10月初銅價大幅沖高，月中突破8500美元，隨著經(jīng)濟形勢的變化，10月末銅價大幅回落，倫銅收于8190美元。本周是數(shù)據(jù)周，除了一系列的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)以外，美國中期選舉和美聯(lián)儲即將做出“二次數(shù)量寬松”(QE2)政策的決定都會對銅價產(chǎn)生重要的影響。此外，銅ETF產(chǎn)品、智利銅礦Collahuasi罷工事件更加大了銅供應缺口的預期。綜合各種因素，筆者認為銅價波動風險加劇，后市仍有上沖空間。

基本面吃緊是銅價可能沖高的源動力。首先是庫存削減。截至10月29日LME銅庫存為368500噸，雖削減速率放緩，但月內(nèi)仍削減5650噸；截止至10月29日LME銅注銷倉單為30050噸，顯示LME仍將維持較好的削減狀態(tài)。從消費格局來看，歐美地區(qū)精銅消費增速好于國內(nèi)，具體表現(xiàn)為10月內(nèi)SHFE銅庫存上升18644噸至106091噸。國內(nèi)廢銅替代精銅效應擴大壓制了精銅消費，上海精銅現(xiàn)貨與佛山1#光亮線價差一度達8000元/噸，遠超正常水平的4000元/噸，目前廢銅貨源已經(jīng)偏緊。由于進口倒掛嚴重，9月進口精銅24.17萬噸，環(huán)比大幅回落，稍好的是9月精銅產(chǎn)量40.5萬噸回歸高位，緩解了銅市緊張情況。鑒于下游備庫存的預期，國內(nèi)精銅持貨商惜售出貨。

其次銅現(xiàn)貨ETF的推出加大精銅供應的缺口。JP 摩根、BlackRock、ETF Securities均已申請推出現(xiàn)貨銅ETF。銅ETF將凍結(jié)約30—40萬噸精銅。智利Collahuasi銅礦罷工事件受到全球投資者關注，該銅礦每年生產(chǎn)53.5萬噸銅，占全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量的3.3%或智利的10%，倘若罷工事件升級，無疑將加劇上游銅精礦的供應緊張程度。

不過需要注意到，上?，F(xiàn)貨相對期貨滯漲，當期銅沖高到64000元/噸附近，上海現(xiàn)貨貼水幅度高達600元/噸，這說明下游消費還不能完全適應高價銅。同時LME銅呈現(xiàn)出遠期貼水狀態(tài)，且貼水幅度隨著銅價沖高而展寬，反映倫銅遠期并不被看好。因此，從基本面因素來看，銅價仍能沖高，但上方空間可能有限。

美聯(lián)儲的QE2無疑會助漲金融屬性，市場對美聯(lián)儲QE2“寄以厚望”，目前廣泛預計美聯(lián)儲本周將啟動QE2，但圍繞聯(lián)儲購買債券的規(guī)模和速度，仍存在很大不確定性，市場普遍預期首批購買債券的規(guī)模約為5000億美元。

美國國會中期選舉的結(jié)果也將揭曉。本周有很多重量級的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，包括就業(yè)狀況、個人收入、制造業(yè)和非制造業(yè)PMI 指數(shù)等。受這些因素影響，銅價波動風險在提高。但從歷史來看，中期選舉之后，市場信心總體還是樂觀向上的。

人民幣升值預期將支撐銅價。迫于他國壓力，人民幣兌美元在一個月內(nèi)升值超2%。美國推遲匯率報告會于G20峰會之后，人民幣升值步伐暫且放緩，但升值壓力猶存。歷史上，人民幣升值通常伴隨著銅價大幅上揚。一是人民幣升值后購買力提高，促進銅進口，這就是國際熱炒的“中國需求”；二是人民幣升值造成熱錢涌入，將引發(fā)股市“繁榮”，加大國內(nèi)通脹壓力，助推商品價格。

技術上來看，美元指數(shù)一度出現(xiàn)反彈跡象，MACD發(fā)出金叉信號，但中長期MA線空頭趨勢保持良好，目前關注其在77點的爭奪。倫銅自年內(nèi)高點8553回落，受前期成交密集區(qū)8100—8200支撐，MACD有死叉信號，RSI出現(xiàn)頂背離現(xiàn)象，但中長期多頭信號保持良好，目前止跌回升，上方目標位尋求前高8500一線。相應地，滬銅受62000支撐，昨日高開后站于63000上方，回調(diào)可能已經(jīng)到位，上方目標位65000。

綜上所述，目前行情仍需消息的進一步指引，各方消息對行情的影響將加劇銅價波動劇烈程度。從基本面趨緊、金融屬性仍將保持、人民幣升值預期等因素來考慮，銅價仍可能沖高。投資者須密切關注相關消息公布，總體保持多頭操作思路。