前一時期滬鋼大幅上漲，其主力1105合約在11月9日沖高至4906元/噸。昨日，滬鋼沖高回落，回吐了較大漲幅，但仍然站穩(wěn)在4700元/噸上方。筆者認(rèn)為，滬鋼經(jīng)過理性回調(diào)后將呈現(xiàn)偏強(qiáng)振蕩格局，但螺紋鋼價格在近期突破5000元/噸的難度較大。目前，市場多頭利用現(xiàn)貨偏緊的題材進(jìn)行炒作，而停產(chǎn)鋼廠在明年春節(jié)前難以恢復(fù)以及原材料等價格上漲又對上漲行情發(fā)揮了推波助瀾的作用，但隨著這些因素影響力度的減弱，后市鋼價運行將趨于理性，并將以偏強(qiáng)振蕩為主。

產(chǎn)量出現(xiàn)大幅減少，市場供大于求格局明顯改觀

近期，鋼價的大幅上行主要受到了供給減少的影響。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新旬報顯示，10月下旬其會員企業(yè)粗鋼產(chǎn)量為1463萬噸，全國估算值為1719.9萬噸，日均產(chǎn)量分別為133萬噸和156.4萬噸，與中旬基本持平。10月份全國粗鋼日產(chǎn)量為158.6萬噸，環(huán)比9月的161.8萬噸略有下降，降幅約為2%。10月份粗鋼產(chǎn)量保持在低位，一方面是受節(jié)能減排持續(xù)進(jìn)行的影響，另一方面則是不少企業(yè)在進(jìn)入四季度后安排年度檢修。

據(jù)了解，自10月初開始，河南、山東等地部分鋼廠生產(chǎn)因減排而受到影響。此后，河北省部分之前沒減排的鋼廠加入減排行列，如首鋼遷安、津西鋼鐵相繼限產(chǎn)。10月最后一周，河北省唐山、廊坊兩地減排力度有所加大。其中10月27日唐山豐潤地區(qū)天柱、正大、寶泰等鋼廠開始全部停產(chǎn)，具備煉鋼能力的鋼廠于次日早8點逐漸燜爐，停產(chǎn)時間為一周。受此影響，10月28日唐山地區(qū)約150座高爐中燜爐檢修約占總數(shù)的40%，較前期增加，預(yù)計停爐產(chǎn)能短期內(nèi)回復(fù)的難度較大。在減排進(jìn)行的同時，一些鋼廠陸續(xù)安排常規(guī)年度檢修。當(dāng)前來看，11月份部分鋼廠減排仍在繼續(xù)，寶鋼、太鋼等鋼廠則對部分設(shè)備安排檢修。

2009年，河北粗鋼產(chǎn)量為1.35億噸，排名全國第一。今年1—9月份，河北已累計生產(chǎn)粗鋼11306萬噸?！笆濉逼陂g，河北省鋼鐵產(chǎn)能硬性指標(biāo)為9500萬噸，并且“只減不增”。國家工信部表示，截至9月底，國內(nèi)各地已基本完成今年落后產(chǎn)能關(guān)停任務(wù)，今年可完成3000萬噸煉鐵、825萬噸煉鋼、9155萬噸水泥、648萬重量箱平板玻璃的落后產(chǎn)能關(guān)停任務(wù)。整體來看，以河北省為代表的大面積的停產(chǎn)是促成短期內(nèi)國內(nèi)建筑鋼材供不應(yīng)求的主要原因。

短期內(nèi)供需關(guān)系偏緊，春節(jié)前鋼價下跌幾率較大

上周，全國主要城市螺紋鋼庫存總量繼續(xù)呈現(xiàn)大幅減少的態(tài)勢，全國螺紋鋼庫存減少了32.05萬噸，連續(xù)第4周出現(xiàn)15萬噸以上的單周減幅，近一個月共消化社會庫存93.48萬噸，占全國螺紋鋼庫存的15%左右。減產(chǎn)加之傳統(tǒng)消費旺季等因素導(dǎo)致了近期螺紋鋼供應(yīng)偏緊的局面，但從每年的螺紋鋼庫存變化情況來看，在11月底前庫存一般都會出現(xiàn)連續(xù)的減少，但在11月底后螺紋鋼社會庫存卻無一例外地出現(xiàn)大幅增加，所以當(dāng)前我們看到的庫存減少符合季節(jié)性規(guī)律，在11月份之后，這種庫存大幅減少的趨勢將出現(xiàn)明顯改變。從鋼價的季節(jié)性規(guī)律來看，每年的11月初到12月初也都呈現(xiàn)出上漲的習(xí)慣，歷史上從2005年至今每年的這段時間鋼價都出現(xiàn)了不同程度上漲，但12月份后下跌的概率就明顯大于上漲，并且農(nóng)歷春節(jié)前的下跌一直在歷史上存在，當(dāng)前的鋼價對應(yīng)的是鋼廠的大幅盈利，如果這種盈利狀況不發(fā)生改變，那么春節(jié)前出現(xiàn)一波下跌行情是很難避免的。

成本全面上漲預(yù)期推動鋼價高位運行

目前，煉鋼成本的全面上漲已經(jīng)成為了推高鋼價的重要因素。近期，鐵礦石、焦炭以及廢鋼等價格都出現(xiàn)了不同程度上漲。中長期來看，鐵礦石和海運價格都面臨著較大的上漲壓力。

西澳洲黑德蘭港口管理局周二公布的數(shù)據(jù)顯示，9—10月份澳大利亞三大鐵礦石生產(chǎn)商向中國的發(fā)貨量同比銳減40%至647.4萬噸，而同期向日本的發(fā)貨量則激增至711.2萬噸，同比激增近三倍。印度礦山工業(yè)聯(lián)盟稱，由于一些邦政府采取的限制措施，截至2011年3月31日的2010/2011財年里，印度鐵礦石出口量將可能下降32%至8000萬噸，而上一財年的出口量為1.17億噸。

原本一年一議的鐵礦石價格本已因定價體系的更迭而不再需要談判桌，在中鋼協(xié)舉行的季度運行發(fā)布會上，中鋼協(xié)常務(wù)副會長羅冰生透露，2011年度的鐵礦石談判已經(jīng)開始。礦山代表認(rèn)為，雖然許多大型鐵礦項目當(dāng)前都在投建之中，但到真正達(dá)產(chǎn)還需要較長時間，無法在短期內(nèi)讓供應(yīng)明顯增加。并且全球經(jīng)濟(jì)不會二次探底，美國、歐洲以及日、韓等國的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程尚未結(jié)束，發(fā)展中國家如印度和中國的鋼鐵需求也會繼續(xù)上升。根據(jù)之前制定的鐵礦石定價游戲規(guī)則，明年一季度的鐵礦石協(xié)議礦價格將按照今年四季度的現(xiàn)貨礦價格確定，從當(dāng)前的現(xiàn)貨價格來看，明年一季度鐵礦石協(xié)議價格至少將上漲10%左右，那么屆時隨著其他煉鋼成本的跟漲，當(dāng)前鋼價對應(yīng)的鋼廠高利潤將出現(xiàn)一定的回落，并會支撐鋼價在當(dāng)前的水平運行。

多空對峙暫告一段落，升水結(jié)構(gòu)仍然對多頭有利

從持倉結(jié)構(gòu)來看，前期呈現(xiàn)出大量的投機(jī)資金多頭與鋼廠保值盤對壘的格局，但在鋼價突破4800元/噸后，出現(xiàn)了鋼廠保值盤的大規(guī)模離場，螺紋鋼總持倉也出現(xiàn)了大幅度回落。從多頭博弈的角度來說，此次多頭已經(jīng)在期貨盤面中獲得了利潤，現(xiàn)貨保值盤的大量平倉將使得此波大幅單邊上漲行情告一段落。另外，當(dāng)前的現(xiàn)貨報價比較堅挺，上海三級理算螺紋鋼價格普遍在4550—4600元/噸，期貨4700元/噸的三級幫算價格顯然不能算高，幾乎和現(xiàn)貨價格一致，對于遠(yuǎn)月一直嚴(yán)重升水的螺紋鋼期貨來說，這種價差結(jié)構(gòu)既不對多頭形成優(yōu)勢，也不對空頭形成保護(hù)，但考慮到資金成本與時間成本，螺紋鋼1105合約對多頭仍然較為有利。