鄭棉主力合約從每噸16380元起步，在3個(gè)月時(shí)間里，一路上漲到最高點(diǎn)24280元/噸，漲幅達(dá)48%，中間幾乎沒(méi)有大的調(diào)整。目前棉花本輪牛市結(jié)束的信號(hào)仍然沒(méi)有出現(xiàn)，再創(chuàng)新高的可能性很大。

現(xiàn)貨帶動(dòng)期貨，鄭棉漲勢(shì)未結(jié)束

棉花價(jià)格節(jié)節(jié)上漲，仍處于牛市當(dāng)中。本輪牛市的一個(gè)重要特征是，現(xiàn)貨價(jià)格引領(lǐng)期貨價(jià)格不斷攀升，這與單純期貨投機(jī)產(chǎn)生的價(jià)格泡沫有本質(zhì)區(qū)別。也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，本輪棉花價(jià)格上漲持續(xù)性強(qiáng)，盤中稍有回落即再創(chuàng)新高。

2009/2010年度中國(guó)以及全球棉花大幅減產(chǎn)，進(jìn)入7月、8月以后，紡織企業(yè)“等米下鍋”，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)了青黃不接的局面。就此有關(guān)部門啟動(dòng)了60萬(wàn)噸的拋儲(chǔ)計(jì)劃（后來(lái)又追加了40萬(wàn)噸）。儲(chǔ)備棉的買家僅限于有實(shí)際需求的紡織企業(yè)，因此儲(chǔ)備棉競(jìng)賣的成交價(jià)格就成為了現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)甚至新棉收購(gòu)價(jià)格的重要指引。

從8月10日開(kāi)始投放到10月11日，儲(chǔ)備棉每個(gè)工作日投放約3萬(wàn)噸左右，累計(jì)共投放市場(chǎng)77萬(wàn)噸，按折合328級(jí)棉花以后的凈重價(jià)格，成交價(jià)格從18000元/噸左右一路上漲到了11日的24415元/噸，未來(lái)成交價(jià)格高位運(yùn)行的概率仍然很大。

價(jià)格居高不下是產(chǎn)需缺口擴(kuò)大造成的。據(jù)農(nóng)業(yè)部門的調(diào)查，今年全國(guó)棉花種植面積7400萬(wàn)畝左右，同比持平。但今年總體長(zhǎng)勢(shì)差于常年，且上市偏晚，預(yù)計(jì)總產(chǎn)量比上年640萬(wàn)噸的數(shù)量還要減少。2009年國(guó)內(nèi)棉花需求1060萬(wàn)噸左右，產(chǎn)需缺口360萬(wàn)噸，比2008年擴(kuò)大了260萬(wàn)噸。根據(jù)筆者調(diào)研的情況，由于今年棉紗價(jià)格大漲，紡織企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益處于近十年最好水平，紛紛擴(kuò)大了產(chǎn)能。按照保守估計(jì)，新年度棉花需求將增加10%，產(chǎn)需缺口至少再增加100萬(wàn)噸。

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的10月份全球棉花供需報(bào)告，預(yù)計(jì)2010/2011年度中國(guó)棉花產(chǎn)量?jī)H為685.8萬(wàn)噸，比9月份預(yù)測(cè)減少了21.8萬(wàn)噸。全球棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到2540.4萬(wàn)噸，減少了6萬(wàn)噸。中國(guó)期末庫(kù)存和全球期末庫(kù)存預(yù)計(jì)繼續(xù)降低，分別為320.5萬(wàn)噸和972.4萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于2009/2010年度的419.8萬(wàn)噸，也低于2004/2005年度400.4萬(wàn)噸的水平。預(yù)期全球消費(fèi)在2010/2011年度為2629.4萬(wàn)噸，與上個(gè)月的預(yù)測(cè)基本持平。一般來(lái)說(shuō)，庫(kù)存消費(fèi)比對(duì)于棉花價(jià)格影響較大，根據(jù)報(bào)告，2010/2011年度中國(guó)和全球的庫(kù)存消費(fèi)比分別為29.41%和36.98%，顯著低于上年度的37.2%和39.66%,在2006/2007年度，這兩個(gè)數(shù)據(jù)分別為41.03%和50.17%。

牛市終將結(jié)束，拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)？

未來(lái)可能出現(xiàn)的調(diào)整及拐點(diǎn)有三個(gè)重要時(shí)間段，分別是今年10月底，12月底和明年4月份，今年鄭棉調(diào)整幅度總體有限，主力合約低于22000元/噸的可能性不大。

目前的棉花供求矛盾既是短期的，也是較長(zhǎng)期的。說(shuō)是短期的，是因?yàn)檫B年減產(chǎn)造成了今年棉花的期初庫(kù)存很低。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)，新年度中國(guó)棉花期初庫(kù)存僅為397.3萬(wàn)噸，較上年減少90萬(wàn)噸；就國(guó)家儲(chǔ)備來(lái)說(shuō)，連續(xù)拋儲(chǔ)后，目前僅存30萬(wàn)噸左右，處于極限水平。未來(lái)棉花價(jià)格回落時(shí)再收儲(chǔ)勢(shì)在必行。

此外，從今年7月開(kāi)始，2009年的舊棉已經(jīng)用完，而2010年的新棉還沒(méi)有上市，且由于天氣因素，收獲期較常年至少推遲了10天。上海某棉花進(jìn)口企業(yè)反映，現(xiàn)在手里沒(méi)有棉花，新收獲的美棉運(yùn)至中國(guó)，最早也要到12月底。另一大產(chǎn)棉國(guó)印度最新的政策從11月1日開(kāi)始允許出口，規(guī)定的最大出口量為93萬(wàn)噸，運(yùn)到中國(guó)差不多也要12月中旬以后。巴基斯坦受今年洪水的影響，棉花產(chǎn)量大減，還需要大量進(jìn)口棉花來(lái)滿足紡織需要。

現(xiàn)在能依靠的只有10月底以后開(kāi)始大量上市的國(guó)內(nèi)新棉，考慮到內(nèi)地棉質(zhì)量相對(duì)較低，紡織企業(yè)的采購(gòu)重點(diǎn)仍將是新疆棉。根據(jù)之前的調(diào)研情況，新疆棉的產(chǎn)量逐年減少。主要原因是自治區(qū)及兵團(tuán)的植棉面積只會(huì)減少不會(huì)增加，今后新疆會(huì)逐步增加經(jīng)濟(jì)價(jià)值高的瓜果類作物種植面積，逐步減少經(jīng)濟(jì)價(jià)值相對(duì)較低的棉花種植面積；“退耕還林”的生態(tài)保護(hù)計(jì)劃也已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施，整個(gè)新疆地區(qū)的農(nóng)業(yè)及牧業(yè)用地將會(huì)逐步減少；在一些不太適宜棉花種植和單產(chǎn)較低的區(qū)域，現(xiàn)在大概的標(biāo)準(zhǔn)是棉花每畝單產(chǎn)低于500市斤的棉田，今后將逐步淘汰棉花種植。

棉花的供求矛盾也是較長(zhǎng)期的。在國(guó)內(nèi)外寬松貨幣政策的繼續(xù)刺激下，除了生產(chǎn)需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)外，隨著價(jià)格上漲，投機(jī)環(huán)節(jié)也會(huì)產(chǎn)生新的需求。

供應(yīng)方面，中國(guó)是棉花生產(chǎn)第一大國(guó)，對(duì)于全球棉花產(chǎn)量仍有決定性影響。從目前看來(lái)，棉花種植面積逐年減少，產(chǎn)量逐年下降的趨勢(shì)難以改變。在我國(guó)，棉花被定性為經(jīng)濟(jì)作物，在確保糧食戰(zhàn)略安全的前提下，穩(wěn)定棉花種植面積難度大。美國(guó)棉花種植現(xiàn)代化程度高，只要棉花價(jià)格保持在目前高位，明年美國(guó)棉花種植面積將繼續(xù)提高。印度棉花常年單產(chǎn)較低，未來(lái)上升空間較大，但其出口政策總體呈現(xiàn)限制傾向，暫時(shí)難以起到緩解全球棉花供求矛盾的作用。

也就是說(shuō)，到明年4、5月份，隨著國(guó)內(nèi)外棉花春播工作的展開(kāi)，棉花種植面積及新年度產(chǎn)量預(yù)計(jì)將有顯著增加，新疆棉大量進(jìn)入內(nèi)地，對(duì)高企的棉花價(jià)格將形成實(shí)質(zhì)性的壓力，屆時(shí)棉花期價(jià)有可能跌至19000元/噸左右。但從更長(zhǎng)的時(shí)間周期看，只要中國(guó)不出臺(tái)新的棉花種植補(bǔ)貼政策、印度不改變限制出口的政策傾向、全球經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)重大的問(wèn)題，棉花價(jià)格將長(zhǎng)期在高位運(yùn)行。國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格運(yùn)行區(qū)間可能從過(guò)去的13000元/噸到18000元/噸，提升到未來(lái)的18000元/噸到28000元/噸，美棉價(jià)格運(yùn)行區(qū)間將從過(guò)去的40—80美分，提升到未來(lái)的60—120美分運(yùn)行。

目前棉花、棉紗、坯布、花布價(jià)格持續(xù)上漲，下游終端批發(fā)商近日再次暫停了進(jìn)貨。此前的兩次暫停進(jìn)貨一次發(fā)生在棉花主力期貨價(jià)格達(dá)到19000元/噸的時(shí)候，一次發(fā)生在中秋節(jié)期間，當(dāng)時(shí)期貨價(jià)格超過(guò)22000元/噸，隨后由于價(jià)格持續(xù)上漲，下游買家只能重新采購(gòu)。

操作上，關(guān)注棉花期貨的技術(shù)圖形，只要沒(méi)有出現(xiàn)明顯的單日反轉(zhuǎn)形態(tài)，棉價(jià)每次調(diào)整都將是暫時(shí)的，重新上漲概率大。如果出現(xiàn)反轉(zhuǎn)形態(tài)，則要給予足夠重視，調(diào)整幅度可能較大。