滬膠主力1103合約自觸及33000元/噸的高位后就止步不前，是筑頂還是蓄能？筆者認為，近期滬膠面臨調整壓力，而逐年突出的供需矛盾將促使膠價長期在高位運行。

宏觀環(huán)境風云變幻

最近以滬膠為首的商品期貨瘋狂上漲，除了基本面的因素，其主要緣由還是資本市場充足的流動性。在美國第二輪量化寬松貨幣政策預期愈加強烈的推動下，包括人民幣在內的亞洲貨幣不斷升值，并有大量熱錢涌入。國內流動性充足，通脹壓力大，因此股票和商品市場成了避險的港灣。中國央行自2010年10月20日起上調了金融機構人民幣存貸款基準利率。對比存貸利率發(fā)現(xiàn)，一年期以上的存款利率上調了0.3—0.6個百分點，而貸款利率均上調0.2個百分點，存貸款利率差明顯縮小，說明央行此番調整利率旨在收緊流動性，抑制通貨膨脹。同時，由于市場預計美聯(lián)儲將在11月初進一步放松銀根，此次加息恰好行動于即將到來的二十國集團財政部長和央行行長會議之前，很大程度上緩解了外界就人民幣升值向中國施加的壓力。央行加息，使得市場對于未來人民幣升值的預期有所減弱，因此美元/人民幣當天出現(xiàn)大幅反彈，當日美元指數(shù)也大幅反彈1.45%。

1—9月份GDP上漲9.6%，顯示出中國經濟增長動力十足甚至過熱；9月份CPI同比上漲3.6%，高企的數(shù)據(jù)令人擔心。目前商品漲勢仍在繼續(xù)，后期CPI回落并非易事，央行提前加息防患于未然，但從市場反應來看，力度略顯溫和。

汽車銷量驚喜不斷

進入“金九銀十”的銷售旺季，在中秋、國慶雙重假期刺激下，汽車市場銷售陡然升溫，多家車企9月銷量創(chuàng)歷史新高。中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，9月我國汽車銷售155.67萬輛，環(huán)比增長17.73%，同比增長16.89%。其中，乘用車銷售增幅明顯，貢獻率達到45.88%。1—9月我國汽車的累計銷量共計1313.84萬輛，同比增長35.97%。中汽協(xié)預計，今年我國汽車銷售有望達到1700萬輛，即我國新車銷量將達到美國歷史上的最高水平，到2015年中國汽車市場產銷將達到年2500萬輛。市場人士認為，2009年我國的汽車保有量為6200萬輛，到2020年將達到2億輛，因此中國將以每年增加1180萬輛的速度邁向2020年。據(jù)悉，全國主要30家汽車企業(yè)去年產能為1359萬輛，而2015年規(guī)劃產能為3124萬輛，車市喜人的銷售數(shù)據(jù)和巨大的潛力對橡膠市場形成饑渴的需求。

涉膠企業(yè)難以生存

最新數(shù)據(jù)顯示，我國9月份輪胎產量6818萬條，同比增長17%，環(huán)比增長0.2%；前9個月累計生產輪胎5.83億條，同比增長24%。但光鮮的數(shù)據(jù)背后隱藏著涉膠企業(yè)難咽的苦水，橡膠價格瘋狂飆升給下游輪胎、制鞋、電纜等行業(yè)沖擊甚大。尤其是輪胎企業(yè)，橡膠成本占到總成本的50%以上，橡膠價格自國慶長假至今上漲超過20%，陡增的成本使輪胎企業(yè)利潤空間嚴重縮小。數(shù)據(jù)顯示，今年1—8月份，國內45家輪胎企業(yè)的毛利潤率平均降低了1.12個百分點，而9月至今膠價“更上一層樓”，將使輪胎企業(yè)各項數(shù)據(jù)更加悲觀。雖然車市火爆，但車價并不堅挺，因此輪胎提價并非易事。業(yè)內人士透露，近兩個月來已經提價三四次，并且有些輪胎企業(yè)11月初還將提價至少5%，但是貨源緊張，光靠提價并不能解決實質性的問題。18日，中國橡膠工業(yè)協(xié)會攜10余家輪胎龍頭企業(yè)召開緊急會議，他們認為今年4月橡膠價格上漲時，政府投放了20萬噸國儲膠，起到了很好的平抑橡膠價格的作用。因此呼吁國家盡快降低關稅、投放國家儲備膠，緩解市場供應壓力，進而平抑膠價。

橡膠供應再入困境

隨著中國和印度車市的崛起，橡膠用量逐年攀升。國際橡膠研究機構（IRSG）預測，全球橡膠需求將從2010年的2390萬噸上漲至2011年的2550萬噸，到2020年將達到3150萬噸。今年天然橡膠需求為1330萬噸，9月份IRSG預測全年天然橡膠產量僅為1025萬噸，供應偏緊305萬噸，而進入10月份的強降雨再次“厚愛”了產膠國，我國和泰國等地橡膠均受到很大影響，令本已捉襟見肘的膠市雪上加霜，全球天然橡膠供求矛盾更加尖銳。今年是拉尼娜年，第三季度末期東南亞地區(qū)降雨時有發(fā)生。由于印度西南部喀拉拉邦的強降雨影響橡膠樹的割膠工作，印度本財年天然橡膠產量將跌至86萬—87萬噸，低于政府之前預估的89.3萬噸，若降雨持續(xù)到10月底，橡膠產量將進一步大幅下調。我國海南近來遭遇暴雨襲擊，全省自10月份以來就已經停止收割橡膠，現(xiàn)貨市場一直沒有新貨供應，同時?？诖灰呀浲：剑锪饕彩艿胶艽笥绊?。暴雨不僅延誤割膠，橡膠樹經過浸泡，倒伏現(xiàn)象明顯，因此占有全國47%橡膠產量的海南省截至10月9日時干膠就已經減少超過1萬噸。云南雖未曾遭遇暴雨，但高溫天氣一直持續(xù)，春季干旱導致云南農墾區(qū)開割時間延后，同時將造成減產達2萬噸。瓊滇“冰火兩重天”導致今年我國天然橡膠產量減產4萬噸，減產幅度大約為6.3%。

膠價漸入平緩區(qū)

從本周的幾個交易日來看，滬膠沒有延續(xù)上周狂野的漲勢，而是溫和的振蕩，前期累積的獲利盤逐漸平倉了結，持倉量減少近10萬手，膠市進入相對平緩的振蕩區(qū)間。近來，央行首先提高六行存款準備金率，而后加息，同時涉膠企業(yè)呼吁拋儲，此為膠市中期利空。加息引入大量熱錢，同時海南以及東南亞暴雨何時休止對天然橡膠產量仍是考驗，此外，長期看橡膠產能和消費的矛盾逐年突出，此為膠市長期利多。預計滬膠中期面臨調整，長線仍將走強。