回顧本輪金價調整以來的走勢，在經歷了第一個階段7個交易日的中幅調整之后，金價下行趨勢明顯放緩，自10月20日以來，金價回調就基本處于停滯狀態(tài)。雖然10月25日倫敦黃金價格上沖至1349美元后繼續(xù)回落，但是在第二階段的回調中，金價并未突破第一階段下挫的低點1315美元，隨后展開的上沖也逐步接近該階段的高點1349美元，由此向市場釋放出第一個筑底的信號。由于從日線中看，本輪的調整不僅未能讓前期的上升趨勢受到任何損傷，反而使得前期積累的過度超買風險得以釋放，因此中期內看漲的基調還是主導市場的核心觀點。而隨著日線能量擺動指標快速接近超賣，金價在上周五正式收于1349這個關鍵的圖表點以上，由此確認了上升趨勢的恢復。

美元弱勢格局為主，金市受此利好支撐

若拋開技術面不談，單從基本面出發(fā)對金價的走勢進行預判，金市的看漲格局也非常清晰。鑒于黃金與美元近期已逐漸恢復到正常的負向聯系，我們首先嘗試從美元的走向中來尋求金價下一步走勢的線索。根據美國未來經濟的走勢，我們認為美元未來的整體格局依然是以保持弱勢為主。對此判斷主要的依據是來自對美國政府貨幣與財政政策衍化過程的考量。從美國當前的經濟狀況來看，為了擺脫疲弱的命運，我們認為美國政府很可能按照以下三個步驟對美國的經濟進行調控。在第一階段，由于缺乏新的經濟增長點，美國政府必須依靠美元的貶值來促進出口，從而提振制造業(yè)增長、帶動就業(yè)市場的復蘇，并在此過程中等待消費者和投資者的信心恢復，以及居民負債率的下降，直到銀行繼續(xù)放貸，企業(yè)開始增加投資。第二階段，在居民消費信心恢復之后，美國國內需求重新得以擴張，此時政府才可能實行寬松的貨幣政策和相對緊縮的財政政策，以增加稅收，減少已經過度膨脹的財政赤字。第三階段，由于前期向經濟與金融體系注入的巨額流動性開始從銀行體系流出，促使通脹高企，美國政府才可能開始轉向全面的緊縮，包括緊縮的貨幣政策和財政政策?？傮w來看，鑒于當前美國處于政策衍化的第一階段，因此美元在中短期內弱勢的格局也不會發(fā)生根本的改變，由此成為基本面因素中推動金價上行的第一個動因。

投資需求為金價上行提供動能

此外，從實物黃金的供需層面進行分析，我們也可獲得到推動金價上行的利好數據。上周四公布的世界黃金協會數據顯示，2010年第三季度中，投資者通過實物擔保交易所交易基金（ETF）購入了28.3噸黃金。盡管與二季度創(chuàng)下的紀錄相比，這一增量顯得微不足道，但是考慮到這一增量是基于7月份金價大幅回落、ETF黃金持倉量減少26噸的狀況，因此對于ETF對于黃金ETF的熱捧情緒并未明顯消散。目前投資者的黃金持有量已達到了2070噸，為有史以來的最高紀錄。而CFTC交易者持倉報告也顯示，當前COMEX期金的投機凈持倉遠低于2009年的頂峰，顯示在前一階段的調整過程中，大量資本采取了退場觀望的策略。而一旦金價顯示出繼續(xù)上行的動能，隨后跟進的重新入場的資金將再次起到推動金價的作用。最后從黃金相對估值來看，金價也具有一定的上升空間，通過分析金價與道瓊斯指數之間的比價關系我們看到，相對道瓊斯指數而言，黃金表現并不能算作狂熱，當前金價與道瓊斯指數之間的比率僅位于60年來的平均水平。

因此基于技術面以及基本面兩方面分析的綜合，我們認為無論在短期還是長期金價都具備了向上攀升的潛質。短期內金價已從前期的調整中恢復到到趨勢性上行，而長期內，各方的利好也在共同為推動金價上漲發(fā)揮積極作用。