截至目前，棉價(jià)已輕松躍入“三萬元時(shí)代”。支撐棉價(jià)由9月份節(jié)節(jié)攀升至今，雖有新年度國內(nèi)外棉花市場供需失衡的刺激，但也離不開寬松貨幣政策下資金充裕的推波助瀾。近期，現(xiàn)貨棉價(jià)“一天一個(gè)變臉”和期價(jià)高位漲停現(xiàn)象已是屢見不鮮。在資金充裕和供需失衡的背景下，棉價(jià)“高燒”不止的現(xiàn)象何時(shí)結(jié)束呢？本文將圍繞寬松貨幣政策下資金投資熱情、國內(nèi)外棉市供需情況和高價(jià)棉花給下游紡織行業(yè)帶來的壓力等方面展開討論。

寬松貨幣政策成為棉價(jià)上漲引擎

經(jīng)濟(jì)危機(jī)后寬松貨幣政策對市場已不是什么新鮮的話題，給市場更大壓力和恐懼的是美國剛剛推出的QE2（美聯(lián)儲(chǔ)的第二次量化寬松政策）。美國流動(dòng)性寬松政策的延續(xù)，無疑使得本就十分疲弱的美元有望進(jìn)一步走弱。在面臨經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力缺失和財(cái)政緊縮的雙重壓力下，貨幣政策的寬松似乎成為了支撐經(jīng)濟(jì)的唯一選擇。而中國是世界上最大的發(fā)展中國家，由于全球各國相對寬松的貨幣政策，使得國內(nèi)難以短期內(nèi)采取緊縮的貨幣政策，從而來應(yīng)對國內(nèi)物價(jià)上漲的局面。

而棉花作為全球大宗商品中的一員，美國是最大的棉花出口國，中國當(dāng)前已是全球最大棉花進(jìn)口國和消費(fèi)國，國內(nèi)棉花消費(fèi)很大程度上依賴于美國的棉花出口，棉花供需矛盾不能自我化解勢必受到制約和影響。寬松貨幣政策導(dǎo)致美元持續(xù)貶值，大宗商品備受市場資金的青睞。其中，ICE棉價(jià)已是從2008年歷史高點(diǎn)98.45美分/磅上漲至144.60美分/磅，上漲幅度接近47%。此輪上漲行情始于美國洲際期貨交易所，7月中旬美棉期貨開始發(fā)力并不斷沖高，帶動(dòng)鄭州商品交易所棉花期貨價(jià)格走高。可見，從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境上來看，寬松貨幣政策是數(shù)月以來國內(nèi)外棉價(jià)聯(lián)袂走高的主要?jiǎng)恿碓?，寬松貨幣政策是棉價(jià)上漲的沃土。

供需失衡支撐國內(nèi)棉價(jià)持續(xù)走高

供需失衡固然是支撐棉價(jià)上漲主要原因，但更深層次的還是棉花價(jià)格長期處于偏低的位置，國內(nèi)玉米、小麥等農(nóng)作物均有國家最低收購保護(hù)價(jià)，但棉花既是國內(nèi)主要農(nóng)作物，又是事關(guān)國民經(jīng)濟(jì)的重要經(jīng)濟(jì)作物，至今仍沒有國家最低收購保護(hù)價(jià)，棉價(jià)長期以來偏低挫傷了棉農(nóng)植棉的積極性。

近幾年來，棉價(jià)偏低導(dǎo)致棉花種植面積縮減明顯，棉農(nóng)植棉積極性不高是供需失衡的主要原因。2008/2009年度和2009/2010年度全國種植面積減少近1400萬畝，主要在于2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)恰逢新棉集中上市，新棉上市棉價(jià)低迷，棉農(nóng)種植積極性受挫，種植面積減少。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2009年國內(nèi)棉花產(chǎn)量接近640萬噸，比2008年減產(chǎn)110萬噸，下降幅度近15%，市場預(yù)測2010/2011年度中國棉花產(chǎn)量在645萬噸左右。與此同時(shí)，全球棉花種植面積已連續(xù)5年減少和產(chǎn)量連續(xù)3年減少，更是奠定了國內(nèi)外棉價(jià)上漲的基礎(chǔ)。

而紡織企業(yè)需求旺盛，造成棉花期末庫存緊張也是不爭的事實(shí)。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)1—9月份紡織服裝類商品零售實(shí)現(xiàn)較大幅度增長，1—9月份服裝鞋帽、針紡織品類零售額4000億元，同比增長24.0%。目前，國內(nèi)部分棉區(qū)新棉采摘工作已接近尾聲，棉花品級(jí)較上年有所下降，棉花和棉紗價(jià)格仍在上漲之中，紗價(jià)漲幅甚至超過棉價(jià)。據(jù)了解，現(xiàn)在國儲(chǔ)棉剩余數(shù)量已不多，不僅調(diào)控資源有限，未來還需要進(jìn)一步收儲(chǔ)。整體來看，供需失衡和儲(chǔ)備棉偏緊給下游紡織市場用棉帶來壓力，紡織企業(yè)出于生產(chǎn)補(bǔ)庫和用棉儲(chǔ)備集中購買也進(jìn)一步推高了棉價(jià)。

紡織替代品PTA補(bǔ)漲呼應(yīng)高價(jià)棉

紡織行業(yè)在國內(nèi)是屬于典型的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)出口導(dǎo)向型紡織企業(yè)出口貿(mào)易占有一定市場份額，但最主要的不是產(chǎn)品質(zhì)量的競爭力，而是勞動(dòng)力成本的競爭優(yōu)勢。目前，隨著人民幣升值和通脹壓力的增大，出口利潤在減少，用工成本在增加，“一減一增”給紡織企業(yè)帶來的壓力可想而知。年初以來，棉價(jià)持續(xù)上漲，棉價(jià)上漲后受益最大的在于前端環(huán)節(jié)，比如棉花和紗線銷售環(huán)節(jié)，而并非下游成衣生產(chǎn)貿(mào)易企業(yè)。

自2009年下半年開始，國內(nèi)紡織服裝業(yè)國內(nèi)外需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，在今年第二、第三季度已經(jīng)進(jìn)入繁榮期。而當(dāng)前棉價(jià)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場的預(yù)期，中小型紡織企業(yè)在棉花難以采購和成本較高的雙重壓力下，增加PTA使用量也不足為奇。近期，PTA價(jià)格已連續(xù)3個(gè)交易日漲停，這更是和高價(jià)棉花相呼應(yīng)，當(dāng)前PTA價(jià)格強(qiáng)勢上漲已成為棉價(jià)高位振蕩的有效支撐。

綜上所述，猜測棉價(jià)的頂部在那里當(dāng)前并沒有多大的意義，而支撐棉價(jià)上漲的利多因素并沒有緩和。美元持續(xù)貶值短期內(nèi)難以避免，棉花生產(chǎn)季產(chǎn)年銷特性決定了供給缺口難以短期內(nèi)滿足。那么，棉價(jià)合理回歸其價(jià)值唯有資金脫離對其的青睞。目前，支撐棉價(jià)上漲的資金和供需因素猶存，但鑒于棉價(jià)已是屢創(chuàng)新高，追高風(fēng)險(xiǎn)在不斷加大，建議以持幣關(guān)注為主。