近期，有色金屬及農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)，滬鋼走勢(shì)卻很是“淡定”，重心穩(wěn)步抬高。筆者認(rèn)為，在供求關(guān)系難以明顯改善的情況下，原材料價(jià)格的上漲將進(jìn)一步推高滬鋼重心。

需求進(jìn)入淡季，供求關(guān)系難以明顯改善

9月份國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為4795萬(wàn)噸，同比下降5.9%，粗鋼產(chǎn)量年內(nèi)首次低于5000萬(wàn)噸，創(chuàng)下年內(nèi)新低。而分品種來(lái)看，9月份螺紋鋼與線材的產(chǎn)量分別為1119.62萬(wàn)噸與838.20萬(wàn)噸，分別比8月份減少8.28萬(wàn)噸與75.2萬(wàn)噸。9月份鋼材產(chǎn)量的下降，應(yīng)主要?dú)w因于地方政府的節(jié)能減排。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)公布的旬報(bào)顯示，10月中旬重點(diǎn)大中型企業(yè)粗鋼產(chǎn)量為1341萬(wàn)噸，全國(guó)估算值為1563萬(wàn)噸，日產(chǎn)量分別為 134.1和156.3萬(wàn)噸，環(huán)比上旬分別下降3.3萬(wàn)和6.3萬(wàn)噸，降幅為2.4%和3.9%。但我們不應(yīng)對(duì)上述數(shù)據(jù)過(guò)分樂(lè)觀。中鋼協(xié)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)羅冰生已對(duì)粗鋼產(chǎn)量大幅下降提出質(zhì)疑，原因是鋼材產(chǎn)量下降很少甚至出現(xiàn)增長(zhǎng)，這與實(shí)際不符，粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)可能存在人為干擾和弄虛作假。另外，在傳統(tǒng)年份，鋼廠往往在11、12月份的消費(fèi)淡季進(jìn)行檢修。但今年的情況不同，因?yàn)榍捌诘胤秸畯?qiáng)制性的停電限產(chǎn)，使得部分鋼廠被迫進(jìn)行檢修，因而主動(dòng)選擇在11、12月份進(jìn)行檢修的鋼廠反而會(huì)減少，加之當(dāng)前全國(guó)鋼鐵產(chǎn)量的絕對(duì)值仍然較高，后期供應(yīng)壓力仍然較大。

螺紋鋼和線材的需求具有明顯的季節(jié)性周期變化，天氣、長(zhǎng)假等因素都會(huì)對(duì)其產(chǎn)生影響。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，9、10月份為建筑鋼材消費(fèi)旺季。然而，從11月份開始，冰凍天氣使得東北及華北地區(qū)不適合工地開工，帶動(dòng)全國(guó)的螺紋鋼及線材消費(fèi)進(jìn)入淡季，而淡季將會(huì)持續(xù)到明天開春。由于以前鐵礦石協(xié)議價(jià)格是年度定價(jià)的，市場(chǎng)對(duì)鐵礦石價(jià)格的上漲預(yù)期往往較強(qiáng)，現(xiàn)貨代理商通常進(jìn)行“冬儲(chǔ)”（即在冬天的消費(fèi)淡季囤貨，待第二年開春后的消費(fèi)旺季賣出，同時(shí)也博取鐵礦石協(xié)議價(jià)格上調(diào)帶來(lái)的超額收益）。但今年協(xié)議礦的定價(jià)機(jī)制變成季度定價(jià)，協(xié)議礦的價(jià)格將更加明確，現(xiàn)貨代理商能否保持往年的囤貨熱情還是個(gè)未知數(shù)。

原材料價(jià)格穩(wěn)中趨漲，推高鋼材生產(chǎn)成本

近期，鐵礦石價(jià)格穩(wěn)中有升。與此同時(shí)，海運(yùn)費(fèi)小幅上漲，推高鐵礦石貿(mào)易商進(jìn)口成本。以當(dāng)前的協(xié)議價(jià)、海運(yùn)費(fèi)及匯率計(jì)算，當(dāng)前港口的車板價(jià)(車板價(jià)為貨物裝上火車或者汽車的價(jià)格，一般情況下，車板價(jià)=現(xiàn)貨價(jià)格+短途運(yùn)價(jià)+地方加價(jià)+代發(fā)費(fèi))已經(jīng)接近四季度協(xié)議礦的到岸價(jià)CFR（離岸價(jià)+海運(yùn)費(fèi)），進(jìn)口鐵礦石利潤(rùn)微薄。另外，根據(jù)季度定價(jià)機(jī)制，明年一季度協(xié)議價(jià)格將根據(jù)今年9—11月份的鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格決定。而今年9—10月份國(guó)內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)有所上漲，因此明年一季度協(xié)議價(jià)格上漲的概率較大。當(dāng)前，鐵礦石進(jìn)口商存在較強(qiáng)的囤貨沖動(dòng)，這也是鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺的原因。

焦炭?jī)r(jià)格則在上下游的夾擊中艱難上行。近期，作為焦炭原材料的煉焦煤價(jià)格小幅上漲，其中山西、貴州、河南等地的煉焦煤價(jià)格上漲約100元/噸。與此同時(shí)，9、10月份鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)量小幅下降，帶動(dòng)焦炭需求萎縮，焦炭?jī)r(jià)格上行乏力，每噸漲幅僅為50元左右。產(chǎn)品漲價(jià)的幅度并未趕上原材料漲幅，導(dǎo)致焦廠的虧損更加嚴(yán)重。目前煉焦環(huán)節(jié)的虧損在200—300元/噸。焦廠繼續(xù)采取 “限產(chǎn)保價(jià)”策略。以山東為例，山東焦化協(xié)會(huì)出臺(tái)的11月份焦炭市場(chǎng)指導(dǎo)意見(jiàn)要求當(dāng)?shù)亟固科髽I(yè)按照30%的限產(chǎn)幅度安排生產(chǎn)，并上調(diào)11月份焦炭市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)格，其中準(zhǔn)一級(jí)冶金焦出廠指導(dǎo)價(jià)上調(diào)100元/噸至1950元/噸，二級(jí)冶金焦出廠指導(dǎo)價(jià)上調(diào)100元/噸至1850元/噸。

期現(xiàn)貨價(jià)差偏小，為滬鋼帶來(lái)支撐

一般來(lái)說(shuō)，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)保持一個(gè)相對(duì)合理的價(jià)差，這個(gè)價(jià)差主要包括持倉(cāng)成本和一定幅度的正常溢價(jià)。對(duì)于螺紋鋼期貨而言，期現(xiàn)貨價(jià)差維持在30元/噸/月的水平較為合理。當(dāng)前螺紋鋼期貨主力合約與上海現(xiàn)貨的價(jià)差在100元/噸以內(nèi)，處于偏低的水平。鋼廠在當(dāng)前價(jià)位進(jìn)行賣出套保的動(dòng)能有所減弱，將為期價(jià)帶來(lái)一定支撐。雖然當(dāng)前我國(guó)鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)，但仍處于微利狀態(tài)。中鋼協(xié)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，大中型鋼鐵企業(yè)今年前9個(gè)月銷售利潤(rùn)率僅為2.84%，其中9月份鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)率僅為1.16%，遠(yuǎn)低于我國(guó)工業(yè)行業(yè) 5%左右的平均水平。在“微利”成為常態(tài)的情況下，一旦期價(jià)漲幅過(guò)猛并出現(xiàn)明顯升水，賣出套保資金將會(huì)加大套保力度。

建筑鋼材消費(fèi)進(jìn)入淡季，供求關(guān)系在短期內(nèi)難以明顯改善，但鐵礦石、焦炭等原材料價(jià)格的上漲將會(huì)推高鋼材生產(chǎn)成本，并進(jìn)一步推動(dòng)滬鋼重心上移。賣出套保資金參與鋼材期貨的興趣較高，導(dǎo)致滬鋼在每一次突破后往往面臨更為強(qiáng)大的賣壓，因此，投資者宜采取逢低買入的操作策略，盡量避免突破后追高。