進(jìn)入十月，國(guó)內(nèi)油脂品種紛紛創(chuàng)下兩年內(nèi)新高，而豆油受多重利多影響，成交量與持倉量更是大幅增加，領(lǐng)漲油脂。近日，受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放等因素影響，農(nóng)產(chǎn)品普遍大幅回調(diào)，市場(chǎng)悲觀情緒再起。在全球流動(dòng)性依舊充裕，且新年度大豆整體供需格局仍趨偏緊的背景下，豆油上漲基礎(chǔ)并未動(dòng)搖，后市有望繼續(xù)上行。

國(guó)內(nèi)外通脹預(yù)期加劇，農(nóng)產(chǎn)品或繼續(xù)攀高

9月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲3.6%，漲幅創(chuàng)23個(gè)月以來新高，CPI環(huán)比上漲 0.6%。該數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)通脹壓力不斷增大，而時(shí)下農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲已逐漸成為多品種共振的局面，短期內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品仍會(huì)維持高位運(yùn)行。而國(guó)際上二次“量化寬松”政策風(fēng)潮涌動(dòng)，各國(guó)政府面對(duì)國(guó)內(nèi)不斷惡化的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，欲采取第二輪經(jīng)濟(jì)刺激政策，此舉導(dǎo)致的后果極有可能是新一輪的流動(dòng)性泛濫，資產(chǎn)泡沫的增大，而農(nóng)產(chǎn)品因估值過低，受資金關(guān)注大，其整體的價(jià)格水平可能將再次被抬高到一個(gè)新的臺(tái)階，后市將呈現(xiàn)易漲難跌走勢(shì)。

美元指數(shù)劇烈波動(dòng)，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的推力大于壓力

近期，美元指數(shù)在76—78區(qū)間維持強(qiáng)勢(shì)振蕩，從而加劇大宗商品的波動(dòng)幅度。而結(jié)合近期美元指數(shù)與農(nóng)產(chǎn)品的走勢(shì)，筆者認(rèn)為短期內(nèi)美元仍可能繼續(xù)反彈,這可能會(huì)對(duì)前期漲幅過大的商品形成壓制,但對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的影響預(yù)計(jì)有限。分析這一輪支持農(nóng)產(chǎn)品上漲的主要?jiǎng)右蛟谟谄渥陨砘久姘l(fā)生了重大變化,而美元走軟因素只是起到了助推的作用。盡管美元的反彈在初始階段,農(nóng)產(chǎn)品可能與其他商品一起受到?jīng)_擊,但從長(zhǎng)期來看，美元的弱勢(shì)仍將延續(xù)，對(duì)于以美元計(jì)價(jià)的商品來講仍舊向好。尤其是在11月份美國(guó)可能再次開動(dòng)“印鈔機(jī)”,逐漸啟動(dòng)國(guó)內(nèi)新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激政策，美元將重回弱勢(shì)。由此預(yù)計(jì)隨著美元反彈進(jìn)入中后期,CBOT大豆、玉米將可能無視美元反彈,按照自身的軌跡繼續(xù)上行。因此，美元的反彈對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的壓制作用非常有限,但對(duì)后市價(jià)格的推動(dòng)作用將會(huì)更加突出。

10月供需報(bào)告對(duì)豆類構(gòu)成利多影響

USDA公布的10月份農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告中將大豆玉米畝產(chǎn)、產(chǎn)量、庫存均下調(diào)，受報(bào)告利多刺激，主要農(nóng)產(chǎn)品全面漲停。2010/2011年度美國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為34.08億蒲式耳，下調(diào)了7500萬蒲式耳。收獲面積數(shù)據(jù)下調(diào)了120萬英畝，為7680萬英畝。大豆單產(chǎn)預(yù)計(jì)為44.4蒲式耳，下調(diào)了0.3蒲式耳。同時(shí)將美國(guó)大豆出口數(shù)據(jù)上調(diào)了3500萬蒲式耳，為 15.2億蒲式耳，因?yàn)槌隹阡N售強(qiáng)勁，阿根廷出口前景下滑。大豆期末庫存預(yù)計(jì)為2.65億蒲式耳，下調(diào)了8500萬蒲式耳。大豆及制成品價(jià)格預(yù)估全線上調(diào)。2010/2011年度美國(guó)大豆平均價(jià)格預(yù)計(jì)為每蒲式耳10.00—11.50美元，上調(diào)85美分。豆粕價(jià)格預(yù)計(jì)為每短噸290—330美元，上調(diào)20美元。豆油價(jià)格預(yù)計(jì)為每磅39.50—43.50美分，上調(diào)2美分。從數(shù)據(jù)上看，美豆產(chǎn)量和期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存均出現(xiàn)大幅下調(diào)，顯示下年度美豆將面臨供需緊張的局面，加之美豆出口前景呈現(xiàn)一片樂觀。同時(shí)，多數(shù)預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)表示，受拉尼娜氣候影響，在逐漸進(jìn)入播種期的南美地區(qū)，新作大豆面臨較高的氣候風(fēng)險(xiǎn)，炎熱干燥少雨天氣可能使大豆單產(chǎn)出現(xiàn)明顯下降，從而使偏緊的供需格局得到延續(xù)。這些因素為中長(zhǎng)期豆類走勢(shì)奠定堅(jiān)實(shí)的利多基礎(chǔ)。

國(guó)儲(chǔ)拍賣難以沖擊市場(chǎng)，暗示油脂需求強(qiáng)烈

進(jìn)入10月份，隨著國(guó)內(nèi)商品價(jià)格不斷走高，通脹壓力愈發(fā)嚴(yán)重，政府也開始動(dòng)用更加有力的調(diào)控措施“加息+拋儲(chǔ)”。然而在本輪加息和菜油拋儲(chǔ)政策的影響下，國(guó)家競(jìng)價(jià)銷售的30萬噸菜籽油實(shí)際成交29萬噸，成交均價(jià)9181元/噸，高于8700元/噸的起拍價(jià)格。由此可見，油脂市場(chǎng)需求旺盛，菜籽油拋儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)影響有限。一方面，此次拋儲(chǔ)30萬噸相對(duì)于國(guó)內(nèi)200萬噸/月的需求量來講，數(shù)量偏??；另一方面，國(guó)家目前的油脂儲(chǔ)備在300萬噸左右，加上社會(huì)庫存，僅能滿足國(guó)內(nèi)兩個(gè)月的消費(fèi)量，若繼續(xù)拋儲(chǔ)，國(guó)家將失去調(diào)控油脂的基礎(chǔ)。隨著氣溫的下降，豆油消費(fèi)旺季展開，加之即將到來的春節(jié)備貨高峰，不斷增加的需求都為為豆油提供較好支撐，

綜合來看，目前豆油整體上行基礎(chǔ)并未發(fā)生根本改變，上行通道運(yùn)行良好，后市隨著春節(jié)采購備貨逐漸展開，市場(chǎng)需求不斷增強(qiáng)，期價(jià)仍具備再創(chuàng)新高的條件。此輪調(diào)整再次為買入豆油提供良好機(jī)會(huì)，操作上待市場(chǎng)企穩(wěn)逐漸介入多單。