周一滬鋅一度封于漲停表現(xiàn)搶眼，但近期強(qiáng)勁走勢(shì)已在國內(nèi)中秋和國慶雙長假時(shí)的外盤金屬有所體現(xiàn)，特別是倫銅創(chuàng)出年內(nèi)新高帶動(dòng)鋁鋅上行，金屬價(jià)格在流動(dòng)性的作用下是否會(huì)再創(chuàng)輝煌？但長假前國內(nèi)已出臺(tái)第二波房地產(chǎn)調(diào)控，而且央行提高六銀行存款準(zhǔn)備金率，金屬價(jià)格后期的漲勢(shì)是否又會(huì)受到壓制？

金融屬性近期占據(jù)主導(dǎo)

美國9月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)意外減少9.5萬人，總體來看，美國就業(yè)人數(shù)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月下降，這在某種程度上反映出市場(chǎng)對(duì)美國未來經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的過分悲觀情緒。綜合來看，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)正處于不斷改善之中，而市場(chǎng)對(duì)此過于擔(dān)憂。因此，不能因?yàn)榉寝r(nóng)就業(yè)人數(shù)繼續(xù)下降而得出就業(yè)市場(chǎng)趨勢(shì)性下滑的結(jié)論。我們認(rèn)為美國仍然會(huì)采取量化寬松的貨幣政策改善經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)維持當(dāng)前的低利率政策到2011年，而10—11月份美國中期選舉的敏感性，也使得市場(chǎng)對(duì)美元貶值預(yù)期持續(xù)升溫。

日本央行上周意外宣布將利率目標(biāo)從0.1%調(diào)降至0—0.1%區(qū)間,并承諾將此利率維持至物價(jià)企穩(wěn)。同時(shí),日本央行決定將創(chuàng)建規(guī)模為5萬億日元(約600億美元)的基金用于購買日本公債和其他資產(chǎn)。目前全球?qū)捤傻呢泿耪哂欣谟|發(fā)市場(chǎng)對(duì)金屬的投資需求，各國競爭性的貨幣貶值，特別是美元的持續(xù)貶值對(duì)資源類商品形成支撐。

基本面平淡繼續(xù)觀察政策調(diào)控

鋅冶煉產(chǎn)能在20萬噸/年以上的一些大型鋅冶煉企業(yè)開工率仍然維持高位；而鋅冶煉產(chǎn)能在10萬噸/年—20萬噸/年的中型鋅冶煉企業(yè)開工率也有所增加；鋅冶煉產(chǎn)能在10萬噸/年以下的小型冶煉企業(yè)也開始逐步恢復(fù)生產(chǎn)。國內(nèi)大中型鋅企維持較高的開工率，部分小型鋅廠受節(jié)能減排政策的影響停產(chǎn)數(shù)量較多，對(duì)全國鋅產(chǎn)量影響不大。國內(nèi)鋅精礦缺口有所擴(kuò)大。1—8月鋅精礦產(chǎn)量為229.4萬噸，同比減少10%，近期中小礦山開工情況依然不是很理想。隨著鋅價(jià)穩(wěn)步上漲，國內(nèi)市場(chǎng)鋅礦加工費(fèi)也有所上調(diào)，鋅精礦漲幅有限，國內(nèi)礦企出貨意愿不強(qiáng)。

汽車市場(chǎng)方面，在經(jīng)歷7月銷售谷底之后強(qiáng)勁反彈，提前進(jìn)入銷售旺季。在汽車銷量連續(xù)三個(gè)月環(huán)比下降，汽車庫存周期逐月增長，庫存量不斷上升的情況下，8月份中國汽車市場(chǎng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)表現(xiàn)好于預(yù)期。

9月底，針對(duì)近期房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)成交量放大、價(jià)格隨之又回升趨勢(shì)的現(xiàn)象，國家有關(guān)部委分別出臺(tái)措施遏制部分城市房價(jià)過快上漲，本論調(diào)控主要是對(duì)于前期政策執(zhí)行過程中出現(xiàn)的問題予以糾正。當(dāng)前的這些政策主要是對(duì)需求的進(jìn)一步打壓，對(duì)房地產(chǎn)影響較大的房貸利率未上調(diào)、房產(chǎn)稅的開征也并沒有實(shí)質(zhì)性的政策出臺(tái)。國家“二次調(diào)控”短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)影響較大，但在房產(chǎn)稅靴子未落地的情況下，難以出現(xiàn)“利空出盡”的局面。

后期行情展望

受美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷的影響，美聯(lián)儲(chǔ)最近的議息會(huì)議不斷釋放出再次量化寬松的信號(hào)，使得美元持續(xù)貶值，推升大宗商品價(jià)格。四季度，金屬的金融屬性仍將占據(jù)重要的影響地位，美元指數(shù)短期仍可能繼續(xù)回落，但依舊處在寬幅的筑底過程中。在金融屬性越來越發(fā)揮重要作用時(shí)，由于節(jié)能減排工作的進(jìn)行，國內(nèi)的供給反倒比較均衡未出現(xiàn)明顯的利多利空因素，只是10月份的傳統(tǒng)旺季可能會(huì)對(duì)價(jià)格形成支撐，這在近期汽車和房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)方面已經(jīng)有所顯現(xiàn)，市場(chǎng)已有企穩(wěn)跡象。目前鋅冶煉成本約為15307—16040元左右。0#鋅錠的現(xiàn)貨價(jià)為17350元/噸，由此可知目前現(xiàn)貨價(jià)離成本大概還有700—950元/噸左右的空間，從成本角度考慮，鋅價(jià)短期下跌空間相對(duì)有限。

考慮到金融屬性對(duì)金屬價(jià)格的重要影響，美元指數(shù)在2008年3月17日創(chuàng)下70.68點(diǎn)和2009年11月26日創(chuàng)下74.18點(diǎn)是兩個(gè)重要的支撐點(diǎn)位，而滬鋅1101合約對(duì)應(yīng)則在22700點(diǎn)存在重要壓力，但近期的壓力位應(yīng)該是20640點(diǎn)，同時(shí)在16760附近存在較強(qiáng)支撐，現(xiàn)貨價(jià)格能否沖上2萬也值得關(guān)注。因此，在滬鋅沒有發(fā)出轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)前，依然維持中期振蕩向上的觀點(diǎn)，重點(diǎn)關(guān)注中美兩國政府的宏觀政策走向?qū)\轉(zhuǎn)勢(shì)的影響。