近期，棉花、白糖、小麥等品種都創(chuàng)出歷史高點，固然在商品暴漲的走勢中，資金追捧是價格上漲的主要推手，但其根源仍在于商品的供需基本面。盡管周三包括白糖在內(nèi)的大多數(shù)品種的暴跌走勢給整個市場帶來一定的恐慌氣氛，但昨日糖價迅速從弱勢中恢復(fù)并再創(chuàng)歷史高點，遠月1109合約接近7000元/噸的高位，技術(shù)面表現(xiàn)強勁。從食糖的供需面來看，糖價上漲趨勢短期內(nèi)不會輕易改變，出現(xiàn)調(diào)整走勢將給多頭創(chuàng)造良好的建倉時機。

一、內(nèi)外流動性泛濫持續(xù)，熱錢流入加速商品價格上漲

本月初，日本央行意外宣布將基準(zhǔn)利率從0.1%下調(diào)至0.00%至0.10%的區(qū)間，并決定將額外投入5萬億日元用以擴大金融資產(chǎn)購買規(guī)模。緊隨其后，從下周二開始,美聯(lián)儲將舉行為期2天的利率決策會議,市場普遍預(yù)期此次會議將推出第二輪量化寬松政策（QE2）。全球主要經(jīng)濟體尤其是美國的利率政策給全球市場提供充裕的流動性，伴隨寬松貨幣政策的推出，美元的下跌之路還未結(jié)束，而美元的持續(xù)貶值不僅推動商品價格上揚，也將推動人民幣升值預(yù)期，引發(fā)國際熱錢潛入，進而加速國內(nèi)商品及資產(chǎn)價格高漲。本月中國意外加息，也成為熱錢涌入的另一個推動力。據(jù)統(tǒng)計，按外匯儲備口徑來看，9月的熱錢規(guī)模達到752.06億美元，創(chuàng)2009年以來新高。在國內(nèi)資金面尚且充裕的情況下，國際熱錢的流入將可能加速國內(nèi)商品價格的漲勢。

二、食糖供需面將有效支撐國內(nèi)外糖價

從全球食糖供需面來看，盡管印度產(chǎn)量將可能恢復(fù)到2400萬—2500萬噸的水平，2010/2011年度甚至?xí)?00萬—300萬噸的出口，但難以有效改善全球市場的供給格局，全球食糖市場在2010/2011年度可能僅處于一種脆弱的緊平衡狀態(tài)。就目前的生產(chǎn)形勢來看，全球第一大生產(chǎn)國巴西中南部的產(chǎn)量可能低于預(yù)期，而由于受東南亞地區(qū)惡劣天氣影響，亞洲主要食糖出口國泰國洪水肆虐也可能令泰國食糖產(chǎn)量達不到預(yù)期數(shù)量，全球市場食糖供應(yīng)存在變數(shù)。

再來看國內(nèi)市場，南方甘蔗產(chǎn)區(qū)開榨在即，由于2010年甘蔗生長階段未出現(xiàn)較大災(zāi)害，從筆者對主產(chǎn)區(qū)的考察情況來看，甘蔗生長情況整體表現(xiàn)良好，預(yù)計今年的食糖產(chǎn)量將較去年增長約150萬—200萬噸左右，在不計算進口的前提下，總供應(yīng)量則會達到1300萬—1350萬噸，然而受經(jīng)濟增長的影響，食糖需求剛性增長，食糖總消費量預(yù)計達到1450萬噸以上，國內(nèi)食糖處于供不應(yīng)求的格局。從庫存消費比來看，2010/2011年度中國食糖庫存消費比預(yù)計繼續(xù)下滑，盡管可能達不到2005/2006年的低位區(qū)間，但考慮到通貨膨脹的因素，預(yù)計后期糖價將可能再創(chuàng)新高。

三、產(chǎn)區(qū)即將開榨，甘蔗收購價及產(chǎn)糖率需關(guān)注

一般來說，從食糖的月度銷量數(shù)據(jù)來看，9月到11月份的銷量是全年中最少的月份，而隨著10月開榨，新糖陸續(xù)上市，市場供應(yīng)量增加，在消費量有限的情況下，9到11月份糖價會相對低迷，而每年的12至春節(jié)期間，食糖的銷量受春節(jié)消費因素的帶動達到全年的高位，糖價一般也在這個時候達到全年的高點。由于2009/2010年度市場供應(yīng)緊張，在新糖未大量上市以及未來供給偏緊格局的預(yù)期推動下，糖價出現(xiàn)反季節(jié)上漲走勢，季節(jié)性壓力不明顯，但也不排除在主產(chǎn)區(qū)開榨之際，糖價出現(xiàn)回落。另外，需要注意的是，除新糖上市的時間窗口外，主產(chǎn)區(qū)廣西甘蔗收購價將成為市場焦點。由于社會生產(chǎn)資料價格的不斷上漲，農(nóng)民生活成本不斷提高，維持以往的收購價格不能讓農(nóng)民分享糖價上漲所帶來的利益，將可能難以提高農(nóng)民的種植熱情，因此新年度主產(chǎn)區(qū)廣西甘蔗的收購價將可能繼續(xù)上調(diào)。按照當(dāng)前的糖價來看，現(xiàn)貨糖價已經(jīng)超過7000元，2009/2010榨季廣西的甘蔗收購價格為314元/噸，對應(yīng)的二次結(jié)算的聯(lián)動價格為4400元，預(yù)計2010/2011年度的廣西甘蔗收購價格將可能在380—400元，二次結(jié)算的聯(lián)動價格可能在5500—6000元。收購價格的提高將可能成為支撐糖價的又一利多因素。

四、后市展望

短暫回落之后，昨日糖價繼續(xù)瘋狂上漲，短期市場風(fēng)險主要在于政府調(diào)控措施的不確定性，以及后期新糖上市的短暫壓力。從供需基本面來看，糖價整體上漲趨勢未變，任何一波調(diào)整走勢都可能是多頭建倉的良好時機，在春節(jié)旺季結(jié)束之前，仍有高點出現(xiàn)的可能性。盤面上來看，由于1105合約前期持倉量過大，交易成本的提升導(dǎo)致資金流向遠月，短期1109合約將表現(xiàn)更為強勁，操作上，以持有1109合約多單為主。