11月1日，鄭棉主力1105合約一度漲停，盤尾稍有回落，報(bào)收于28510元/噸，漲幅在4.74%。不斷上漲的棉價(jià)讓市場有點(diǎn)不知所措，筆者就當(dāng)前推動(dòng)棉價(jià)上漲的因素做一分析。

一、美元持續(xù)弱勢，通脹預(yù)期令商品系統(tǒng)性上漲

美元指數(shù)近期持續(xù)呈現(xiàn)弱勢，并從8月24日的高點(diǎn)83.55滑至10月29日的收盤點(diǎn)位77.05，下跌幅度達(dá)7.8%。金融危機(jī)已過去兩年多，后危機(jī)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)利益訴求加速了美元調(diào)整的步伐，美國通過美元在國際貨幣體系中的壟斷地位而實(shí)現(xiàn)貶值，更符合當(dāng)前美國國家利益。原因有兩方面。一是可以變相減少債務(wù)，平衡國際收支。據(jù)了解，美國只要保持4年6%的通脹水平，美國現(xiàn)有的政府債務(wù)率就能從當(dāng)前的80%降到20%。二是在低利率政策持續(xù)失靈的情況下，美元貶值有利于拉動(dòng)出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長。在今年年初美國總統(tǒng)奧巴馬首次發(fā)表國情咨文時(shí)，曾表態(tài)讓美國在未來5年內(nèi)出口翻一番，并將為美國制造200萬個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)，但連續(xù)兩年的量化寬松政策證明收效甚微，并未有效提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，由此，力推美元貶值以期拉動(dòng)出口帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長便成了其制勝法寶。

美元持續(xù)貶值導(dǎo)致資源類商品價(jià)值重估，大宗商品系統(tǒng)性上漲。從基本面來看，棉花市場全球庫存消費(fèi)比創(chuàng)17年以來新低，同時(shí)今年主要消費(fèi)國棉花大幅減產(chǎn)，在雙重利好下棉花得到投機(jī)資金青睞，鄭棉期價(jià)屢創(chuàng)新高。筆者認(rèn)為，在貨幣泛濫的狀況不發(fā)生改變前提下，美元仍將創(chuàng)出新低，而大宗商品市場仍將維持強(qiáng)勢，棉花期價(jià)也將易漲難跌。

二、供需失衡是上漲主因

此輪棉價(jià)大幅上漲主要是因?yàn)槿蛎藁◣齑嫠降?，國?nèi)新棉產(chǎn)量下降且上市時(shí)間推遲，加上資金炒作。

全球供需狀況，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布的10月份供需報(bào)告，2010/2011年度全球棉花產(chǎn)量10月預(yù)估為2540.4萬噸，較9月預(yù)估值小幅下調(diào)6萬噸，2010/2011年度全球棉花凈消費(fèi)量10月預(yù)估為2629.4萬噸，較9 預(yù)估值略微上調(diào)5.2 萬噸。2010/2011年度全球棉花年終庫存10月預(yù)估為972.4萬噸，較9月預(yù)估值下調(diào)16.8萬噸。10月全球棉花庫存消費(fèi)比預(yù)估值為36.98%，較9月預(yù)估值調(diào)低1.02%，刷新15 年以來最低水平。盡管市場傳言巴西等國增產(chǎn)等，但全球期末庫存與庫存消費(fèi)比仍處在歷史低位，供需緊張狀況仍然在持續(xù)。

中國供需狀況， 2010/2011年度中國的棉花種植面積同比小幅度增長，但由于收獲期部分主產(chǎn)棉區(qū)天氣不佳，棉花可能出現(xiàn)減產(chǎn)的局面。從各機(jī)構(gòu)公布的數(shù)據(jù)來看，中國棉花協(xié)會(huì)最新預(yù)測的是664萬噸，考特魯克公司預(yù)測量為640萬噸。隨著全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，紡織行業(yè)用棉量將有不定程度的增長，預(yù)計(jì)2010/2011年度中國棉花消費(fèi)量將達(dá)到1060萬噸。剔除期初、期末庫存差55萬噸，國內(nèi)棉市供需存在355萬噸左右的缺口。從近期需求來看，國家棉花市場監(jiān)測顯示，10月初全國棉花工業(yè)庫存環(huán)比下降近9%，準(zhǔn)備采購原料的紡織企業(yè)占調(diào)查總數(shù)的77%，比9月初增加了7個(gè)百分點(diǎn)，棉花需求十分旺盛。在供求失衡的情況下，棉價(jià)上漲趨勢還將持續(xù)，一直到新棉規(guī)模上市時(shí)才有可能得到抑制。

三、10月以來政府高度關(guān)注棉價(jià)，謹(jǐn)防調(diào)控新措施

10 月13 日上午，中國棉花協(xié)會(huì)召開形勢會(huì)商會(huì)，有關(guān)部門及涉棉企業(yè)40 多家單位的負(fù)責(zé)人參加了會(huì)議；10 月14 日上午，國家發(fā)改委召開棉花宏觀調(diào)控聯(lián)席會(huì)議，進(jìn)一步分析形勢，研究穩(wěn)定棉花市場的措施。會(huì)議認(rèn)為，各有關(guān)部門要認(rèn)真貫徹國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)批示精神，將全國棉花工作電視電話會(huì)議精神落到實(shí)處，按照各自分工，聯(lián)合出手，整頓市場秩序，嚴(yán)厲打擊惡意炒作、摻雜使假等擾亂市場秩序的行為，監(jiān)控重點(diǎn)企業(yè)，嚴(yán)查違規(guī)行為，同時(shí)做好其他調(diào)控預(yù)案；10月27日，國務(wù)院召開的常務(wù)會(huì)議特別指出要繼續(xù)采取措施穩(wěn)定市場價(jià)格，做好棉花儲(chǔ)備吞吐和新疆棉外運(yùn)工作；10月28日，央視“經(jīng)濟(jì)半小時(shí)”欄目專門就短期內(nèi)暴漲的棉花市場作了報(bào)道。

縱觀棉市常用的調(diào)控手段，儲(chǔ)備棉采購和拋售以及進(jìn)口棉配額增減對(duì)調(diào)控棉價(jià)會(huì)產(chǎn)生較大影響，但面對(duì)當(dāng)前的市場形勢，儲(chǔ)備棉拋售和增加進(jìn)口棉配額顯然已不適合于近期棉市行情的發(fā)展。據(jù)了解，當(dāng)前儲(chǔ)備棉拋售已經(jīng)進(jìn)入尾聲，雖然在一定程度上增加了市場上供應(yīng)量，但經(jīng)過連續(xù)拋售后，當(dāng)前庫存量僅在30萬噸左右，處于較低水平，后期其對(duì)市場的影響估計(jì)很弱。與此同時(shí)，面對(duì)棉市存在的較大的供需缺口，增發(fā)進(jìn)口棉配額基本上是可以肯定的，只是時(shí)間問題。另外，在農(nóng)發(fā)行對(duì)棉花收購企業(yè)的貸款紛紛收緊之際，棉企的收購受到限制。在政府頻繁關(guān)注棉價(jià)的同時(shí)，謹(jǐn)防出現(xiàn)新的調(diào)控措施。

綜合而言，在通脹預(yù)期的大環(huán)境下，加上棉花市場供應(yīng)緊張，棉價(jià)整體易漲難跌。另外，由于當(dāng)前商品系統(tǒng)性上漲，通脹壓力越來越大，政府是否會(huì)再次加息收緊銀根應(yīng)引起投資者注意，而在政府高度關(guān)注棉價(jià)之際，謹(jǐn)防新的調(diào)控措施打壓棉價(jià)是較為關(guān)鍵的。