天膠期貨可謂是近期商品期貨市場(chǎng)的明星品種之一，11日也就是節(jié)后的第二個(gè)交易日，主力合約RU1103強(qiáng)勢(shì)封于漲停。在總體商品市場(chǎng)中，除了極為強(qiáng)勢(shì)的棉花和玉米，橡膠與白糖、銅等品種是距離歷史高點(diǎn)最近的品種，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)橡膠后市行情普遍有所期待，以下筆者從宏觀面和周邊品種氛圍、橡膠本身的基本面和技術(shù)面形態(tài)等方面試對(duì)天膠近期的走勢(shì)略作分析。

從2001年起的長(zhǎng)達(dá)9年的歷史行情的角度來(lái)看，橡膠與銅的技術(shù)形態(tài)如出一轍，均經(jīng)歷了“長(zhǎng)達(dá)5年的單邊大牛市—2年的單邊振蕩—金融危機(jī)后長(zhǎng)達(dá)半年的單邊大幅下行—2009年年初出現(xiàn)底部后迄今約2年的單邊推動(dòng)牛市”。從周期的角度來(lái)看，雖然已近歷史高點(diǎn)，但橡膠等商品仍處于上升周期之中是無(wú)疑的。

若僅從金融危機(jī)爆發(fā)前各類(lèi)商品普遍見(jiàn)到高點(diǎn)的2008年年中向當(dāng)前推算，商品市場(chǎng)的主要品種從強(qiáng)到弱可作如下分類(lèi)：危機(jī)中下行有限、危機(jī)后基本維持上行推動(dòng)的棉花、玉米等品種；彈性極大、在危機(jī)中出現(xiàn)巨幅下跌后再次上漲至歷史性高點(diǎn)附近的橡膠、銅、鋅、白糖等品種；危機(jī)中跌幅巨大，危機(jī)后處于不斷修復(fù)振蕩過(guò)程中的塑料、PTA、螺紋等工業(yè)品品種；危機(jī)中跌幅較大，危機(jī)后長(zhǎng)期處于箱體狀態(tài)，近期開(kāi)始突破長(zhǎng)期箱體的油脂油料類(lèi)品種。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，從橡膠自身的價(jià)格彈性和相對(duì)強(qiáng)弱而言，如果未來(lái)市場(chǎng)總體偏多氛圍不改，橡膠價(jià)格的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)仍有可能維持。

從周線級(jí)別的技術(shù)形態(tài)觀察，滬膠目前處于從2008年12月開(kāi)始的上漲結(jié)構(gòu)的第五浪推動(dòng)中：2009年8月、2009年10月、2010年1月、2010年6月分別為第2至第5浪的起點(diǎn)部位，從這個(gè)角度來(lái)度量，2010年6月完成階段性筑底后開(kāi)始的第5浪的連續(xù)推動(dòng)頂點(diǎn)將大約位于31000點(diǎn)部位。當(dāng)然也有許多市場(chǎng)分析人士認(rèn)為橡膠在2010年6月完成了從2008年年底開(kāi)始的一輪完整的波浪結(jié)構(gòu)，當(dāng)前處于新一輪波浪結(jié)構(gòu)的第一浪，而若在這種假設(shè)下，橡膠的中遠(yuǎn)期部位的度量就超出筆者現(xiàn)階段的想象力了。

從日線級(jí)別來(lái)看，筆者注意到在2009年4月至6月和2010年1月至6月，橡膠的走勢(shì)經(jīng)歷了兩次三重頂失敗然后轉(zhuǎn)而上行的圖表結(jié)構(gòu)，在橡膠的歷史走勢(shì)中，這種結(jié)構(gòu)是較為常見(jiàn)的，通常轉(zhuǎn)升后的連續(xù)上推頂點(diǎn)約高出三重頂形態(tài)的頂部20%，從這個(gè)角度推算，短期內(nèi)這輪上行推動(dòng)的頂點(diǎn)也可能位于前期失敗三重頂?shù)捻敳?6000之上約20%也就是31000附近。

就橡膠的基本面而言，有利因素主要來(lái)自外部氛圍性的因素：通脹壓力與預(yù)期、人民幣升值、歐美日等國(guó)已經(jīng)開(kāi)始或被市場(chǎng)預(yù)期即將實(shí)行的新一輪量化寬松政策、近期較為強(qiáng)勢(shì)的國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)等。不利性因素仍主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)處于階段性停滯階段、銷(xiāo)售壓力進(jìn)入增大周期。當(dāng)然，在行情上行的背景下，某些供需面偏緊的傳聞和現(xiàn)實(shí)也正在逐步顯現(xiàn)。

對(duì)于處于歷史性高位或接近歷史性高位的品種而言，其行情研判通常難以單純通過(guò)基本面因素做出，宏觀面、外部市場(chǎng)氛圍、資金面等因素常常會(huì)主導(dǎo)行情的運(yùn)行，行情運(yùn)行的重要階段性部位也往往表現(xiàn)為技術(shù)性因素。筆者傾向于總體市場(chǎng)氛圍在短期內(nèi)仍將維持，在不出現(xiàn)明顯意外事件的情況下，滬膠短期內(nèi)仍將總體維持上行態(tài)勢(shì)，從前邊在周線浪型結(jié)構(gòu)和日線形態(tài)結(jié)構(gòu)的度量來(lái)看，31000或?qū)⑹嵌唐谀繕?biāo)位。操作上，我們建議舊多單仍可持有，新多不宜貿(mào)然介入，而空方需等待重要部位到達(dá)后再擇機(jī)試探性建倉(cāng)。