國慶放假期間，國際ICE原糖期價(jià)出現(xiàn)劇烈波動，9月30日ICE原糖巨幅下挫，使得多頭士氣受到極大打擊，在隨后的幾個(gè)交易日，一直維持弱勢下跌格局，3月合約在10月4日最低下探至22.49美分/磅才有所企穩(wěn)。后期由于市場對印度、巴西食糖供給的擔(dān)憂加劇，國際原糖又出現(xiàn)大幅反彈，截至本周一，ICE原糖3月合約收于26.59美分/磅，反彈幅度達(dá)18.2%。

在國際糖市大幅反彈的帶動下，國慶假期后鄭糖開盤即大幅上漲，1105合約在兩個(gè)交易日內(nèi)上漲了5.23%。國內(nèi)外糖市的大幅上揚(yáng)，一方面是由于全球食糖市場供給偏緊的預(yù)期增強(qiáng)，另一方面，全球?qū)捤傻呢泿耪呒俺湓５牧鲃有砸渤蔀橹铺莾r(jià)上漲的催化劑。

市場對印度、巴西食糖供給擔(dān)憂升溫

由于受到拉尼娜現(xiàn)象影響，全球氣候出現(xiàn)異常，影響了糖料作物的生長，世界主要的食糖生產(chǎn)國如歐盟、墨西哥、澳大利亞、俄羅斯等都下調(diào)了2010/2011制糖年食糖產(chǎn)量的預(yù)期，全球最大的食糖生產(chǎn)國巴西和印度的食糖產(chǎn)量也不容樂觀。

巴西方面，巴西甘蔗工業(yè)協(xié)會10月4日的報(bào)告顯示，9月前半月，巴西中南部蔗區(qū)用于榨糖的甘蔗為0.3705億噸，較去年同期的0.4207億噸下降了11.93% ，較8月份后半個(gè)月的0.3945億噸下降了6.08%，主要原因是由于持續(xù)的降雨影響了甘蔗收割進(jìn)程。同時(shí)，報(bào)告還顯示從本榨季初至9月15日，巴西共有4.172億噸甘蔗用于食糖生產(chǎn)，較去年同期增加了19.53%，食糖產(chǎn)量達(dá)到了2513萬噸。但由于本榨季巴西出現(xiàn)干旱情況，巴西甘蔗技術(shù)中心將本榨季初預(yù)測的食糖產(chǎn)量下調(diào)了3.6%。另據(jù)巴西氣象部門預(yù)測，十月份巴西降雨將會減少，巴西蔗區(qū)的降雨量將重新回到低于往年平均水平的狀態(tài)。巴西出現(xiàn)干旱天氣，已經(jīng)影響了正在進(jìn)行的2010/2011制糖年的甘蔗產(chǎn)量，如果未來沒有大的降雨，2011/2012榨季的甘蔗生產(chǎn)也將會受到?jīng)_擊。印度方面，由于2010年印度國內(nèi)甘蔗種植面積增加及降雨充沛，初步估計(jì)2010/2011制糖年印度食糖產(chǎn)量將增長29%，達(dá)到2454萬噸，但是印度是一個(gè)食糖消費(fèi)大國，每年的食糖消費(fèi)量都在2300萬噸左右。這么算來，2010/2011制糖年印度國內(nèi)食糖過剩量不會太多，并且后期食糖生產(chǎn)過程中還可能面臨干旱等不確定的災(zāi)害性天氣。

國內(nèi)食糖短缺形勢依舊

10月9日，中糖協(xié)公布了我國9月份食糖產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，我國共銷售食糖1042.13萬噸，食糖產(chǎn)銷率達(dá)到了97.05%，食糖工業(yè)庫存為31.7萬噸，以此工業(yè)庫存來滿足未來一個(gè)半月的食糖需求，還是較為緊張的。國慶節(jié)后的食糖現(xiàn)貨價(jià)格也對此作出了回應(yīng)，主產(chǎn)區(qū)廣西、云南的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)都已躍上了6000元/噸的關(guān)口。

目前，北方甜菜糖廠已經(jīng)陸續(xù)開榨，市場關(guān)注的焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移至2010/2011榨季食糖產(chǎn)量預(yù)期上來。根據(jù)掌握的情況，2010/2011榨季，我國食糖市場依然是緊平衡的狀況。一方面，南方甘蔗產(chǎn)區(qū)的種植面積有所增加，增加幅度在6%左右，但甘蔗在生產(chǎn)過程中遭遇的災(zāi)害性天氣較往年也有所增加，云南、廣東、海南遭受的災(zāi)害性天氣均多于往年。另一方面，2010/2011榨季北方甜菜糖有望出現(xiàn)大幅增加，但由于基數(shù)較低，對我國食糖總產(chǎn)量影響不大。根據(jù)我們的預(yù)測模型，預(yù)計(jì)2010/2011榨季我國食糖產(chǎn)量有望達(dá)到1300萬噸，但由于榨季末工業(yè)庫存較低，2011年我國食糖仍然維持緊平衡。

通脹預(yù)期成為糖價(jià)大幅上漲的催化劑

國內(nèi)外糖市出現(xiàn)大幅上漲，除受到全球食糖市場供給偏緊的影響外，和目前全球充裕的流動性及通脹預(yù)期不無關(guān)系。全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷2008年金融危機(jī)沖擊之后，復(fù)蘇的進(jìn)程一直較為緩慢，2010年第三季度全球經(jīng)濟(jì)衰退、二次探底的擔(dān)憂加劇。各國為了避免經(jīng)濟(jì)再次衰退，紛紛重新拾起寬松的貨幣政策。首先是日本央行宣布降低利率，全面放松銀根，其次，美國繼續(xù)維持低息及寬松的貨幣政策，我國目前加息預(yù)期也已經(jīng)明顯降溫。寬松的貨幣政策及持續(xù)的低利率，使得全球通脹預(yù)期愈演愈烈。受此影響，全球的大宗商品均出現(xiàn)大幅上漲，其中農(nóng)產(chǎn)品的漲幅更是驚人。從2010年7月初至今，美國玉米上漲了67%，美國小麥上漲了52.6%，我國玉米和小麥也出現(xiàn)了不同程度的上漲，上漲幅度也達(dá)到14%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，比價(jià)效應(yīng)對食糖價(jià)格形成了有力支撐。

綜上所述，由于受到拉尼娜現(xiàn)象影響，全球氣候出現(xiàn)異常，影響了糖料作物的生產(chǎn)，全球糖市依然處在一種緊平衡的格局之中。在此背景下，通脹預(yù)期成為食糖價(jià)格大幅上漲的助推劑，未來一段時(shí)間，食糖市場依然將處在上漲趨勢之中。但上漲的背后，也應(yīng)注意風(fēng)險(xiǎn)，畢竟目前糖價(jià)已經(jīng)處在歷史高位，并且印度食糖產(chǎn)量變數(shù)較大。從近期的盤面看，鄭糖周一出現(xiàn)暴漲行情，上漲動能得到快速釋放，后期存在回調(diào)的可能。操作上，建議投資者暫以觀望為主，待鄭糖1105合約下踩5日、10日均線后，再行介入多頭頭寸。