節(jié)后，受外圍及金融市場氣氛較好帶動，加上下游需求旺盛，PTA主力1101合約連續(xù)上漲。現(xiàn)貨方面，華東地區(qū)優(yōu)質(zhì)現(xiàn)貨跳漲至8400元/噸一線，部分主流工廠亦上調(diào)10月合同倡導價至8500元/噸，市場做多氛圍彌漫。我們認為，雖然近期市場仍以做多為主，但隨著三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的逐步出臺，市場心態(tài)趨于謹慎，不排除出現(xiàn)技術性調(diào)整的可能。中線來看，由于PTA成本平臺提升，下游消費良好，后市振蕩走高仍是主基調(diào)。

一、發(fā)達經(jīng)濟體有望進一步放松貨幣政策，國內(nèi)調(diào)控壓力進一步加大

發(fā)達經(jīng)濟體進一步放松貨幣政策。10月8日公布的美國就業(yè)數(shù)據(jù)弱于市場預期，引發(fā)美聯(lián)儲再度實施量化寬松政策預期，而9月21日聯(lián)儲會議紀要更是指出，政策制定者“打算進一步考慮制定更有效的框架來測定和商議可提供此類刺激的任何進一步舉措”，強化了其很快啟動第二輪非常規(guī)寬松政策的預期。日本方面，日本內(nèi)閣再拋5.05萬億日元經(jīng)濟刺激計劃，而日央行亦宣布降息至近零利率的0—0.1%的區(qū)間，進一步放松貨幣政策。

國內(nèi)方面，由于發(fā)達經(jīng)濟體延續(xù)其寬松貨幣政策，短期內(nèi)資金流入中國將加速，在加大公開市場對沖力度和推動人民幣貿(mào)易結算之外，中國央行或選擇穩(wěn)步推動人民幣匯率升值的方式作為保持適度貨幣政策的主要工具。另一方面，社科院近日發(fā)布的預測報告顯示，前三季度CPI漲幅在3%左右，而9月份漲幅則遠在3%以上。從目前的物價形勢來看，由于進口價格與國內(nèi)資源產(chǎn)品價格上升，加上一線城市對房地產(chǎn)市場實施限購政策，可能導致資金流向其他領域流動從而推高價格，通脹壓力有進一步增強的可能。

總之，從宏觀層面來看，目前市場對發(fā)達經(jīng)濟體重啟量化寬松政策的預期仍將主導美元弱勢格局,以美元計價的大宗商品價格仍存在走高動力。對于能源化工品而言，由于源頭產(chǎn)品原油走勢表現(xiàn)尚可，將支撐著PTA中長線走勢。但是，由于國內(nèi)貨幣政策存在一定的收縮壓力，市場在等待三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺的同時，心態(tài)將逐步趨于謹慎。

二、美元走軟提振原油市場，PTA成本平臺提升

NYMEX原油期價至9月下旬開始持續(xù)反彈行情。我們維持以前的觀點，原油市場去庫存化的進度將決定四季度油價反彈的高度，而美元走軟則是近期原油市場走勢的主導性因素之一。從資金方面看，CFTC數(shù)據(jù)顯示基金多頭正在重返石油市場，基金多頭的大規(guī)?；貧w有望再度推升原油價格。我們認為，由于通脹預期高企和流動性相對寬裕，后市油價在寒冬取暖油需求的推動下，重心將進一步走高，從而對能源化工品構成一定的支撐。

PTA產(chǎn)業(yè)鏈方面，PX價格在原油帶動下重回漲勢。PX供應面逐漸從充足轉向平衡直至偏緊，截至10月12日，亞洲PX現(xiàn)貨估價已升至1147.5美元/噸FOB韓國和1162.5美元/噸CFR臺灣，與石腦油之間的價差已經(jīng)回升到400美元/噸。從PX合同結算看，10月亞洲三大主流供應商合同結算在1025美元/噸CFR，再度走高75美元/噸。我們認為，雖然市場仍具備不確定性，但PX強勢格局仍有望得到延續(xù)，對PTA成本起到一定的支撐。

三、供需面依舊偏緊，短期市場心理或?qū)⒊霈F(xiàn)微妙變化

盡管當前PTA裝置一直維持高開工率，但供需面依舊偏緊。據(jù)CCF統(tǒng)計，2010年1—8月份滌綸纖維產(chǎn)量為1609.6萬噸，月均聚酯耗量201.2萬噸，而9月聚酯平均開工83%，高于8月開工水平，也就是說，9月PTA耗量不低于175萬噸。另據(jù)CCF數(shù)據(jù)，9月底PTA裝置開工率回升至98%，產(chǎn)量當在122萬噸左右；而進入10月以后，華南某90萬噸裝置臨時停車一周，而臺化、寧波三菱、上海石化及翔鷺石化均有檢修計劃或因故負荷降低現(xiàn)象，10月PTA供應有可能與9月持平或略低。需求方面，三、四季度至少有近200萬噸聚酯線投產(chǎn)，至2011年一季度同比增加近300萬噸，聚酯產(chǎn)能增長明顯快于PTA。四季度PTA供需關系依舊偏緊。

但從PTA現(xiàn)貨市場來看，隨著節(jié)后集中補貨結束，市場報盤有所增加，投機盤明顯減少，聚酯客戶的接盤意向明顯減弱。過快和過度的上漲使得買家接盤猶豫，由于最終用戶的備料至10月下旬為主，貿(mào)易商的追漲興趣開始削弱，而一部分4月之前的套牢盤也有解套機會，8—9月建倉的投機盤也獲利不菲。短期的供需平衡已經(jīng)開始發(fā)生微妙變化。

另外，目前浮出水面的PTA庫存在150萬—180萬噸。節(jié)后這段時間，庫存依舊在增加，而庫存增加到一定程度，終究需要消化。年底是產(chǎn)業(yè)鏈各公司財務年度時間，勢必會有部分庫存需要處理，或?qū)κ袌霎a(chǎn)生一定的沖擊，而去庫存時點很有可能在12月份出現(xiàn)。

四、下游旺季特征明顯，棉花大漲提升滌短價格

8月下旬以來，江浙各地方政府開始嚴格貫徹節(jié)能減排政策，聚酯企業(yè)開工率受限明顯，隨著9月這部分產(chǎn)能釋放，下游紡織服裝剛性需求再度浮現(xiàn)。從CCF數(shù)據(jù)看，江浙織機負荷指數(shù)目前已恢復至76%水平，比8月底整整提高了11個百分點，而輕紡城成交量亦回升至600萬米水平。另據(jù)CCF統(tǒng)計，當前滌綸POY庫存指數(shù)在4.5天左右，DTY庫存指數(shù)10天左右，F(xiàn)DY庫存指數(shù)在5.5天左右，市場旺季特征明顯。低庫存使得聚酯廠商成本轉嫁較為順利，帶動PTA需求。另一方面，棉花的加速上漲進一步提振了聚酯市場的人氣，近期棉價不斷刷新歷史高點，刺激了下游對滌短需求的上升，大力推漲了滌短價格。可以說，供需面向好奠定了聚酯價格上漲的基礎，而棉花的瘋漲則起到了推波助瀾的作用。

出口方面，由于2009年1—11月外貿(mào)負增長基數(shù)的影響，出口回落的表現(xiàn)預計在年底比較明顯，10月份對市場的影響不會太大。但需高度警惕本幣升值給出口帶來的壓力。

五、PTA近期存在調(diào)整壓力，中線仍有望再創(chuàng)新高

總體來看，近期PTA期價的強勢上漲來源于成本提升和需求拉動，同時也穿插著一定的投機因素。隨著三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的出臺，宏觀調(diào)控政策的收縮壓力將進一步增大，金融市場不可避免將受到影響。但市場貨幣整體仍保持適度寬松，流動性充裕情況將會持續(xù)，后市商品市場仍將存在走強動力。在此背景下，我們認為，隨著短期市場心理出現(xiàn)微妙變化，PTA近期存在調(diào)整壓力，但幅度當有限。從中線看，由于PTA基本面依舊良好，市場資金追捧程度較高，振蕩走高依舊是主要趨勢，并有望再創(chuàng)新高。從產(chǎn)業(yè)鏈特征來看，12月份或?qū)⒂瓉泶蠹墑e調(diào)整，貿(mào)易商現(xiàn)貨去庫存化將是主要的推手。