經濟環(huán)境：“匯率戰(zhàn)”引領各國進一步采取量化寬松的貨幣政策

作為全球經濟的引擎，美國在金融危機后采取的大規(guī)模的量化寬松貨幣政策是導致外匯市場劇烈波動的根源。由于經濟復蘇漸入窘境，一些國家紛紛開始抱怨對方攪亂了全球市場的需求，尤其是那些使用匯率手段影響資本流動和市場流通的國家。當前，已經拉開帷幕的“匯率戰(zhàn)”仍然在不斷深化當中，最為突出的就是美國即將啟動的新一輪量化寬松的貨幣政策。美聯儲主席伯南克10月15日指出，高失業(yè)率和低通脹表明美聯儲需要進一步放寬貨幣政策。美國亞特蘭大聯儲主席洛克哈特也持有同樣觀點，他表示，他對通脹率較為擔憂，目前通脹率略微高于1%，非常接近于陷入通縮的臨界值。也就是說，目前美國擔心的不是通脹而是通縮，在這樣的情況下，新一輪量化寬松的貨幣政策就存在開啟的條件和基礎，而流動性過剩導致的本幣貶值也就難以避免在外匯市場上表現出來。因此各國政府為了避免本幣的升值，自然會采取措施進行干預，“匯率戰(zhàn)”也就不斷得到深化。例如，日本首相菅直人明確表示，必要時將采取果斷措施干預匯市。

而各國壓低本幣貶值的一個通行的方式就是釋放流動性，其中美元作為強權貨幣，在競相示弱的過程中釋放出更多的流動性。在這樣的背景下，包括PVC在內的大宗商品將繼續(xù)受到來自流動性以及美元走弱的支撐而呈現強勢運行格局。

運輸瓶頸或利多PVC市場

供給：2010年8月份全國聚氯乙烯產量為97.9萬噸，同比增長11.3%；今年1-8月累計產量為744.3萬噸，同比增加了15.5%。由于上半年有90萬噸產能集中投產，再加上開工負荷普遍處于高位，因此今年上半年PVC月產量呈現逐步增長的態(tài)勢。據了解，北元25萬噸/年項目在9月中下旬投產，茌平信發(fā)40萬噸/年新裝置在9月底投產，40萬噸/年項目在“十一”期間投產。隨著這105萬噸產能的逐步釋放投入市場，預計PVC四季度產量同比漲幅將達到10%，后期將面臨較大產能釋放。

需求：PVC的最大消費領域是型材、異型材和管材，主要用于建筑領域，所以，國內房地產市場的發(fā)展態(tài)勢對PVC的需求起著決定性的作用。雖然進入2010年國家對房地產市場的調控力度加大，但房地產投資和開工面積較2009年仍大幅增長。今年1-8月，全國房地產開發(fā)投資28355億元，同比增長36.7%，達到歷史較高水。1-8月房地產企業(yè)房屋新開工面積10.48億平方米，同比增長66.1%。新開工面積的加大會增加對型材、管材的需求。

供求分析：從上面的供應數據和需求數據看，當前PVC市場為供需兩旺。但PVC市場的一個區(qū)域分布的顯著特征是：供應多分布在西北地區(qū)，需求多分布在華南、華北地區(qū)，由于這樣的分布，我們研究PVC市場不得不考慮運輸瓶頸。我們可以回顧一下三季度的情況：持續(xù)的高溫天氣使得部分生產企業(yè)有降低裝置負荷的操作，同時，局部區(qū)域的持續(xù)降雨加大了部分北方企業(yè)南下運輸，發(fā)貨略顯不暢，貿易商多持謹慎與戒備的心態(tài)。由此來看，整個三季度企業(yè)主要保持著去庫存化的動作，預計隨著PVC傳統(tǒng)消費旺季的到來，庫存將會進一步回落。當前已進入第四季度，北方天氣行冷，會給運輸帶來很大不便，而PVC生產企業(yè)大多分布在北方，屆時華南、華東市場會進一步缺貨。

電石以及EDC/VCM價格上漲帶動PVC生產成本上升

2010年是“十一五”規(guī)劃的最后一年，為確保“十一五”實現單位國內生產總值能耗降低20％的目標，電石等高能耗產業(yè)將成為完成節(jié)能減排目標的首選。從6月份開始，電石產量持續(xù)下降，7月電石產量為111.8萬噸，8月份電石產量為103.5萬噸，9月份電石更是進入產量下降的高峰期。先是寧夏地區(qū)大面積減產，之后山西、陜西、甘肅等各地都將相繼出現整頓電石的現象。在節(jié)能減排背景下，電石不僅產量減少，價格也是屢創(chuàng)新高。進入9月份，電石的價格平均漲幅在300-400元/噸，實際成交更高的漲幅也有。

東北亞地區(qū)乙烯價格跟隨原油價格上漲至近期USD 1050—1060/mt CFR，對促成EDC/VCM上漲也起到了較大作用，9月份國外出口至中國的EDC報價在USD 520-530/mt CFR，VCM報價為USD 850/mt CFR。EDC/VCM的穩(wěn)步提升也抬高了PVC的生產成本重心。

綜上所述，筆者認為PVC市場仍是偏多格局，短期回調后將重歸上升格局。