全球流動性泛濫抵消了國內(nèi)加息的影響，銅價上升趨勢并未遭到破壞，國際市場甚至將加息作為對中國經(jīng)濟增長信心上升的信號。全球范圍內(nèi)供求關(guān)系的改變將為銅市帶來支撐，流動性泛濫仍將支撐銅價高位運行。　　
　　
　　本周滬銅在到達(dá)年初高點附近之后開始調(diào)整，在我國央行提高存貸款基準(zhǔn)利率的影響下，鑒于9月份國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，銅價后市繼續(xù)回調(diào)的概率較大。不過，從全球的角度來看，無論是供求基本面還是寬松的流動性都支持銅價維持在高位運行，短期調(diào)整難以改變銅價上行趨勢。
　　國內(nèi)流動性收緊有利于銅價理性回調(diào)
　　在人民幣面臨巨大的升值壓力的情況下，央行在三季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)正式發(fā)布之前意外宣布加息，自2010年10月20日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個百分點至2.50%，一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個百分點至5.56%，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率據(jù)此相應(yīng)調(diào)整。雖然加息出乎市場意料，但是從盤面表現(xiàn)來看，市場的反映較為正常，滬銅跳空低開之后穩(wěn)步走高削減了大部分跌幅。
　
　　因全球流動性泛濫抵消了國內(nèi)加息的影響，銅價上升趨勢并未遭到破壞，國際市場甚至將加息作為對中國經(jīng)濟增長信心上升的信號。不過，筆者認(rèn)為，短期市場走勢未能完全反映加息的影響。央行加息之后，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整住房公積金存貸款利率的通知》，對住房公積金存貸款利率進(jìn)行調(diào)整，從2010年10月20日起，上年結(jié)轉(zhuǎn)的個人住房公積金存款利率上調(diào)0.2個百分點，由現(xiàn)行的1.71%調(diào)整為1.91%，當(dāng)年歸集的個人住房公積金存款利率保持不變；五年期以下（含五年）及五年期以上個人住房公積金貸款利率分別上調(diào)0.17和0.18個百分點至3.50%和4.05%。不少分析人士認(rèn)為，此次加息僅僅是一種短期的影響，筆者認(rèn)為恰恰相反，雖然住房公積金存貸款利率上調(diào)的幅度不及存貸款基準(zhǔn)利率，但他仍將增加購房者的長期成本，抑制房地產(chǎn)市場的實際需求。這種影響是長期的，目前尚未在市場上得到體現(xiàn)。

通過對今秋房屋裝修市場進(jìn)行調(diào)查，筆者發(fā)現(xiàn)，實際情況不如市場所反映的那么樂觀，前期房地產(chǎn)市場的系列調(diào)控政策正在發(fā)揮作用，再加上此次加息的影響，房地產(chǎn)市場已經(jīng)開始降溫，銅市的投資需求和實際需求都將下降，銅價調(diào)整持續(xù)的時間將超出市場的預(yù)料。

國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，銅市需求下滑風(fēng)險上升

周四國家統(tǒng)計局公布了三季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，滬銅對此反應(yīng)較為平靜，短期調(diào)整之勢未改。筆者認(rèn)為，三季度宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布有助于市場恢復(fù)理性，銅市并非毫無利空存在。

統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增速進(jìn)一步放緩至9.6%，工業(yè)增加值增速放緩則更為明顯。三季度宏觀數(shù)據(jù)總體低于市場預(yù)期，說明國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐并非一帆風(fēng)順。我們應(yīng)該看到，三季度實體經(jīng)濟去庫存得以延續(xù)情況下工業(yè)生產(chǎn)在繼續(xù)回落，工業(yè)品價格指數(shù)的反彈幅度有限，短期內(nèi)這些矛盾被通脹壓力所掩蓋?？紤]到出口回落的壓力及去庫存的因素，當(dāng)前經(jīng)濟回升并不穩(wěn)定，投資增速繼續(xù)回落也說明未來的經(jīng)濟形勢不可過度樂觀。

總體上看，三季度數(shù)據(jù)說明國內(nèi)經(jīng)濟形勢并不樂觀，四季度經(jīng)濟增速進(jìn)一步放緩的風(fēng)險較大，國內(nèi)市場對銅的需求或許不如預(yù)期的強勁。10月份之后，國內(nèi)銅市將步入消費淡季，銅價調(diào)整持續(xù)的時間或?qū)⒀娱L。

全球流動性泛濫仍是銅價上行的主要推動力量

近期國內(nèi)外市場比價呈現(xiàn)穩(wěn)步走低的特征，這既是人民幣升值的體現(xiàn)，也是對銅價外強內(nèi)弱的反映。發(fā)達(dá)國家和經(jīng)濟體繼續(xù)采取極度寬松的貨幣政策使全球市場流動性泛濫，紙幣貶值導(dǎo)致商品市場價格飆升，銅作為金融屬性較強的商品，價格創(chuàng)下危機以來的新高也就不足為奇。

從目前的形勢來看，美國聯(lián)邦儲備委員會繼續(xù)采取進(jìn)一步的寬松貨幣政策幾成定局。美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策重啟之后，即使市場預(yù)期得到兌現(xiàn)，美元指數(shù)反彈，也不能阻止銅價繼續(xù)上漲。發(fā)展中國家在面臨巨大的本幣升值壓力之后，不得不停止加息的步伐，巴西、泰國等紛紛維持利率不變。迫于美國匯率戰(zhàn)爭的壓力，發(fā)展中國家不得不對流動性泛濫采取放任的態(tài)度，全球性的紙幣貶值還將繼續(xù)下去。我國央行加息無法改變?nèi)蚴袌隽鲃有苑簽E的總體格局，現(xiàn)在可以肯定的是，全球流動性泛濫仍將是推動銅價上行的主要力量。

全球市場供應(yīng)偏緊制約銅價回調(diào)空間

全球銅市基本面良好支持銅價維持高位運行。世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）最新數(shù)據(jù)顯示，今年前八個月全球銅市供應(yīng)短缺16.1萬噸，而去年同期為供應(yīng)過剩1.6萬噸，去年全年供應(yīng)過剩為創(chuàng)紀(jì)錄的41.1萬噸。今年全球銅需求繼續(xù)恢復(fù)，但供應(yīng)并未明顯增長，前八個月全球礦山銅產(chǎn)量為1043萬噸，同比僅略有上升。今年前八個月全球銅消費量達(dá)到1290萬噸，全年消費將大大超過2009年的1824萬噸，這將為銅價未來走勢提供強力支撐。

交易所庫存是市場供求平衡關(guān)系變化的最直接的體現(xiàn)。隨著全球銅市需求逐漸恢復(fù)，全球三大交易所銅庫存均處于下降過程中。截至上周五，倫敦金屬交易所銅庫存已經(jīng)降至37.1萬噸，上海期貨交易所周庫存降至10.4萬噸，COMEX銅庫存降至7.8萬短噸。全球三大交易所銅庫存已經(jīng)降至54.6萬噸，近期下降速度雖然有所放緩，但趨勢未變。供求對比逐漸由過剩轉(zhuǎn)為短缺將支撐銅價維持在高位運行。

綜合以上分析，國內(nèi)加息的長期影響將延長銅價調(diào)整的時間，我國經(jīng)濟增速放緩使國內(nèi)銅需求面臨下滑的風(fēng)險。不過，全球范圍內(nèi)供求關(guān)系的改變將為銅市帶來支撐，流動性泛濫仍將支撐銅價高位運行。