在上周加速上漲逼近年初高點之后，本周PTA期貨轉(zhuǎn)入調(diào)整，中國人民銀行上調(diào)存貸款基準利率加劇了市場回調(diào)的深度。從盤面表現(xiàn)來看，周三PTA期貨雖然大幅跳空低開，但盤中穩(wěn)步走高削減了絕大部分的跌幅，超預期的加息并未給市場帶來重大打擊，短期回調(diào)也并未改變PTA中長期上漲的趨勢。金融危機以來，各主要經(jīng)濟體的貨幣政策一直是影響商品市場走勢的主要因素，全球流動性泛濫導致PTA價格追隨大宗商品暴漲。大宗商品價格普遍在不到兩年的時間內(nèi)即恢復至危機爆發(fā)前的水平，這顯然不是簡單的供求關(guān)系所能解釋的，貨幣供應才是決定商品價格走勢的最關(guān)鍵的因素，PTA的后期走勢仍然主要受貨幣政策所左右。

國內(nèi)流動性收緊對PTA的長期影響不容忽視

今年中秋、國慶雙節(jié)之后整個商品市場呈現(xiàn)加速上行的態(tài)勢，PTA產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品價格同時大幅上漲，徹底扭轉(zhuǎn)了上半年的弱勢格局。良好的基本面固然功不可沒，美聯(lián)儲計劃實施新一輪的量化寬松貨幣政策使市場通脹預期加劇的影響則更為直接。在人民幣面臨巨大的升值壓力的情況下，市場普遍認為我國央行不會采取加息措施來抑制通貨膨脹，即使是在央行加息成為現(xiàn)實之后商品市場的走勢仍然沒有發(fā)生根本性的改變。

PTA周三跳空低開之后強勁回升，說明市場普遍認為此次加息不會改變其長期走勢，價格回調(diào)帶來的是一個很好的多單介入的機會。對此，筆者認為，雖然PTA的基本面在化工品中是最好的，但加息仍然應該引起投資者足夠的重視。從PTA期貨上市之后的走勢來看，受國內(nèi)貨幣政策變化的影響非常顯著，PTA指數(shù)與國內(nèi)廣義貨幣供應增速表現(xiàn)出高度的相關(guān)性。此次加息體現(xiàn)了我國政府控制通貨膨脹的決心，也再次說明國內(nèi)防通脹的壓力已經(jīng)超過了保增長，四季度貨幣政策繼續(xù)收緊的可能性較大，廣義貨幣供應增速或?qū)⒔抵?7%附近，這將促使PTA價格逐步回落至正常水平。
　　
　　此次上調(diào)存貸款基準利率意味著我國正式進入加息周期，貨幣政策開始逐漸向防通脹傾斜。從歷史規(guī)律來看，10月份通常是一年中貨幣供應收縮最厲害的時期，此次加息應該引起市場足夠的重視，目前商品市場并不具備長期走牛的基礎，價格開始高位回落時應該做好賣出保值工作，而不能因加息的短期影響有限而繼續(xù)盲目樂觀。

“量化寬松”非包治百病之良藥，人民幣升值的不利影響終將顯現(xiàn)

經(jīng)濟復蘇之路依舊坎坷、失業(yè)率居高不下、國會中期選舉在即，美國政府重啟量化寬松政策的言論增強了市場對通貨膨脹的預期，對其他國家匯率的干預也導致貨幣戰(zhàn)爭更為激烈。日本央行實行零利率政策，澳洲央行宣布暫緩加息，韓國、泰國和越南等國家也相繼效仿，全球范圍內(nèi)的流動性泛濫是大宗商品價格飆升的根源。

歐美發(fā)達國家在制造了“百年一遇”的金融危機之后，將紙幣工具當作包治百病的良藥，為避免自身的經(jīng)濟衰退而無視發(fā)展中國家的利益，把風險轉(zhuǎn)嫁給其他國家，這種做法不僅無法挽救歐美經(jīng)濟，而且也將損害全球經(jīng)濟的發(fā)展。只要普通勞動者的生活狀況沒有得到根本性的改善，那么對紡織、服裝等產(chǎn)品的消費需求就不可能大幅增長，PTA的消費也就難以增長。在缺乏有效需求支撐的情況下，PTA價格的上漲僅僅是對紙幣貶值的體現(xiàn)。

在6月19日央行表示將進一步推進人民幣匯率形成機制改革、增強人民幣匯率彈性之后，人民幣對美元的匯率波動加劇，國際銀行間外匯市場美元對人民幣的匯率已經(jīng)下跌至6.65附近，人民幣累計升值幅度已超過2.6%。進入加息周期之后，人民幣升值還將延續(xù)，預計到年底之前，升值幅度將超過3.0%。人民幣升值將削弱國內(nèi)紡織服裝企業(yè)在國際市場上的競爭優(yōu)勢，壓縮其生存空間。短期內(nèi)，人民幣升值的負面影響被流動性泛濫所掩蓋，但長期來看，這種不利影響終將顯現(xiàn)出來，四季度國內(nèi)出口面臨的壓力將會增加，PTA產(chǎn)業(yè)鏈上下游都將面臨壓力。

綜合以上分析，筆者認為，全球流動性泛濫暫時掩蓋了國內(nèi)加息的利空影響，PTA價格小幅回調(diào)未能改變中長期上漲的趨勢，但在缺乏堅實的基本面支撐的情況下，僅僅依靠充裕的流動性無法長期推動PTA價格走高，人民幣升值的不利影響將在四季度體現(xiàn)出來，國內(nèi)貨幣政策收緊也將限制PTA進一步上漲的空間。預計四季度利空因素將占據(jù)主導低位，建議現(xiàn)貨企業(yè)做好賣出保值工作，關(guān)注即將公布的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。