國(guó)際市場(chǎng)多空因素交替出現(xiàn),紐約原油在40-45美元/桶間經(jīng)歷了反復(fù)劇震,最近7個(gè)交易日里就有5天的波幅超過(guò)6%。后市國(guó)際油價(jià)究竟將如何演繹,答案要從錯(cuò)綜復(fù)雜的油市基本面動(dòng)態(tài)變化中尋找。 此前壓制紐約油市的庫(kù)存因素改善是近期油價(jià)回升的主要力量。由于交割地庫(kù)欣地區(qū)庫(kù)存迭創(chuàng)新高,紐約商品交易所的輕質(zhì)原油幾度出現(xiàn)了近月大幅貼水。2008年12月、2009年1月以及2009年2月的臨近交割日最后幾日,遠(yuǎn)期合約和交割月價(jià)差均有顯著拉大,一度近10美元。從這個(gè)角度來(lái)看,如果交割地庫(kù)存沒(méi)有改觀,難以改變紐約市場(chǎng)的價(jià)差格局。不過(guò),當(dāng)投資者都把油價(jià)漲落矛盾集中于庫(kù)欣庫(kù)存時(shí),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也正由之而生。因?yàn)閹?kù)欣庫(kù)存只能代表美國(guó)中西部及海灣地區(qū)的煉廠需求情況,但由于紐約原油期價(jià)在全球貿(mào)易中的定價(jià)地位使之產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng),被放大為全球石油供求的晴雨表。 庫(kù)欣地區(qū)的庫(kù)存數(shù)據(jù)雖然在最近兩周出現(xiàn)了有利油價(jià)的變化,但靜態(tài)來(lái)看,該庫(kù)存數(shù)據(jù)較去年仍高出一倍以上,究竟是已至盛極而衰還是暫時(shí)脫離歷史高位,這對(duì)后市油價(jià)演化意義重大。上周三EIA庫(kù)存報(bào)告中,美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存下滑的原因不再是兩周前的進(jìn)口下滑,而是煉廠加工量的回升,尤其是墨西哥灣地區(qū)的煉廠加工量超過(guò)去年同期,有利于庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存的消化。 進(jìn)入3月后,隨著天氣的轉(zhuǎn)暖,美國(guó)將進(jìn)入駕車(chē)汽油消費(fèi)回升的季節(jié),最新的截至2月27日的美國(guó)汽油消費(fèi)量為920.4萬(wàn)桶/日,同比去年增加1.46%。雖然幅度不大,但在市場(chǎng)普遍對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)悲觀的情況下,汽油消費(fèi)需要重新審視,美國(guó)汽油已處近四年低價(jià)區(qū)間同樣對(duì)消費(fèi)利多效應(yīng)。目前美國(guó)商業(yè)汽油庫(kù)存較去年同期低9%左右,相比原油和餾分油庫(kù)存偏高的格局來(lái)說(shuō),汽油基本面最為良好。預(yù)計(jì)季節(jié)性因素會(huì)使下一階段的汽油成為紐約能源市場(chǎng)的領(lǐng)漲品種,而煉廠開(kāi)工的積極性提升將使后市庫(kù)欣地區(qū)原油庫(kù)存變化在后市向利多油價(jià)的方向轉(zhuǎn)化。 除了汽油消費(fèi)提升帶來(lái)季節(jié)性的利好,美國(guó)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備動(dòng)作也對(duì)緩解高庫(kù)存發(fā)揮部分作用。 此外,近期油市的另一個(gè)焦點(diǎn)是歐佩克在3月會(huì)議決議是否減產(chǎn)。我們認(rèn)為,只有國(guó)際油價(jià)跌至35美元下方甚至更低,新一輪減產(chǎn)才可能實(shí)施。歐佩克減產(chǎn)無(wú)疑會(huì)緩解市場(chǎng)壓力,但從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,歐佩克即便做出減產(chǎn)決議對(duì)油價(jià)供求直接影響難以立竿見(jiàn)影,市場(chǎng)還會(huì)用1個(gè)月甚至數(shù)個(gè)月的周期來(lái)跟蹤其具體實(shí)施情況。如果歐佩克減產(chǎn)定性是需求下滑的被動(dòng)之舉,那么其減產(chǎn)與否的結(jié)果只會(huì)加劇階段油價(jià)的波幅。只有全球經(jīng)濟(jì)需求擺脫低迷的跡象出現(xiàn),供應(yīng)下滑因素的利多效應(yīng)才會(huì)更加突出。 綜上所述,近期紐約油市的劇烈起伏行情暗含轉(zhuǎn)暖因素,煉廠開(kāi)工水平提高和戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備有望令交割地庫(kù)存供應(yīng)脫離高位??梢灶A(yù)見(jiàn),后市美國(guó)國(guó)內(nèi)汽油季節(jié)性消費(fèi)回升將導(dǎo)致后市汽油價(jià)格領(lǐng)漲原油的格局,3月份油價(jià)出現(xiàn)大級(jí)別反彈概率較高。 |
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