由于近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)再度實(shí)施寬松貨幣政策的良好預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，加上市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)節(jié)能減排政策等題材的炒作，滬鋅自9月底至10月26日出現(xiàn)了大幅上漲，兩周時(shí)間內(nèi)上漲幅度近15%，但這種短期內(nèi)大幅上漲的走勢(shì)使得市場(chǎng)積累了大量的獲利盤(pán)，投資者獲利了結(jié)的情緒也逐漸上升，滬鋅10月27日因此出現(xiàn)了全線回落。筆者認(rèn)為，短期內(nèi)滬鋅將出現(xiàn)高位整固走勢(shì)，長(zhǎng)期來(lái)看，在通脹預(yù)期下，最終鋅價(jià)將再次上行。

美元中長(zhǎng)期仍將持續(xù)走弱，鋅價(jià)將由此獲得上行動(dòng)力

目前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍持續(xù)表現(xiàn)疲軟，國(guó)內(nèi)失業(yè)率居高不下，并大大增加了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。而低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)11月份擴(kuò)大量化寬松貨幣政策規(guī)模的預(yù)期。

在美聯(lián)儲(chǔ)有可能二次實(shí)行量化寬松貨幣政策的預(yù)期下，9 月份美元指數(shù)下破80關(guān)口，10月中旬下試了2008年3月份以來(lái)的支持線76.144，下跌幅度達(dá)到8.4%。在全球商品以美元計(jì)價(jià)的情況下，美元匯率的下挫引發(fā)了商品和金融市場(chǎng)的大幅上漲。當(dāng)前美元指數(shù)仍承壓延續(xù)下行。美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大量化寬松貨幣政策首先能促使美元貶值，美元的走軟有利于美國(guó)商品出口以及促進(jìn)美國(guó)國(guó)內(nèi)就業(yè)率的提高，有利于重振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，這也符合美國(guó)的根本利益和貨幣政策。其次，美元流動(dòng)性增加能促使資產(chǎn)價(jià)格膨脹，而資產(chǎn)價(jià)格上漲對(duì)消費(fèi)具有顯著正向刺激作用。第三，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)能降低美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通縮風(fēng)險(xiǎn)。目前，潛在通脹趨勢(shì)某種程度上略低，無(wú)法長(zhǎng)期、最大化地促進(jìn)就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。由于大量的資源閑置可能繼續(xù)限制成本壓力，且長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)定，預(yù)計(jì)通脹將在一段時(shí)間內(nèi)維持在較低的水平，此后將回升至其認(rèn)為的符合目標(biāo)的水準(zhǔn)?；诖耍M管從短期圖形上看，美元近期跌勢(shì)有些過(guò)度，短時(shí)間內(nèi)很可能出現(xiàn)一波修正性反彈走勢(shì)，但美元在今年年底前仍將持續(xù)走軟。美元中期依然難以走強(qiáng)將給鋅價(jià)上漲帶來(lái)不斷動(dòng)力。

加息增強(qiáng)了市場(chǎng)通脹來(lái)臨預(yù)期

10月19日，中國(guó)央行意外宣布加息，而隨后國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份CPI同比上漲3.6%，創(chuàng)下21個(gè)月新高，PPI同比上漲4.3%，環(huán)比亦大幅上升。與此同時(shí)，商品市場(chǎng)價(jià)格更是全面飆升，棉、糖、油等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅擴(kuò)大。整體來(lái)看，資金不斷涌入商品市場(chǎng)加重了市場(chǎng)對(duì)通脹來(lái)臨的預(yù)期，而國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格上漲的傳導(dǎo)作用，以及我國(guó)原材料對(duì)外依存度高的現(xiàn)狀使得輸入性通脹已由預(yù)期變?yōu)椴粻?zhēng)的事實(shí)，國(guó)內(nèi)小幅度加息只會(huì)證明這種事實(shí)而不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成太大的利空影響。

目前，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)偏冷，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)又過(guò)熱，熱錢(qián)的流動(dòng)使發(fā)展中國(guó)家很難實(shí)行強(qiáng)硬的收縮政策，因此全球流動(dòng)性過(guò)剩再次成為主趨勢(shì)，規(guī)避通脹的需求使基本面偏緊的商品成為主要投資對(duì)象。而具有良好金融屬性的金屬期貨則成為市場(chǎng)資金熱捧的對(duì)象

市場(chǎng)對(duì)中國(guó)節(jié)能減排政策等題材的炒作降溫

近期，滬鋅大幅上漲的另一個(gè)因素則是產(chǎn)能關(guān)閉為市場(chǎng)提供了極佳的炒作題材。上周五，韶關(guān)鋅冶煉廠因鉈超標(biāo)污染而遭關(guān)閉。關(guān)停的冶煉廠無(wú)論是實(shí)際產(chǎn)量還是計(jì)劃產(chǎn)量都比較大。實(shí)際上，隨著國(guó)家節(jié)能減排政策的實(shí)施，以及“綠色亞運(yùn)”的到來(lái)，關(guān)?，F(xiàn)象十分普遍。因此，鋅價(jià)在此前的價(jià)格漲勢(shì)中已很大程度體現(xiàn)出這種情況。但是相當(dāng)于國(guó)內(nèi)精煉鋅的總體供應(yīng)而言，關(guān)停的產(chǎn)能并不能從根本上改變供過(guò)于求的局面，國(guó)內(nèi)鋅市的供應(yīng)壓力越來(lái)越明顯。據(jù)了解，中國(guó)9月份鋅產(chǎn)量創(chuàng)出歷史新高50.5萬(wàn)噸，滬鋅庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)4周增加了4.6萬(wàn)噸左右，現(xiàn)貨的貼水也從前期的400元/噸以下的水平擴(kuò)大到新的臺(tái)階，滬鋅貼水在700—900元/噸，甚至在個(gè)別交易日達(dá)到了1200元/噸以上。因此，后期市場(chǎng)的炒作將逐漸弱化，在這種情況下，獲利的多單將開(kāi)始考慮獲利了結(jié)出場(chǎng)。在這種市場(chǎng)情緒影響下，獲利了結(jié)賣(mài)盤(pán)將明顯對(duì)滬鋅上漲形成壓制。

從整個(gè)金屬市場(chǎng)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)還沒(méi)有出現(xiàn)比較重大的利空消息，金屬市場(chǎng)依然看漲。筆者認(rèn)為，11月3日的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議推出量化寬松貨幣政策是必然的，但當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)規(guī)模和規(guī)劃仍有分歧，這將對(duì)市場(chǎng)形成一定影響。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)對(duì)于通脹的預(yù)期開(kāi)始加強(qiáng)，政策面變化再次成為主導(dǎo)市場(chǎng)的重要因素。具體到滬鋅市場(chǎng)，前期獲利多單拋出將在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)形成壓力，但鋅市需求保持穩(wěn)定，鋅市供應(yīng)過(guò)剩的情況可能會(huì)出現(xiàn)一定的改觀，加上節(jié)能減排政策的實(shí)施對(duì)產(chǎn)量的影響，鋅市整體供需基本面情況將會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)。另外，四季度為鋅市消費(fèi)旺季，因此短期內(nèi)鋅價(jià)將高位盤(pán)整，中期仍將以振蕩上行為主旋律。