今年下半年以來(lái)，大豆價(jià)格振蕩走強(qiáng)，其中CBOT大豆期價(jià)連續(xù)突破10美元、11美元、12美元/蒲式耳三大關(guān)口，漲幅超過(guò)了30%，連豆期價(jià)漲幅也接近15%。在對(duì)未來(lái)通脹預(yù)期升溫與預(yù)期天氣因素對(duì)未來(lái)大豆生產(chǎn)不利的背景下，大豆市場(chǎng)長(zhǎng)期看漲的思路不變，其牛市行情仍將持續(xù)，但如果新的利好消息匱乏，受中、美新豆集中上市打壓，加上獲利多單了結(jié)增多等因素的影響，大豆價(jià)格在牛市中出現(xiàn)回調(diào)的可能性也是存在的。

一、全球大豆市場(chǎng)供需狀態(tài)分析

全球主要大豆供應(yīng)來(lái)自于美國(guó)、巴西與阿根廷。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的10月份供需報(bào)告預(yù)測(cè)，2010/2011年度全球大豆產(chǎn)量為25526萬(wàn)噸，較9月份預(yù)測(cè)值上調(diào)37萬(wàn)噸，較2009/2010年度減少466萬(wàn)噸，報(bào)告將美國(guó)今年大豆產(chǎn)量較9月份報(bào)告值下調(diào)203萬(wàn)噸至9276萬(wàn)噸，將巴西2011年大豆產(chǎn)量上調(diào)了200萬(wàn)噸至6700萬(wàn)噸，維持阿根廷2011年大豆產(chǎn)量5000萬(wàn)噸不變。從主產(chǎn)國(guó)的大豆生產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，2010/2011年度大豆的供給并不會(huì)出現(xiàn)較大幅度減少。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2010/2011年度全球大豆消費(fèi)總量為25242萬(wàn)噸，較9月預(yù)測(cè)值減少13萬(wàn)噸，其中全球主要大豆消費(fèi)國(guó)是中國(guó)、歐盟、日本、墨西哥，消費(fèi)量分別為6792萬(wàn)噸、1382萬(wàn)噸、389萬(wàn)噸、371萬(wàn)噸，除中國(guó)需求較9月份預(yù)測(cè)值上調(diào)20萬(wàn)噸之外，其他3國(guó)的需求與9月份預(yù)測(cè)值持平。由于出口貿(mào)易增加與期初庫(kù)存減少，2010/2011年度大豆期末庫(kù)存較9月份預(yù)測(cè)值減少219萬(wàn)噸至6142萬(wàn)噸。

整體來(lái)看，全球大豆供需平衡狀況并沒(méi)有出現(xiàn)大的變化，2011年巴西大豆增產(chǎn)預(yù)期基本抵消了2010年美國(guó)大豆的減產(chǎn)幅度。需求方面，中國(guó)進(jìn)口增加，需求保持旺盛將是大豆價(jià)格保持在高位的重要因素。

二、國(guó)際大豆價(jià)格上漲，中國(guó)進(jìn)口放緩

近年來(lái)，中國(guó)大豆進(jìn)口量逐年增加，2009/2010年度中國(guó)大豆進(jìn)口量同比增加924萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)這種增長(zhǎng)趨勢(shì)還將延續(xù)。

近期，國(guó)際大豆價(jià)格大幅上漲，截至10月15 日，各港口對(duì)應(yīng)的 CNF升貼水報(bào)價(jià)為美西253美分/蒲式耳、美灣272美分/蒲式耳、巴西281美分/蒲式耳、阿根廷289美分/蒲式耳。對(duì)應(yīng)CBOT大豆1月合約理論計(jì)算11、12月船期的進(jìn)口大豆到港完稅成本為：美灣4357元/噸、美西4302 元/噸、巴西4383元/噸、阿根廷4407元/噸，周比上漲268—361元/噸。國(guó)內(nèi)各港口的進(jìn)口大豆分銷價(jià)格大幅飆升，國(guó)內(nèi)主要港口的進(jìn)口分銷大豆報(bào)價(jià)集中在 4200—4250元/噸，分銷均價(jià)為4225元/噸，較上一周大幅上漲 325 元/噸，升至2009年以來(lái)的最高水平。據(jù)國(guó)家糧油信息中心監(jiān)測(cè)顯示，今年9月份我國(guó)進(jìn)口大豆到貨量超過(guò)460萬(wàn)噸，連續(xù)4個(gè)月下降，初步匯總統(tǒng)計(jì)的進(jìn)口大豆到港預(yù)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，10 月份我國(guó)進(jìn)口大豆到貨量在465萬(wàn)噸左右，高于商務(wù)部先前預(yù)報(bào)的415萬(wàn)噸。中國(guó)大豆進(jìn)口占到了全球大豆進(jìn)口貿(mào)易的60%，強(qiáng)勁的中國(guó)需求是全球大豆價(jià)格上漲的關(guān)鍵因素，但隨著大豆價(jià)格的持續(xù)攀升，今年下半年以來(lái)中國(guó)大豆進(jìn)口量出現(xiàn)了逐月減少，中國(guó)進(jìn)口放緩將利空全球大豆價(jià)格。

三、中美大豆收獲進(jìn)程同比提前，新豆集中上市或打壓價(jià)格

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至10月10日，美國(guó)大豆收割率達(dá)到了67%，去年同期為37%，5年平均水平為48%。今年美國(guó)大豆收割進(jìn)程提前，新豆集中上市時(shí)間提前，市場(chǎng)供應(yīng)增加。受出口增加影響，CBOT大豆期價(jià)一度站上12美元/蒲式耳，但隨著中國(guó)大豆進(jìn)口放緩，CBOT大豆期價(jià)回落的風(fēng)險(xiǎn)也加大。目前，我國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)黑龍江省的大豆收割基本完成，與去年相比今年大豆收獲進(jìn)度約快一周時(shí)間，今年黑龍江大豆單產(chǎn)普遍提高三分之一左右，大豆豐收已成定局。從收獲大豆情況看，今年大豆水分較低，質(zhì)量較好。主產(chǎn)區(qū)大豆收購(gòu)價(jià)格在1.82—1.9元/斤。近期，由于大豆期價(jià)出現(xiàn)大幅上漲，農(nóng)民對(duì)未來(lái)價(jià)格仍然抱有上漲期望，惜售現(xiàn)象比較明顯，但只要大豆現(xiàn)貨價(jià)格止?jié)q回落，大豆集中供應(yīng)必將打壓大豆期價(jià)。

四、結(jié)論

全球主要經(jīng)濟(jì)體繼續(xù)保持寬松的貨幣政策，市場(chǎng)流動(dòng)性保持充裕，未來(lái)通脹預(yù)期升溫等宏觀因素是整個(gè)商品市場(chǎng)走強(qiáng)的關(guān)鍵因素。相比棉花、白糖等供不應(yīng)求的農(nóng)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，大豆供需狀況并沒(méi)有大的變化，大豆市場(chǎng)尚未出現(xiàn)供不應(yīng)求的格局。今年下半年以來(lái)，我國(guó)大豆進(jìn)口量逐月減少，進(jìn)口步伐放緩。隨著國(guó)內(nèi)大豆收割完畢，國(guó)產(chǎn)大豆的供應(yīng)增加將成為影響大豆價(jià)格的重要因素。近期，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)大幅上漲，期價(jià)有偏離商品本身價(jià)值的可能，價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加劇，如10月15日美棉期貨跌停正是這種風(fēng)險(xiǎn)的集中表現(xiàn)。對(duì)于大豆市場(chǎng)，筆者認(rèn)為中長(zhǎng)期的牛市不會(huì)改變，但近期回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)較大。