國慶長假以來，美元匯率連連走低，國內(nèi)外市場通脹預期突然加強，在之前積累的充裕流動性支撐下，股市、商品市場均出現(xiàn)上攻行情。LLDPE期貨主力合約一舉站上11000元/噸。近日雖然國內(nèi)外股市和商品市場總體表現(xiàn)平淡，但LLDPE卻顯現(xiàn)異動，上周五逆勢上漲，本周一更是盤中突破前期阻力位10700元/噸。筆者認為，目前支撐整個市場的中期因素主要在于較強的通脹預期以及國內(nèi)外充裕的流動性，LLDPE基本面雖然較為平淡，但其具有較高的波動性和還算合理的價位，一旦資金介入，則中短線表現(xiàn)可期，期貨主力合約有望挑戰(zhàn)12000元/噸。

通脹與流動性持續(xù)支撐市場

通脹預期與大宗商品價格兩者之間不斷相互強化，決定了近期的多頭行情不會輕易結(jié)束。而國內(nèi)外通脹預期和大宗商品價格的一致表現(xiàn)，更是在全球范圍內(nèi)形成了一股旋風，貴金屬、棉花、糖、銅等商品價格正在不斷挑戰(zhàn)人們的想象力，其中貴金屬價格更是已經(jīng)遠遠超越了金融危機前的水平。

根據(jù)市場預期，10月份CPI同比可能高達4.1%—4.2%，主要原因是食品價格全面上漲。對10月份CPI的預測誤差預計在0.2個百分點以內(nèi)，全年CPI均值預計可能達3.2%，高于市場此前的估計。之前的一次加息明顯還不足以對目前高漲的通脹預期產(chǎn)生實質(zhì)性影響，這將促使各種商品進一步得到熱捧。

受美國經(jīng)濟復蘇緩慢和美國計劃再度啟用量化寬松政策，以及美元走軟等因素的影響，人民幣升值加快。央行為了穩(wěn)定匯率，必須買進外匯，拋出本幣，銀行體系的流動性進一步上升。央行公布的第三季度金融數(shù)據(jù)顯示，9月末中國新增外匯占款2895.65億元，較8月增加19.19%，創(chuàng)年內(nèi)新高。9月份M2余額為69.64萬億元，比去年同期增加18.96%，比2009年底增加了14.9%以上。今年前三季度人民幣貸款增加6.30萬億元，仍處于高位。這些跡象都顯示，我國流動性過剩的狀況可能進一步惡化，這是近期以來支撐各種商品以及LLDPE價格的主要直接因素。

原油、乙烯價格持穩(wěn)

今年以來，原油價格一直在70—85美元區(qū)間內(nèi)運行?？傮w來說，三季度的走勢令人失望，在季節(jié)性的強勢結(jié)算影響下，原油價格未能有所建樹，而繼續(xù)在85美元之下受阻后大幅回落。進入四季度，原油先后失去了中國、美國的需求支撐，10月之后颶風季節(jié)也將過去，供給過剩也將較三季度有所擴大，全球經(jīng)濟也正在經(jīng)歷著增長不確定性，這都為原油價格帶來壓力。預計四季度原油價格整體將呈現(xiàn)前高后低的走勢。不過，由于近期美元仍有繼續(xù)破位下行的壓力，整體商品市場和股市處于資金推動的上升勢頭中，原油的回落幅度將有限。因此，75—85美元仍將是原油的主要波動區(qū)間。

　　亞洲乙烯市場繼續(xù)保持平穩(wěn)，上游石腦油及下游聚乙烯市場均保持良好，對乙烯現(xiàn)貨市場略有支撐。由于近期原料價格持續(xù)上漲，乙烯利潤受擠壓嚴重。根據(jù)相關(guān)部門發(fā)布的數(shù)據(jù)，國內(nèi)乙烯產(chǎn)量在8月和9月開始放量，從過去的100萬噸大幅增加至130萬噸左右，同比增加更是高達50%，這直接導致了乙烯價格從上半年的高點大幅回落至目前的價格。由于產(chǎn)能的擴張是單方向的，因此乙烯價格將繼續(xù)受到產(chǎn)量壓制，難以大幅上升。成本持堅和產(chǎn)量充裕，這意味著未來一段時間，乙烯價格將很大程度上保持在目前水平，波動將比較有限。

需求回升刺激供給增加

根據(jù)相關(guān)部門數(shù)據(jù)，9月農(nóng)膜產(chǎn)量較前兩個月明顯增加，接近了今年3月創(chuàng)下的歷史高點，這與近期季節(jié)性農(nóng)膜需求的到來是吻合的。進一步挖掘這一數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)LLDPE進口在8月就開始放量，產(chǎn)業(yè)鏈早已對目前的需求做了充分準備。

根據(jù)目前國內(nèi)外的產(chǎn)能狀況，只要有需求，產(chǎn)量完全可以快速滿足。也就是說，目前LLDPE的供需處于比較松弛的平衡狀態(tài)，供給可以根據(jù)需求快速做出調(diào)節(jié)。這令生產(chǎn)環(huán)節(jié)對于LLDPE價格的驅(qū)動力有所減弱，貿(mào)易環(huán)節(jié)對價格的影響力增加。

LLDPE價格將穩(wěn)步上升

近期國內(nèi)外市場在美元一波下跌的帶動下被激活，寬松政策和通脹預期的增加也強化了本輪行情的進展，市場資金不斷涌入股市和期市。在這種背景下，LLDPE價格的走高也是意料之中，農(nóng)膜需求旺季等因素只是一個契機而已。資金市的特點是波動較大，但由于目前的市場氛圍已經(jīng)形成，短期內(nèi)不可能逆轉(zhuǎn)，因此中線漲勢還是能夠延續(xù)的。

值得注意得是，在LLDPE價格上漲的過程中，注冊倉單也不斷創(chuàng)出新高，這再一次表明了市場貨源是充足的，但最終這些倉單對價格能夠產(chǎn)生什么影響目前還不能定論。這一輪的價格上漲并不是LLDPE多頭孤軍作戰(zhàn)，而是整個市場的群體行為，因此倉單持有者未來未必會集中拋售。若商品市場和股市能夠較長時間的保持強勢，那么這些倉單仍有可能會被逐步消化。

綜合以上分析，筆者認為LLDPE目前面臨一個明顯的資金市，而且是包括股市在內(nèi)的大資金市，其推動因素主要是前期寬松貨幣政策的積累效應、不斷強化的通脹預期以及美元的貶值擔憂。目前中國已經(jīng)以一次加息做出了反應，但從歷史上來看，加息周期的初期不論資本市場還是通脹水平都是呈現(xiàn)不斷上升態(tài)勢的，因此，筆者認為本輪上漲行情將得到延續(xù)的概率很大，直至政策收緊到一定程度，主力合約第一目標為12000元/噸。