國慶節(jié)之后，市場風險偏好持續(xù)恢復，有色金屬市場在一波資金推動之下紛紛沖破上方阻力位置并創(chuàng)下新高。其中，滬鋅主力合約1101在上周一以跳空高開并收于漲停的姿態(tài)成功突破原先上漲通道上沿及前高阻力，在創(chuàng)下5個多月以來新高之后并未停止上行步伐，價格最高上摸至19655元/噸，同時主力合約持倉、成交也在逐日減少之中。滬鋅在創(chuàng)下新高后又將何去何從？

宏觀經(jīng)濟方面，全球各主要經(jīng)濟體紛紛實行寬松量化貨幣政策。一方面，過度量化寬松政策可能將在今后一段時間內(nèi)刺激全球資產(chǎn)泡沫膨脹；另一方面，美國通過這種主動貶值美元的方式，使得他國貨幣被迫升值，從而滿足自身利益需求。近期全球大宗商品市場價格持續(xù)上升，很大程度來源于美國所舉起的又一輪貨幣戰(zhàn)爭大旗。美元指數(shù)持續(xù)下行是本輪推升商品價格，尤其是金融屬性極強的有色金屬價格的“導火線”。

近期世界鉛鋅研究小組發(fā)布了最新的2010及2011年鋅市供需數(shù)據(jù)，報告稱今明兩年鋅市過剩格局將延續(xù)，但幅度有所減少，從今年的過剩23.3萬噸降至明年的16.1萬噸水平。消費方面，今年歐洲地區(qū)將有強勁復蘇——同比增幅達到23.7%，連帶中國預計10.6%的增幅，全球總體消費將增加13.1%至1230萬噸左右，而明年增速相對放緩——6.3%至1307萬噸；供應方面，隨著中國預計約24%的礦產(chǎn)供應增速貢獻，全球今年料錄得10.7%至1251萬噸的水平，而明年這一水平也將由于基數(shù)的原因縮減至6.6%，至于精煉鋅產(chǎn)量，今年預計增速10.9%至1253萬噸，但明年這一數(shù)值將縮減至5.6%至1323萬噸。綜合來看，明年供需增速都將小于今年，同時消費增速仍然大于供應增速，因此過剩量有所減少。

國內(nèi)現(xiàn)貨方面，伴隨政府大力淘汰落后產(chǎn)能，多數(shù)鋅冶煉企業(yè)年內(nèi)可能復產(chǎn)無望。為確保完成“十一五”節(jié)能減排目標，有色金屬行業(yè)成為此次政府政策目標的重點“關(guān)照”對象，不少不符合產(chǎn)能標準的鋅冶煉企業(yè)，有的已經(jīng)拆除，有的則是停產(chǎn)，不少規(guī)模較大的企業(yè)下半年也幾乎處于停產(chǎn)狀態(tài)，一方面是觀望政策，另一方面下游需求并不是很旺，生產(chǎn)積極性不高。目前對鋅錠有需求的下游企業(yè)已轉(zhuǎn)向華北的生產(chǎn)商和上海貿(mào)易商，筆者注意到國家統(tǒng)計局最新的有色金屬出廠價中，電解鋅價格為14806.3元/噸，漲幅2.4%，因此產(chǎn)量的縮減已經(jīng)對價格形成一定的支撐作用。

從技術(shù)層面來看，滬鋅主力合約1101上周上漲主要伴隨的是減倉和縮量的行情，可見一方面空頭已經(jīng)對后市深幅下調(diào)不抱希望，另一方面多頭也對價格能夠繼續(xù)上漲沒有足夠自信，以周線8.4%的周漲幅來看，價格短期調(diào)整風險正在日益累積，多頭可能正在等待這個機會。從KD擺動指標來看，處于高位但并未出現(xiàn)死叉，料能夠繼續(xù)運行，但布林軌顯示價格已在上軌上方，短期回落需求較大。上方阻力位在于20000整數(shù)關(guān)口，下方5日均線提供最近支撐，第二支撐料位于原先通道上沿位置19000元/噸一線。

從中期角度來看，四季度宏觀經(jīng)濟難以擺脫的仍然是通脹問題，且在美國持續(xù)性的過度量化寬松貨幣政策之下，全球貨幣體系正在面臨新一輪的“博弈”，通脹及資產(chǎn)價格泡沫問題又將升級到全球范圍。在這種背景之下，鋅價或許將以振蕩偏強的形態(tài)走高，直至創(chuàng)下今年1月以來的新高，因此建議投資者逢低做多。