隨著全球大宗商品價(jià)格聯(lián)袂走高，近期國(guó)內(nèi)調(diào)控政策對(duì)物價(jià)上升的容忍度明顯增強(qiáng)，這在食糖基本面良好的背景下很可能抬升這一品種價(jià)格的整體運(yùn)行區(qū)間，并為之留出更為廣闊的上升空間，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨糖價(jià)突破6000關(guān)口近在眼前。

外部環(huán)境與調(diào)控對(duì)CPI容忍度的提升

從近期國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)表現(xiàn)不難看出，各國(guó)政府大肆增加貨幣發(fā)行的副作用已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹的預(yù)期集中體現(xiàn)在對(duì)大宗商品的追捧上，衡量26種大宗商品價(jià)格的CRB指數(shù)已經(jīng)沖至兩年來(lái)的新高，返回到2008年10月的水平。眾多商品中表現(xiàn)搶眼的除了創(chuàng)出新高的黃金外，基本面優(yōu)秀的軟商品和農(nóng)產(chǎn)品也不乏亮點(diǎn)。
　　盡管國(guó)際糖業(yè)組織認(rèn)定2010/2011榨季全球食糖供給過(guò)剩320萬(wàn)噸，但國(guó)際糖價(jià)受到低庫(kù)存消費(fèi)比的堅(jiān)實(shí)支撐，并隨著巴西干旱、巴基斯坦洪水減產(chǎn)等因素創(chuàng)出今年3月以來(lái)的新高。國(guó)際市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)給國(guó)內(nèi)糖市奠定良好的外部環(huán)境，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本面良好以及政府抑制通脹的松懈更是給糖價(jià)創(chuàng)新高以更多的盼頭。

至今為止，我們能看到的是政策對(duì)于大宗農(nóng)產(chǎn)品的調(diào)控力量有限。如果說(shuō)當(dāng)前玉米、棉花、白糖等大宗商品的高價(jià)已經(jīng)反映了其供應(yīng)緊張的絕大部分，那么調(diào)控之手的退讓帶給市場(chǎng)的就只有商品價(jià)格的“更上層樓”了。

如果說(shuō)四季度甚至2011年國(guó)內(nèi)政策對(duì)CPI容忍度繼續(xù)提升，那么本質(zhì)上就變成對(duì)糖價(jià)運(yùn)行區(qū)間提升的默許，在此基礎(chǔ)上糖價(jià)本身會(huì)迎來(lái)新的突破嗎？我們只有拭目以待了。

糖價(jià)堅(jiān)挺關(guān)鍵在于新榨季的產(chǎn)量難定

筆者在以前的文章中反復(fù)論證了2009/2010榨季不存在“糖荒”的問(wèn)題，近期中糖協(xié)發(fā)布的2009/2010榨季截至9月份食糖產(chǎn)銷簡(jiǎn)報(bào)也證實(shí)了這一點(diǎn)。2009/2010榨季全國(guó)共生產(chǎn)食糖1073.83萬(wàn)噸，比上一榨季少產(chǎn)糖169.29萬(wàn)噸，其中，產(chǎn)甘蔗糖1013.83萬(wàn)噸，產(chǎn)甜菜糖60萬(wàn)噸。截至2010年9月末，本榨季全國(guó)累計(jì)銷售食糖1042.13萬(wàn)噸，累計(jì)銷糖率97.05%，與去年持平，工業(yè)庫(kù)存32萬(wàn)噸。

相比去年同期，本榨季工業(yè)庫(kù)存要低5萬(wàn)噸，但國(guó)儲(chǔ)糖投放增加24萬(wàn)噸，因而短期內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)還是相對(duì)充足的。然而市場(chǎng)擔(dān)心的是，除了新榨季儲(chǔ)備糖總量同比下滑近100萬(wàn)噸之外，新榨季食糖產(chǎn)量的不確定性和對(duì)廣西主產(chǎn)區(qū)天氣的擔(dān)憂才是業(yè)內(nèi)硬挺糖價(jià)的關(guān)鍵。

對(duì)于2010/2011榨季，市場(chǎng)當(dāng)前最為關(guān)心的是國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量能達(dá)到什么水平，但不可否認(rèn)的一點(diǎn)是當(dāng)前南方產(chǎn)區(qū)甘蔗還未開(kāi)榨，糖料糖分積累也尚不完全，判斷最終產(chǎn)量為時(shí)尚早。即使從歷年中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)在11月初的全國(guó)糖會(huì)上進(jìn)行的產(chǎn)量預(yù)判來(lái)看，平均準(zhǔn)確率也不到90%。據(jù)此，我們判斷新榨季食糖產(chǎn)量只能從糖料種植面積增減以及主產(chǎn)區(qū)調(diào)研狀況兩方面來(lái)判斷。

首先從全國(guó)2010/2011榨季主產(chǎn)區(qū)糖料種植面積增幅來(lái)看，北方三大主產(chǎn)區(qū)糖料擴(kuò)種較多，均超過(guò)30%，其中內(nèi)蒙古產(chǎn)區(qū)增幅76.5%。2009年在高糖價(jià)的刺激下，北方產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)多年減種甜菜后的首次擴(kuò)種，若后期待榨甜菜獲得較好維護(hù)，新榨季整個(gè)北方產(chǎn)區(qū)甜菜糖產(chǎn)量有望達(dá)到90—100萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)近50%的增長(zhǎng)不是沒(méi)有可能?！?BR>　　然而南方產(chǎn)區(qū)糖料種植面積增幅則沒(méi)有北方產(chǎn)區(qū)大。其中被寄予厚望的廣西主產(chǎn)區(qū)新榨季糖料種植面積僅達(dá)到1515萬(wàn)畝，同比增幅僅為2.4%，這較年初業(yè)界預(yù)估的1600萬(wàn)畝以上相去甚遠(yuǎn)。而云南由于春季大旱，種植面積出現(xiàn)下降，廣東和海南各有增減，整體來(lái)看南方蔗糖四大產(chǎn)區(qū)糖料面積增幅僅為1.5%，產(chǎn)量恢復(fù)性增長(zhǎng)的形勢(shì)不太樂(lè)觀。

針對(duì)主產(chǎn)區(qū)糖料種植面積增幅較小的現(xiàn)狀，筆者于8月份對(duì)國(guó)內(nèi)最大的主產(chǎn)區(qū)——廣西的糖料長(zhǎng)勢(shì)做了調(diào)研。從全廣西來(lái)看，由于種植面積增幅較小，因此對(duì)新榨季產(chǎn)量恢復(fù)來(lái)說(shuō)并沒(méi)有打下好的基礎(chǔ)，而多方調(diào)研結(jié)果顯示，廣西糖料長(zhǎng)勢(shì)差強(qiáng)人意。

首先，今年年初的春旱導(dǎo)致新植甘蔗分蘗和出苗比較差，斷壟現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，導(dǎo)致新植蔗的每畝甘蔗有效莖數(shù)較往年下降了300—600株，這直接限制了新榨季新植蔗單產(chǎn)的提升。其次，夏季廣西降水雖然增多，但降水時(shí)間過(guò)于集中，尤其對(duì)拔節(jié)期施加的肥料沖刷嚴(yán)重。同時(shí)由于農(nóng)村勞力不足，蔗農(nóng)多采取直接撒肥的方法而非培土蓋肥，導(dǎo)致雨水對(duì)肥料的沖刷程度加劇。再次，推遲播種和天氣異常導(dǎo)致無(wú)論新植蔗還是宿根蔗的生長(zhǎng)均較往年緩慢，植株偏矮，尤其是來(lái)賓、河池等地區(qū)的甘蔗有效莖較往年低30—40公分，這對(duì)于甘蔗的單產(chǎn)也是一大損傷。另外，作為當(dāng)前廣西甘蔗主力品種的新臺(tái)糖22號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)較明顯的退化，但有沒(méi)有更好的品種能夠?qū)崿F(xiàn)大量替代，也是困擾廣西糖料單產(chǎn)提升困難的一個(gè)重要原因。

總的來(lái)看，在種植面積增幅不大以及甘蔗長(zhǎng)勢(shì)受到天氣等因素制約情況下，廣西食糖大幅度增產(chǎn)的可能性不大。但后期并無(wú)天氣災(zāi)害、相對(duì)適于甘蔗生長(zhǎng)的環(huán)境因素對(duì)單產(chǎn)的恢復(fù)性提高還是有裨益的，據(jù)此判斷廣西新榨季食糖產(chǎn)量很可能與上一榨季持平，達(dá)到720—750萬(wàn)噸。

云南地區(qū)種植面積小幅萎縮，同時(shí)春旱對(duì)宿根蔗有一定影響，但受益于后期天氣較好以及糖廠勤于護(hù)理，預(yù)計(jì)最終產(chǎn)量有望實(shí)現(xiàn)一定恢復(fù)性增長(zhǎng)，達(dá)到200萬(wàn)噸水平。廣東糖料種植增加給該產(chǎn)區(qū)帶來(lái)增產(chǎn)的希望，而海南糖料種植銳減也使得該產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)毋庸置疑，粗略估計(jì)兩省產(chǎn)量分別達(dá)到110萬(wàn)噸和35萬(wàn)噸，全國(guó)食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到1190萬(wàn)噸水平。

預(yù)期新榨季食糖產(chǎn)量有所增長(zhǎng)，但國(guó)儲(chǔ)調(diào)控能力的下降以及進(jìn)口糖供應(yīng)成本的提升卻也成為提升新榨季糖價(jià)整體運(yùn)行區(qū)間的基本面原因。