PTA可謂是上周的明星品種，周四和周五連續(xù)兩天漲停，并創(chuàng)出PTA期貨上市以來(lái)的新高，突破萬(wàn)元大關(guān)。美聯(lián)儲(chǔ)上周三公布的第二輪量化寬松貨幣額度高于市場(chǎng)預(yù)期的5000億美元，美元流動(dòng)性泛濫，全球大宗商品價(jià)格上漲。與此同時(shí)，PTA產(chǎn)業(yè)鏈利多因素較為集中，上游PX供應(yīng)緊張，價(jià)格上漲，下游聚酯和滌綸市場(chǎng)的需求不斷增加，PTA價(jià)格上漲成為必然。筆者認(rèn)為，PTA后市仍會(huì)延續(xù)牛市行情。

美元流動(dòng)性泛濫勢(shì)不可擋

11月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將在未來(lái)8個(gè)月內(nèi)買進(jìn)價(jià)值6000億美元的美國(guó)國(guó)債，加上之前已經(jīng)獲得批準(zhǔn)的，將已經(jīng)到期的抵押貸款擔(dān)保證券再次投資到國(guó)債市場(chǎng)項(xiàng)目的2500億—3000億美元，共8500億—9000億美元用于購(gòu)買國(guó)債。這一資金規(guī)模基本可以購(gòu)?fù)晡磥?lái)8個(gè)月發(fā)行的新發(fā)美國(guó)國(guó)債，完全可以控制美國(guó)國(guó)債利率。美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)決定將聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率維持在紀(jì)錄低點(diǎn)的0—0.25%之間。當(dāng)前情況下，維持利率穩(wěn)定是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路途中的重中之重。美元貶值能夠促進(jìn)商品出口，改善就業(yè)市場(chǎng)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，與美國(guó)利益相符合。但是，美元流動(dòng)性泛濫將不可避免地帶動(dòng)全球大宗商品價(jià)格大幅上漲。

自9月中旬以來(lái)，人民幣匯率一直處在升值趨勢(shì)中，11月5日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.661。我國(guó)過(guò)去5個(gè)月的CPI指數(shù)同比增長(zhǎng)值分別為3.1%、2.9%、3.3%、3.5%和3.6%。本周我國(guó)將公布10月份CPI數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)期CPI增幅將達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，如果超過(guò)4%，或?qū)⒁l(fā)央行再次加息的預(yù)期。但是，由于全球各經(jīng)濟(jì)體大多采取低息的貨幣政策，我國(guó)加息會(huì)導(dǎo)致國(guó)際投機(jī)套利資金流入，加速熱錢涌入，輸入型通脹的壓力高峰后期會(huì)不斷增大，迎來(lái)國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格泡沫的高潮。

上游原料價(jià)格高位堅(jiān)挺

PX價(jià)格自10月初的1104美元上漲至1260美元，漲幅達(dá)到14.13%，期間原油價(jià)格一直處于80—84美元/桶的振蕩區(qū)間。PX價(jià)格上漲的主要原因是國(guó)內(nèi)兩家大型PX裝置由于故障停產(chǎn)檢修而造成的PX短期供給緊缺，雖然裝置故障排除后會(huì)重新開(kāi)車，供應(yīng)趨緊的狀況將有所改變，但從上游原油價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，上周已經(jīng)突破了84美元/桶的阻力位，后市有上沖90美元/桶的可能。上周美國(guó)中期選舉共和黨全面勝出，共和黨在能源方面的政策有利于提振原油價(jià)格。此外，11月1日沙特石油大臣納伊米在新加坡召開(kāi)的會(huì)議上改變了前期原油供需平衡的價(jià)格區(qū)間在每桶70—80美元的立場(chǎng)，表示對(duì)每桶70—90美元的原油價(jià)格水平感到滿意。因此，PX價(jià)格后期受到原油支撐，下行空間不大，對(duì)PTA期價(jià)亦形成支撐。

供應(yīng)偏緊在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將維持

由于PX產(chǎn)能在2009年下半年集中釋放，對(duì)PX價(jià)格形成支撐，PTA的生產(chǎn)利潤(rùn)水平大幅提升，2011年P(guān)TA工廠新增產(chǎn)能為440萬(wàn)噸，而這些新產(chǎn)能會(huì)在2011年年底至2012年年初集中釋放，在此之前PTA供應(yīng)將保持正常水平。同時(shí)，從2009年下半年開(kāi)始，我國(guó)紡織服裝業(yè)國(guó)內(nèi)外需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，在今年第二、第三季度已經(jīng)進(jìn)入繁榮期。下游及終端產(chǎn)業(yè)在需求和利潤(rùn)同時(shí)恢復(fù)并增加的情況下，紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能，今年四季度有250萬(wàn)噸的新聚酯產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，2011年上半年還將有300多萬(wàn)噸的聚酯新增產(chǎn)能釋放。從產(chǎn)能上看，PTA的擴(kuò)張速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及下游擴(kuò)張速度，PTA供應(yīng)緊缺的情況或?qū)⒕S持至明年下半年。由于PTA市場(chǎng)供給方占據(jù)主導(dǎo)地位，進(jìn)入秋冬旺季和備貨階段之后，高庫(kù)存只存在于PTA供應(yīng)商、中間貿(mào)易商流通環(huán)節(jié)，目前聚酯工廠產(chǎn)品庫(kù)存普遍較低。聚酯產(chǎn)業(yè)維持高利潤(rùn)，能接受高價(jià)原料，PTA價(jià)格易漲難跌。

此外，我們還要關(guān)注一下替代品棉花的市場(chǎng)情況。雖然PTA產(chǎn)業(yè)鏈下游的滌綸短纖在紡織上和棉花具有替代作用，但替代作用并不強(qiáng)。從兩者的價(jià)格走勢(shì)上看，棉花價(jià)格在國(guó)慶長(zhǎng)假之后，漲幅達(dá)到44.34%，相比之下PTA價(jià)格的漲幅僅為18.47%。從這一角度看，棉花價(jià)格長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)對(duì)PTA走勢(shì)也起到了一定提振作用。

綜合上述分析來(lái)看，不論從美元流動(dòng)性泛濫，大宗商品價(jià)格大漲，還是從產(chǎn)業(yè)鏈方面高成本、高利潤(rùn)、供應(yīng)趨緊等利多因素看，PTA價(jià)格都有望延續(xù)上行趨勢(shì)。不過(guò)，PTA期貨主力1105合約連續(xù)兩日漲停后，或需要短期的橫盤休整，建議投資者保持中線多頭思路，逢回落逐步建倉(cāng)。