近期，國內(nèi)期貨市場(chǎng)突破行情不斷涌現(xiàn)，其中滬鋅主力合約1102在成功突破20000元/噸一線的上行通道壓力線之后，連續(xù)刷新9個(gè)多月來的新高。除上周末中金嶺南公司下屬韶關(guān)冶煉廠停產(chǎn)一事的提振外，實(shí)際上鋅價(jià)在此之前就已有較強(qiáng)表現(xiàn)。筆者認(rèn)為，此輪走勢(shì)背后最大的支撐題材便是四季度的炒作熱點(diǎn)——通脹，此題材也將一直伴隨之后鋅價(jià)的走強(qiáng)趨勢(shì)。

10月19日晚間，中國央行意外宣布加息，從盤面來看，立刻致使LME金屬價(jià)格出現(xiàn)跳水行情，直接影響明顯。同時(shí)，美元也在此間得到提振，當(dāng)日反彈十分強(qiáng)勁。中國加息對(duì)國內(nèi)外金屬價(jià)格的壓制作用十分明顯，美元在其中起到了不可忽視的作用。

按照匯率市場(chǎng)資金流動(dòng)理論，一國利率假設(shè)大于另一國利率水平，那么資金就會(huì)涌向高利率的市場(chǎng)追逐高息，從而引發(fā)該國市場(chǎng)流動(dòng)性增加。因此，筆者認(rèn)為，中國出乎預(yù)料地在美國加息之前加息，如果從此進(jìn)入加息周期的話，那么將逐漸拉開與國際市場(chǎng)低利率的水平差距，屆時(shí)國際熱錢便將不斷進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)，推動(dòng)流動(dòng)性增強(qiáng)，從而進(jìn)一步引發(fā)通貨膨脹，這是由于國內(nèi)外利率市場(chǎng)的不平衡所導(dǎo)致的貨幣政策效果出現(xiàn)負(fù)面抵消影響。從這個(gè)意義上來講，美國方面如果沒有加息的話，中國很難進(jìn)入加息周期，或者說很難在很短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)第二次加息。

反過來從美國角度來看，按照上述理論，中國加息后美國方面加息的預(yù)期正在提高，同時(shí)導(dǎo)致當(dāng)日對(duì)美元極為敏感、金融屬性極強(qiáng)的鋅價(jià)迅速回落。當(dāng)然，從利率角度而言，兩國的博弈源自對(duì)各自經(jīng)濟(jì)情況的判斷，中國復(fù)蘇進(jìn)程走在美國之前，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席、官員及地方聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)人在近期都聲明將繼續(xù)維持量化寬松貨幣政策不變，因此美國加息的時(shí)間仍然未現(xiàn)雛形，這也將牽制下一步中國加息的進(jìn)程。

筆者認(rèn)為，中國這次加息主要針對(duì)的仍然是房地產(chǎn)市場(chǎng)，對(duì)于國內(nèi)的流動(dòng)性及通脹水平更多的是一種警告信號(hào)，言之加息周期開始未免有些過早。上周末結(jié)束的G20財(cái)長及央行行長峰會(huì)上，雖然各國均表示不打匯率對(duì)攻戰(zhàn)，但實(shí)則仍需看美國的臉色，大有“笑里藏刀、綿里藏針”的意味，不出意外的話，持有主動(dòng)權(quán)的美國仍然會(huì)將這場(chǎng)“匯率戰(zhàn)爭(zhēng)”打下去，直接結(jié)果就是全球通脹時(shí)代的到來。

另外，市場(chǎng)關(guān)注的11月初美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議及中期選舉將是近期美元走勢(shì)的重要事件，如果美國依然保持這種被全球認(rèn)為是過度寬松的量化政策不變，那么美元中期走弱將是主干線，而別國貨幣被動(dòng)升值將不可避免，時(shí)下多國競(jìng)相貶值本幣應(yīng)對(duì)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”，而中國冒著人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)加息，實(shí)為調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)構(gòu)所作的努力?？傮w而言，從四季度的匯率市場(chǎng)展望來看，以美元貶值為導(dǎo)火索的其他國家貨幣主動(dòng)貶值將是主線，對(duì)于包括鋅在內(nèi)的大宗商品價(jià)格來說無疑將是利好。

周一，國內(nèi)大宗商品期貨市場(chǎng)創(chuàng)下有史以來持倉新高，可見目前市場(chǎng)資金極為活躍，流動(dòng)性極為寬裕，這是推動(dòng)鋅價(jià)上漲的必要條件。同時(shí)其余商品價(jià)格皆上漲代表目前決定鋅價(jià)上漲的根本原因不在于自身基本面，而源自宏觀經(jīng)濟(jì)層面，通脹預(yù)期便是對(duì)此最好的證明。盡管9月國內(nèi)CPI同比增速繼續(xù)再創(chuàng)新高，然而按照中國目前的經(jīng)濟(jì)增速，一味運(yùn)用西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論中的3%警戒線來衡量未免太過形而上了，4%—5%的CPI同比增速應(yīng)是能夠容忍的，預(yù)計(jì)10月CPI將繼續(xù)刷新年內(nèi)高點(diǎn)。

值得一提的是，即使韶關(guān)冶煉廠沒有停產(chǎn)，實(shí)際上在進(jìn)入9月份以來，其余不少冶煉廠也由于訂單少而開工率下滑，加之國家節(jié)能減排的沖刺，關(guān)?，F(xiàn)象十分普遍。在世界鉛鋅研究小組近幾次的公開報(bào)告中便逐步開始調(diào)低精煉鋅市場(chǎng)過剩量，甚至有轉(zhuǎn)向緊缺的預(yù)期，也就是說鋅價(jià)在此前的價(jià)格漲勢(shì)中已很大程度體現(xiàn)出供需格局的轉(zhuǎn)變，而后期這個(gè)題材的炒作也將因其長期性而被逐漸弱化。相信全球通脹才是真正提振四季度國內(nèi)外鋅價(jià)最有力的原因，筆者看漲四季度鋅價(jià)，中線目標(biāo)25000元/噸。