn)貨大幅上揚(yáng)的強(qiáng)麥期價(jià)來說，未來進(jìn)入高位振蕩的可能性大，就主力合約WS105而言，筆者預(yù)期其未來一個(gè)月的波動(dòng)區(qū)間為2540—2620元/噸，建議投資者保持區(qū)間振蕩思路操作，在通脹預(yù)期與政策調(diào)控博弈、期價(jià)已處歷史高位而政策主導(dǎo)的市場(chǎng)環(huán)境中，切忌追漲做多。