由于全球食糖新榨季供需預(yù)期由過(guò)剩轉(zhuǎn)為不足，國(guó)際糖價(jià)上演過(guò)山車(chē)行情，再次接近年初30美分的高點(diǎn)。國(guó)內(nèi)鄭糖自10月份突破前期6000點(diǎn)重要阻力位后，一路上漲至接近7000點(diǎn)關(guān)口，目前國(guó)內(nèi)白糖主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)也均穩(wěn)定在7000元/噸以上。從周一糖會(huì)公布的信息來(lái)看，新舊榨季交替之際，糖價(jià)高位運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)加大，近期鄭糖1109合約可能將從此前的連續(xù)上攻轉(zhuǎn)為寬幅振蕩調(diào)整。

新榨季國(guó)內(nèi)供需有望均衡

2009/2010榨季國(guó)內(nèi)白糖減產(chǎn)造成了市場(chǎng)供需緊張格局，給糖價(jià)提供了上漲基礎(chǔ)。11月1日在桂林舉行的全國(guó)食糖會(huì)議對(duì)新榨季國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量進(jìn)行了預(yù)估，全國(guó)主產(chǎn)區(qū)除海南以外，甘蔗種植面積都有小幅增加，在后期天氣正常的情況下，各產(chǎn)區(qū)食糖產(chǎn)量（除海南以外）都有望高于2009/2010年度水平。根據(jù)糖會(huì)上的信息，2010/2011年度我國(guó)食糖產(chǎn)量在1174萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)100萬(wàn)噸左右。由此可以粗略估算新榨季國(guó)內(nèi)的總供給：期初庫(kù)存50萬(wàn)噸，古巴協(xié)議進(jìn)口40萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)糖120萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)還將繼續(xù)增加進(jìn)口配額50萬(wàn)噸左右，國(guó)內(nèi)總供給大概在1434萬(wàn)噸左右。消費(fèi)量按照每年5%的增長(zhǎng)速度計(jì)算，約在1450萬(wàn)噸左右。因此，新年度國(guó)內(nèi)食糖供需有望達(dá)到均衡，投資者應(yīng)該理性看待市場(chǎng)熱炒的供需缺口。

印度恢復(fù)食糖出口，國(guó)際糖價(jià)高位承壓

今年國(guó)際糖價(jià)波動(dòng)比較劇烈，主要是因?yàn)橹饕a(chǎn)糖國(guó)巴西和印度食糖產(chǎn)量不確定，變化幅度較大。前段時(shí)間巴西港口運(yùn)輸問(wèn)題導(dǎo)致外運(yùn)減少，給國(guó)際糖價(jià)提供了有力支撐。值得注意的是，印度聯(lián)邦政府已同意今年12月份到明年3月份期間分階段出口100余萬(wàn)噸食糖。實(shí)際上，9月份印政府就已原則同意出口57萬(wàn)噸食糖，但考慮到11月份國(guó)內(nèi)節(jié)假日期間的需求有可能會(huì)增加，因此放慢了批準(zhǔn)出口食糖的相關(guān)手續(xù)。印度初步打算從12月開(kāi)始先出口50萬(wàn)—70萬(wàn)噸食糖，然后根據(jù)實(shí)際情況再逐步增加出口量。初步預(yù)計(jì)明年一季度印度將有200萬(wàn)噸左右的食糖出口，后續(xù)是否繼續(xù)出口還不確定，取決于官方?jīng)Q策。

作為僅次于巴西的全球第二大產(chǎn)糖國(guó)，印度重返出口市場(chǎng)給國(guó)際糖價(jià)帶來(lái)一定壓力，原糖3月合約在30美分處承壓，進(jìn)入高位盤(pán)整區(qū)。近期南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上漲幅度要大于外盤(pán)漲勢(shì)，剔除增值稅的影響，按照原糖加工損耗5%計(jì)算，目前從巴西進(jìn)口原糖處于盈虧平衡點(diǎn)附近，進(jìn)口壓力不容忽視。

后市政策調(diào)控力度漸強(qiáng)

2009/2010榨季國(guó)家向市場(chǎng)投放了8次、合計(jì)170多萬(wàn)噸儲(chǔ)備糖，糖價(jià)一直控制在6000元/噸以?xún)?nèi)。此后農(nóng)產(chǎn)品期貨隨著國(guó)內(nèi)通脹加劇以及外盤(pán)商品大漲一路走高，鄭糖也隨之突破6000點(diǎn)，期間的過(guò)快上漲存在不理性因素。新榨季伊始，國(guó)家便向市場(chǎng)投放了21萬(wàn)噸儲(chǔ)備糖以保證市場(chǎng)供應(yīng)，可以看出國(guó)家調(diào)控糖價(jià)的決心。近期國(guó)家加快了原糖加工速度，今后根據(jù)情況還會(huì)繼續(xù)投放儲(chǔ)備糖以滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。

綜合看來(lái)，通過(guò)本次糖會(huì)給出的產(chǎn)量預(yù)估以及政策指引，鄭糖近期調(diào)整在所難免。盡管現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)白糖供給偏緊短期內(nèi)難以改善，但同時(shí)也需謹(jǐn)防缺口因素被資金過(guò)度炒作。此外，印度重返出口市場(chǎng)使國(guó)際糖價(jià)高位承壓，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓力也隨之增大。目前廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)格確定在350元/噸，低于市場(chǎng)預(yù)期，這也給近期鄭糖的大幅上漲敲了警鐘，上周五鄭糖1109合約尾盤(pán)再度跌停也反映出有調(diào)整的需要。不過(guò)，在目前美元疲軟以及國(guó)內(nèi)通脹的大背景下，鄭糖轉(zhuǎn)向單邊大幅下跌的可能性極小。新糖大量上市之前，鄭糖1109合約有望維持在6500—7000點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)振蕩調(diào)整。