滬鋼在上周完成主力合約換月，RB1105成為新的主力合約，并且近兩個交易日出現較大幅度的拉升，站穩(wěn)4400元/噸上方，技術上看基本可以確立反轉的形成。周一，國內主要商品價格均出現大幅上漲，多個品種漲停，滬鋼雖然也有不小的漲幅，但與PVC漲幅位于所有商品末尾，這與螺紋鋼獨立的基本面有莫大關系。筆者認為鋼價上漲更多是“苦中作樂”，并非自身因素推動，但這種上漲有望延續(xù)。

鋼材供大于求仍未改變，庫存仍將不斷增加

此前大幅炒作的限電停產目前已經對價格無法形成實質推動，一方面限電已經逐漸結束，河北省等將出現大面積復產，另一方面在沒有限電地區(qū)出現了大量的彈性產能和較高的鋼廠開工率。最新公布的9月上中旬粗鋼產量雖有減少，但考慮到即將開始的北方入冬和北鋼南下，供大于求的整體格局仍然沒有改變。

從消費端來看，節(jié)前再出房地產調控“組合拳“，表明政府現階段打壓房價的決心，雖然政策的實際作用遠遠小于其威懾市場的作用，但在這種氛圍下，房地產開發(fā)增速的回落是無法逃避的。固定資產投資增速回落以及房地產開發(fā)增速回落雙重作用將使得四季度國內建筑鋼材需求愈發(fā)疲軟。在需求不旺的情況下，鋼廠卻保持較為客觀的利潤，鋼廠生產積極性較高，產能過剩在限電風暴過后又重新成為制約鋼價繼續(xù)上漲的重大阻力。上周全國螺紋鋼庫存大增20萬噸，更確認了下游需求的疲軟，在這種供需關系下，鋼價若要大幅上漲無疑將面臨重重壓力。

螺紋鋼上漲故事從糧食價格暴漲說起

上周最后一個交易日，國際糧食期貨價格出現了全線漲停的“壯觀行情”，芝加哥期貨交易所大豆期貨周五封漲停，11月大豆期貨合約收高70美分，報每蒲式耳11.35美元，且創(chuàng)下近月大豆期貨去年7月30日以來的最大單日漲幅。美國農業(yè)部預計2010/2011年度美國大豆產量為34.08億蒲式耳，低于市場預估均值34.75億，預計年終美國大豆庫存為2.65億蒲式耳,低于分析師預估均值3.37億。

大豆從之前預估的緊平衡到目前的可能緊缺造成了出乎市場預料的漲停行情，并且這種趨勢繼續(xù)蔓延的可能性很大。結合近期各類商品陸續(xù)創(chuàng)出新高的總體環(huán)境，鋼材作為全球消費量居前的重要商品卻一直在低位振蕩上漲乏力，主要是其自身的原因。雖然在通脹的作用下，包括鐵礦石與海運費在內的所有商品都具備上漲的條件，但相對其他原材料，螺紋鋼一方面作為下游成品，缺乏稀缺性和可儲存性，另一方面，對外依存度又非常低，產能過剩情況下價格很難由國外傳導至國內，加之產能過剩以及庫存高居不下等因素，使得國內鋼材市場看空情緒彌漫，這樣我們不妨換個角度來考慮這個問題。

首先，鐵礦石、焦炭作為煉鋼的主要原料，受海運費低廉以及焦煤緊缺等因素影響，隨時可能出現上漲，印度等國家在之后大有減少鐵礦石出口量的趨勢，將可能成為鐵礦石價格上漲的導火索。其次，國內煉鋼產能近兩年新增速度明顯放緩，隨著淘汰落后產能的全面展開以及節(jié)能減排的具體落實，有理由相信供給過剩將逐漸緩解。最后，其他基礎商品價格的快速上漲將傳導至鋼材的產業(yè)鏈之中，對比金價、有色金屬價格以及眾多農產品價格都在不斷地進行底部抬高的向上發(fā)展，唯有鋼材價格一直處于成本價格附近，難有作為。雖然相對于其他商品，鋼材由于缺乏稀缺性和不可儲存性難以受到投機資金的青睞，但鐵礦石和焦炭越來越高的對外依存度將隨時可能成為推高煉鋼的成本。
　
　　綜上所述，目前滬鋼基本面雖弱，但仍具備上漲的條件。四季度用鋼淡季將對鋼價形成一定壓制，總體來看由于受到上述提及因素的影響，鋼價近期將呈現預期上漲的格局，RB1101與RB1105的價差很可能繼續(xù)擴大，建議持有買RB1105，拋RB1101套利操作的投資者繼續(xù)持有，目標價差200元/噸以上。操作上建議多頭持有，多頭行情的發(fā)展可能才剛剛開始，在通脹大背景下應該將更多的注意力放到可以刺激行情上漲的利多上去，多頭止損在4400元/噸附近。